传艺科技的转型之惑：钠电项目进展缓慢，公司业绩面临青黄不接

作者|深水财经社 何离

8月24日晚间，钠电概念股龙头传艺科技（002866）发布2023年半年报，没想到业绩是一塌糊涂，其中营收只有7.94亿，同比下滑19.92%；归属净利润4056万元，同比下滑52.42%。

新能源电池技术蓬勃发展，各种技术路线各显神通，在现在主流的锂电池技术之外，钠离子电池一度被认为是重要的替代品，偏居苏北县级市高邮的传艺科技（002866）一跃成为“当红炸子鸡”。

事实上，传艺科技原有的输入设备零部件业务已经江河日下，公司在2022年初宣布跨界进入钠电池领域，然而从今年3月就宣布中试线已经投产的一期钠电项目却迟迟没有兑现业绩，截至上半年末仍然未能完成爬坡达成，而碳酸锂价格的持续下跌，也让当前的钠电池前景难以预料。

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电子零部件业务持续萎缩

传艺科技位于江苏高邮市，公司在2017年4月上市，主要产品为笔记本及台式机电脑键盘等输入设备及配件、笔记本电脑触控板及按键、柔性线路板（FPC）等，属于消费电子零部件行业。

总体来说，公司上市之后一直到2022年，营收规模一直都是增长的，净利润虽然有一定波动，但也从上市当年的0.78亿增长到2021年的1.64亿，还是有所突破的。

传艺科技创始人邹伟民早先是在江苏吴中集团工作，知道2003年才开始创业，2007年创立传艺科技，专门生产笔记本电脑柔性线路板，而那个时候正是移动办公电脑的井喷期，邹伟民确实是抓住了这个机遇。

传艺科技的主营业务与全球消费电子出货量密切相关，前些年的高速增长得益于PC笔记本和消费电子市场的扩容，但是到2022年随着全球消费电子出货量的下滑，公司业绩也迎来转折，当年营收增长陷入停滞，净利润出现大幅下滑。到2023年这种情况更加恶化，出现上市以来首次半年度营收和净利润大幅下滑。

中国拥有全球最大的消费电子零部件代工产业，但是与台积电这种晶圆代工企业相比，中国的代工厂普遍都没有什么技术含量，下游采购方基本没什么议价能力，知识产权掌握在各整机品牌巨头手里。传艺科技的输入设备和柔性线路板也属于众多代工厂的一员，当然相对于很多小代工厂来说，他们还是具备新产品研发优势的。

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从从图可以看出，传艺科技的毛利率波动巨大，最高可达25.44%，最低只有21.32%，呈现忽高忽低交替出现的趋势，由于上半年是公司交货和收款高峰期，如果上半年赚不到钱，那全年的业绩就比较悬了。

一期未达产，二期已上马

邹伟民2003年创业最开始是服装行业，几年后转型到消费电子零部件行业，说明老板邹伟民还是很有眼光的，眼看这个行业也是越做越逼仄，他又开始了第三次转型，而这次的魄力更大，他要进入当前动力电池最前沿的钠离子电池产业。

关于钠离子电池比锂电池好在哪里呢？前些年锂资源价格暴涨，同时也带动了钴镍等原材料的暴涨，锂电池和下游整车厂商不堪重负，市场流传一句话是“有锂游遍天下，无锂寸步难行”。

而钠资源在全球储量比锂更加丰富，价格比锂低得多，而且钠电池在安全性、低温表现、充放电效率等方面比锂电池要好，钠电池中使用的钒、钛等金属价格也很便宜，整个生产工艺相对简单。

简单梳理锂电池和钠电池的优劣就是，钠电池比锂电池成本便宜，生产工艺简单，耐热性和安全性、环保型更高，但是钠电池能力密集度比锂电池低很多，续航里程就少很多，更多用在一些小型汽车和用电量不大的设备上，比如A0级轿车和两轮电瓶车上。

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所以在锂电池价格居高不下的2022年上半年，很多厂商开始寻求钠电池对锂电池的替代。

2022 年6月，传艺科技设立孙公司传艺钠电，建设钠离子电池产业链一体化项目，到2022年10月，公司宣布钠电项目中试线投产。2023年3月宣布一期4.5GW产能投产。

但是还没等到一期项目达产，传艺科技就上马了二期5.5GW产线。

今年4月，传艺科技将IPO募投项目“年产18万平方米中高 端印制电路板建设项目”剩余募集资金1.75亿元用途变更为“钠离子电池制造二期5.5GWh项目”，该议案已经在2023年4月20日召开的2022年年度股东大会审议通过。

根据披露，传艺科技钠电二期项目建设加上流动资金总投资额达到33.47亿，而变更用途的IPO募资只有1.75亿，显然是不够的。所以在今年4月27日，公司又启动了非公开发行，拟募资30亿全部用于二期项目，剩余不足部分自筹解决。

那么从今年3月公司宣布投产以来，公司一期项目究竟怎么样了？有没有给公司贡献业绩呢？

钠电池项目进展之谜

公司在2023年半年报中称，经过持续的生产调试和工艺技术的完善，公司各类钠离子电池产品均根据既定的产能爬坡策略和计划实现了实际产能的快速上升。其中，2023年5月，公司首次实现18650型号圆柱形电池单月50万支以上的产量；2023年6月，该产品首次实现单月200万支以上的产量及26700型号圆柱形电池单月10万支以上的产量。此外，公司亦通过在圆柱形电池量产过程中不断积累的经验稳步兼顾和推进方形电池的工艺完善和产能爬坡。

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而在公司在投资者问答和机构调研信息中，也一再宣称已经获得了若干订单，比如早在4月27日的年度业绩说明会中，就不断有投资者问到公司钠电池订单情况，而公司只是含糊地回应称“公司钠离子电池已实现订单和销售收入，大规模效益释放尚待产能规模的进一步释放。”至于究竟有多少订单，在当时地说明会上以及后续地披露中均为没有明确说明。

而在今年7月23日，传艺科技以自愿性披露形式发布消息称，公司进入某全球知名的汽车制造商的供应链体系并获得其子公司的钠电池订单。

这则公告的意图很简单，就是告诉大家他们的钠电池有订单了。

根据公司披露信息，就有媒体推测这个客户很可能是宝马公司，由于涉嫌选择性披露及蹭热点，公司还收到了交易所的关注函，被要求说明这家客户到底给了多少订单。

在7月27日地回复中，公司披露上述客户采购的是乘用车用的方形钠电池，数量小于100支，订单金额只有22000美元，折合人民币大约15.69万元。根据7月18日定增二次问询函披露，公司方形电池产能已经达到100支/天以上，上述订单也就是不到一天的产量。

一个10多万的订单都要发个公告宣示一下，那么此前公司所说的“已实现订单收入”金额看来会更小了。

事实上，在刚刚发布的半年报中，公司在营收分类中首次披露了上半年钠电池销售收入只有323.36万元，占营收比重未0.41%。

但是相矛盾的是，在公司披露的主要控股子公司财务数据中，传艺钠电公司上半年营收为323.51万元，但是净利润却有1274.4万元，为什么会出现这种情况呢？公司也没有作出解释。

不仅如此，公司上半年末应付账款高达8.07亿，应付票据达到8990万元，分别比上年末增长77%和1232%，导致公司流动负债大幅增加，这有可能是钠电项目建设欠供应商的材料款。而同期公司存货只有3亿元，较去年末还略有下降，而在2021年末公司存货还高达3.79亿。

传统上认为存货太高说明公司销售不畅，可能导致跌价损失，但是对于制造业来说，有些存货是半成品、原材料，可以提高交付能力，说明公司有订单。但是存货非正常下降，说明公司订单不足，未来业绩可能会下滑。

传艺科技两期钠电项目建设导致公司流动负债激增，流动比例已经从2021年末的1.68，大幅降至今年年6月末的1.01，而代表核心流动资产的速动比率则低至0.86，如果公司一期项目迟迟不能爬坡获得大额订单，公司非公开发行不能迅速启动，那么传艺科技恐怕很快会面临资金链问题。

更雪上加霜的是，当初上马钠电项目时，碳酸锂电池价格处于历史高位，而一年过后，电池级碳酸锂价格已经从去年11月的59万一吨高点跌到现在的20万一吨，这对于本来就是为了成为碳酸锂廉价替代品的钠电池而言，下游厂商就没那么高替换积极性了。

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