简评腾讯Q2财报：微信生态惊喜颇多 AI成为业绩催化剂

虽然股价还在半山腰，但是腾讯的业绩表现已经逐步回归，连续三个季度的增长基本确立了企稳爬升趋势。撇开数字本身，这季财报最大的惊喜是腾讯展现出的生态融合力和持续创新力，人工智能（AI）已经成为腾讯各个业务板块的催化剂，而微信生态仍是腾讯最重要的创新阵地之一，不仅持续孵化用户爱用、市场叫好的新产品，更直接助力广告收入的超预期增长。

8月16日，腾讯公布Q2财报，营业收入和净利润均实现双位数增长，营业收入1492.08亿元，同比增长11%，净利润375.48亿元，同比增长33%，虽然业绩还在爬坡过程中，仍未回到历史高位水平。不过，这份成绩单攻守兼备。论守，游戏、To B和广告等主营业务持续恢复性增长，特别是广告业务复苏强劲；论攻，视频号、海外市场都展现出腾讯走出舒适区的能力，微信生态孵化出的视频号、小程序都拿出了不错的运营数据，让人感慨这个生态连绵不绝的创造力。

简单翻了下本季财报，谈几点我的看法：

1、视频号不负众望，持续起势。微信生态这棵“老树”不断开出“新花”，未来可能还有更多惊喜。

腾讯去年三季度第一次在财报中披露视频号运营数据，已经让市场感到后劲不凡。2022年全年，视频号的总用户使用时长超过了朋友圈的80%，今年一季度，视频号的总用户时长超过了朋友圈。

财报显示，二季度视频号用户时长继续攀升，由此带来的广告收入达到30亿元，是去年7月份信息流广告推出后达到的新台阶。距离去年四季度不过半年时间，视频号信息流广告单季收入就从10亿突破到30亿，着实秀了一把肌肉。虽然和抖音、快手相比，目前视频号电商生态仍处于发展初期，但相信没有人能忽视这个潜力巨大的新玩家。

同样依托微信生态，小程序的月活跃账户数超过11亿，交易总额持续快速增长，进一步渗透零售、餐饮及民生服务。难怪马斯克不止一次在公开场合表示自己出对微信的艳羡，甚至不惜“复制”出一个美国版。实在是因为微信生态里藏了太多可能性了，当下微信对于商业化还非常克制，如果稍微放开一点，迸发出来的商业红利将不可小觑。

2、出海很难，但腾讯决心很大。游戏是腾讯的出海先锋队，而腾讯云、微信等板块都在集体出征的路上，这块未来的增量也不容小觑。

Q2财报披露，腾讯游戏海外市场增速达到19%，远远高于游戏本土市场增速。这个季度腾讯海外游戏收入127亿元，近几个季度始终保持在腾讯游戏总收入的三成左右。除了《VALORANT》《胜利女神：妮姬》、《Triple Match 3D》等游戏的表现出色，腾讯新上线自研产品也在迅速打开市场。比如《暗区突围》，国际版在今年7月登陆海外市场，很快就登陆全球免费榜首。

腾讯云国际业务今年上半年保持两位数增长，在欧州、日本、新加坡等地区表现尤其突出，服务了大量互联网、游戏、金融等赛道的企业客户，这些产品和技术方案大多已在国内市场得到充分打磨，然后才面向海外输出。

不过，与国内市场激烈的价格竞争不同，海外客户更看重云厂商自身的产品和技术。这背后需要大量的技术投入。腾讯的研发投入一直保持高位，今年上半年研发开支已经超过300亿元。

3、腾讯的通用大模型虽然还在路上，但AI已经在切切实实的助力腾讯云、腾讯广告和腾讯游戏等业务的增长，这也从侧面印证了腾讯AI的底层能力。

首先看广告，从上个季度开始，腾讯广告业务就恢复了同比快速增长，增速超过行业平均。除了视频号带动的社交广告增长，机器算法的运用也是关键因素。财报中表示，广告的机器学习平台升级，为广告主带来了更好的广告定向能力以及更高的转化率。

再看腾讯云。6月19日，腾讯云发布一站式行业大模型解决方案，服务企业客户，不仅将为腾讯云贡献额外增量，也让云业务“更能打”。AI技术也已经被应用于游戏开发中。腾讯AILab今年3月在游戏开发者大会上发布了自研的3D游戏场景自动生成解决方案，通过AIGC技术帮助开发者在极短的时间内打造出高拟真、多样化的虚拟城市场景，显著提升了游戏开发效率。

市场都在等待腾讯的通用大模型，马化腾之前表态，腾讯也在埋头研发，不急于展示半成品。据媒体报道，目前，全自研的腾讯混元大模型已经进入内测阶段，接入的产品包括：腾讯云、腾讯广告、腾讯游戏、腾讯金融科技、腾讯会议、腾讯文档、微信搜一搜、QQ浏览器等。

腾讯拥有开发和应用AI 技术的长期历史，也有着广泛的落地应用和丰富生态，未来可能是人工智能时代最大的受益企业之一。

4、隐忧仍在，大股东减持仍在压制股价。

腾讯当然也有隐忧。那就是大股东的长期减持，虽然这是一个老股东含泪退出的故事，但是客观上，对腾讯股价的上涨确实存在压制。

不过，目前国内宏观经济处于复苏进程中，上层也多次肯定平台经济的积极作用，撸起袖子加油干成为上下共识，平台经济的不确定因素又少一块。

虽然复苏是个艰难的长期爬坡过程，但腾讯三大主业收入都在恢复增长，基本面向上确定性很大，即便不考虑创新模块的附加红利，当下的价格对于价值投资人也非常有吸引力。