有望爆炒的次新，乖宝宠物，正在急速崛起的宠物赛道龙头

最近我们追踪了中宠股份这家做国际宠物食品代工+国内宠物食品品牌的B+C企业，没读过的朋友可以在后台输入“中宠股份”回去学习。

虽然中宠当下的营收仍以海外代工为主（大致占了70%），但也许用不了五年，国内自营品牌和海外代工的营收占比就会反过来，毕竟国内的宠物市场近些年实在增长太快了，当下市场也较为分散，尚没有出现垄断式寡头，大家都有机会。中宠作为同国际巨头合作多年的企业，在研发和生产方面是有优势的，按照公司自己的话是，“我们有一个其他公司没有的亮点，即宠物测试基地，这个基地有300多只猫猫狗狗，完全模拟日常居住环境，每一款产品上线之前都会进行饲喂，保证适口性和安全问题。”

因此，中宠这几年在国内上量非常快，2022年总营收（国内+国际）才32亿（其中国内9亿），但公司却有充分的信心，在国内品牌的带动下，2027年能实现营收能过百亿，双击666。

不过，中宠在国内发展虽快，但切入国内市场的时间毕竟较短，其三大品牌顽皮、真致、领先都还算不上国内第一梯队品牌，本次618中宠虽表现喜人，但不论天猫还是京东都没能挤进热卖大牌Top10。

PS：京东618宠物热卖大牌榜单Top10分别为皇家、网易严选、麦富迪、伯纳天纯、渴望、冠能、卫仕、爱肯拿、素力高、ZIWI，天猫品牌成交榜TOP10分别是麦富迪、皇家、网易严选、渴望、鲜朗、诚实一口、爱肯拿、Instinct、蓝氏、卫仕、ZIWI。

仔细看上述名单，在天猫、京东两个平台整体表现最好的品牌应当是皇家、网易严选、麦富迪，其中，皇家属外资品牌，网易严选属于网易，麦富迪则属于同中宠业务模式非常相似，都是国际代工厂出身，而后转战国内市场的同行乖宝，正好近期乖宝向大A提交招股说明书，我们一起来看看乖宝的成色如何。

国内宠物头部企业

若单论在宠物行业混的时间，乖宝显然是不如中宠的，前者成立于2006年，后者成立于1998年，两者一开始均从事国际宠物食品代工业务。就海外业务而言，乖宝的底蕴不如中宠，截至2022年，乖宝境外代工业务合计收入10.34亿，而中宠这个数字是23.46亿，是乖宝的一倍还多。

但我们从上图不难发现，不同于中宠的营收现如今仍以海外代工为主，乖宝这几年境外代工业务的比例已逐步下滑至30%左右，当下业绩的主要驱动力已然变成了自有品牌。

这背后的原因就在于，公司早在2013年就开始创立自有品牌积极布局国内市场，至今已差不多耕耘10年了。

如果剔除并购的“Waggin'Train”，仅看其国内自主品牌的表现，2022年营收17.46亿，同比增长41.84%，中宠的表现是营收9.02亿，同比增长30.55%。

乖宝的体量比中宠大近一倍，增速还快于中宠，龙头效应真是体现得淋漓尽致。当然啦，我们看海外代工，也是如此，在之前中宠的文章中我们有讲，由于2022下半年起海外主要品牌去库存一直持续到2023Q1，作为代工的上游从2022H2开始日子都不太好过，中宠2022全年境外收入仅微增7.1%，乖宝则是有8.3%的下滑。

这说明一个什么问题呢？各个行业如果日子好过，龙头大概率日子会更好过，日子不好过时，份额则更会向龙头集中。

说到这里，所长突然想到，前些日子同一个做实业的朋友聊天，他和所长感慨，所长平时分析的企业基本都是上市企业，都是各个行业的头部，即便经济不景气、日子不好过，对他们的影响相对而言也不是那么大，毕竟规模大、品牌力强、整体抗风险能力强，虽然业绩有时会有些下降，但至少还是赚钱的，并且市场份额没有啥改变，只要行业未来还能好转，这些龙头就是第一个复活的，但那些更庞大的、数量更多的、没上市的中小企业就惨了，多少人多年的辛苦打拼，最后一朝崩盘，不仅积蓄全无还倒欠一屁股债……

话题扯远了，我们继续说乖宝。

由于终端品牌的利润率远高于代工，只要达到了一定的规模，尤其销售费用稳定以后，终端品牌的利润是可以很高的。我们看乖宝，营收和中宠差不多，但乖宝的净利润却几乎是中宠的两倍，尤其2022年，净利润更是大幅跑赢营收（同比增长超90%），这就是绝大多数代工厂都有一个品牌梦的核心原因（申洲国际有做过自己的服装品牌，微波炉龙头格兰仕之前是代工厂起家，扫地机器人龙头科沃斯是吸尘器代工厂起家，石头科技曾经是小米的代工厂，后面脱离小米单干）。

2022年，乖宝的产能，不论零食还是主粮都处于极高位，因此，乖宝本次上市募资超60%的钱都是用来扩产的。

当下在国内品牌力不如乖宝的中宠尚且认为，在快速成长的中国市场带动下，公司营收有望于2027年破百亿（2022年营收32亿），那么，品牌力大大强于中宠的乖宝，就更值得期待了。