长期主义商汤遭阿里清仓后软银再减持 盈利难题何时解？

近期，一些早期投资机构减持人工智能企业股份成为关注焦点。自二季度以来，机构退出、减持的比例在增加，甚至有的都主动清仓。

商汤集团股份有限公司（下称“商汤”，00020HK）就是被减持的企业之一。

投资商汤5年阿里此前清仓减持了商汤，紧随其后，软银集团也又一次减持商汤股份。根据商汤的招股书披露信息来看，无论是软银还是阿里在风投股东持股比例都是位居前列。

随着重要股东们的持续性减持，投资者忍不住问：商汤是否还值得继续投？同时也再度对商汤进行灵魂拷问：何时才盈利？

01、遭清仓后再遇减持

年初，大模型概念带动不少科技企业，无论是国外还是国内的相关企业，都“收获颇丰”。比如：国外的微软、Meta，国内的三六零等。

当然，也有些企业在持续性遭股东减持。

8月4日，据港交所披露消息显示，软银集团已于7月31日减持了1490.4万股商汤科技股票，每股平均价为1.7919港元，按此计算软银此次套现约2670.65万港元。

本次减持完成之后，软银持股比例从13.04%降至12.99%。

而软银从去年12月份便开始减持商汤股份，去年12月减持了1294.8万股，今年2月减持5000万股，3月两次合计减持2.88亿股，4月减持5000万股，合计套现金额超10.6亿港元。

对此，商汤对《中孚财经》表示：“股东出于自身需求，通过二级市场小规模减持为正常的市场交易行为，不影响商汤公司基本面和业务发展。商汤仍将持续致力于通用人工智能的前沿研发与商业化落地。”

在此之前，商汤发布公告称，公司获阿里巴巴集团控股全资子公司Taobao Holding Limited知会，其已有序出售其于公司所持的所有B类股份，且截至7月21日，该等出售安排已经完成。如此减持，意味着阿里彻底清仓持有商汤的股份。

阿里2023年还曾有多次减持商汤，其中，2023年4月11日，阿里巴巴减持商汤4000万股，减持均价为3.452港元，以此计算，阿里套现1.38亿港元。阿里对商汤持股从8.04%降至7.88%。

同时，商汤的股价也从4月11日开启下跌模式，至今仍未涨回当日盘中最高价3.7港元。根据Choice数据统计显示，从4月11日至8月3日期间，公司股价的跌幅为47.15%，期间总市值“蒸发”超500亿港元。由此可看出，阿里减持还是对公司造成一定的影响。

02、不得不提的盈利问题

商汤多次表示，影响股价波动的因素复杂且多元，不应认为是单一原因造成的，股东出于自身需求减持为正常的市场交易行为，这不影响商汤公司基本面和业务发展。

但在面对阿里、软银减持的背后，不得不提的是商汤的长期亏损问题。

营收方面，2020年至2022年商汤科技营收分别为34.51亿元、47亿元、38.09亿元，同比增幅分别约为14%、36%、-18.97%。要知道，营收增速的下滑，会直接影响企业估值水平的。

而就商汤近年来的财务情况来看，2018年至2022年分别亏损34.33亿元、49.68亿元、121.58亿元、171.77亿元和60.9亿元，5年时间累计亏损超过438亿元。

不少投资者表示，这样的成绩单的确让人脸上“挂不住”，还有人认为正因商汤迟迟不盈利，所以阿里清仓、软银频频减持。

就此，商汤称：“人工智能是一个投入大、周期长的赛道。在2022年疫情及宏观经济的背景下，商汤的营收为38亿元，毛利为25.4亿元；亏损净额收窄至61亿元，同比下降65%。这意味着商汤业务结构和收入结构正在不断优化，抗风险能力不断增强，展现出了在人工智能领域的领先地位和成长潜力。”

不得不说过去这些年，商汤做了许多的尝试，旗下业务呈现摇摆不定的状态，哪有风口就跟哪走。从TOB到TOC、TOG，积极开拓客户，从智慧医疗、智慧城市到大模型，几乎是把当下 AI 热门赛道都收入囊中。

然而，公司新开拓的业务都算是浅尝辄止，在行业赛道中优势并不大，过于繁杂的业务也浪费了公司许多时间，在与时间赛跑的 AI 行业中，可谓是得不偿失。

“作为长期主义者，商汤科技始终坚持对AI技术的长期战略布局，成为带动行业发展的领头者。”商汤表示。

即使是长期主义者，但盈利问题不解决，如何能真正地做到长期？如何能够让长期投资的投资机构/个人安心持续投资？毕竟打铁还需自身硬，作为上市公司，业绩是很重要的衡量标准。

03、大模型能拯救商汤？

追风，能否拯救一家公司？

今年市场上“最大的风”就是大模型，从三四月开始，大模型之风从国外吹到国内，各个企业都在摩拳擦掌地布局自己的大模型。

先是发布号称“对标ChatGPT”的文心一言，然后商汤推出了大模型产品，再接着阿里在云峰会上宣布“阿里巴巴所有产品都会接入‘通义千问’”。接着，京东将在今年发布新一代产业大模型，言犀是“京东版”ChatGPT，科大讯飞、字节的飞书等也在低调布局，华为、腾讯等更是被寄予厚望。

一时间，进入大模型“鏖战”当中。不少投资者问：持续亏损的商汤能被大模型拯救吗？

的确，商汤布局大模型已有五年之久，最先布局的是视觉大模型，在2019年就首次发布了10亿参数的视觉大模型，到2022年已研发320亿参数的视觉大模型，是世界上迄今为止最大的视觉模型。2021年商汤开始自研NLP模型和多模态模型。

目前在NLP领域，商汤的大语言模型达到了千亿参数级别。2023年3月，商汤开源了拥有30亿参数书生2.5多模态模型。在AIGC领域，商汤在2022年也拥有了10亿参数的模型。所有这些模型的汇聚，催生了商汤的“日日新”大模型体系。

如此看来，商汤早就开始探索大模型业务的商业化，只是将其分散为四大板块业务，直到今年大模型爆发后，才将各个产品集中起来，汇聚成一个大模型“超市”。

商汤在财报中表示：“未来将利用SenseCore大装置和大模型能力对智慧生活、智能汽车、智慧商业、智慧城市四大板块进行升级。通过充分利用大模型的能力，不断升级、强化四大业务线产品矩阵，提高产品竞争力。”

根据民生证券不完全统计，目前国内至少已经有 30 多家大模型亮相，其中不乏参数规模甚至超过 ChatGPT 规模的大模型，厂商涵盖了互联网巨头、AI上市公司、服务器龙头企业、科研院所与一级市场创业公司。

民生证券认为，大模型表面不再稀缺后，实质格局更像“太极拳”：易学难精。因为开源基础以及大公司本身的算力储备与资金实力，单纯发布一个大模型门槛没有市场想象那么高，但是能够拥有高质量数据场景助力持续迭代，使得逐步性能逼近 ChatGPT的大模型仍是“凤毛麟角”，最终仍然会收敛在少数几个巨头之中。市场会逐步凝结共识：得数据者得天下。数据成为大模型差异化竞争的关键。

而商汤能否把握好这个关键性？从大模型中找到盈利拐点？倘若真如此，那商汤还需提高自身的实力与迭代能力。