英思特即将创业板上会，主营业务毛利率下滑，业务依赖苹果公司

公开信息显示，深圳证券交易所上市审核委员会定于2023年8月17日召开2023年第64次上市审核委员会审议会议，将审议包头市英思特稀磁新材料股份有限公司（以下简称“英思特”）的首发事项，保荐人为华泰联合证券有限责任公司。

英思特主要从事稀土永磁材料应用器件研发、生产和销售。截至招股说明书签署日，周保平直接持有公司19.58%股份，并通过作为英思特合伙的执行事务合伙人间接控制公司9.52%股份；费卫民直接持有公司15.87%股份，并通过作为英思特管理的执行事务合伙人间接控制公司0.91%股份；二人的一致行动人王诗畅直接持有公司12.15%股份。因此，周保平和费卫民直接或间接控制及通过一致行动安排合计共同控制了公司58.04%股份，系公司的实际控制人。

股权结构图，图片来源：招股书

本次申请上市，英思特拟募集资金约6.06亿元，用于消费类电子及新能源汽车高端磁材及组件扩产项目、研发中心建设项目、智能工厂4.0平台建设项目、补充流动资金。

募资使用情况，图片来源：招股书

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主营业务毛利率逐年下滑

英思特的主要经营模式为将外购的烧结钕铁硼毛坯原材料，通过磁路设计、精密加工、表面处理、智能组装等工艺制造出单磁体或磁组件应用器件进行销售来实现盈利。

公司的主要产品包括单磁体应用器件和磁组件应用器件，应用于笔记本电脑、平板电脑、智能手机、电子配件产品、智能家居产品等。报告期内，磁组件应用器件的营收占比呈下滑趋势。

公司的主要产品收入分类情况，图片来源：招股书

业绩方面，招股书显示，2020年至2022年，英思特的营业收入分别约3.75亿元、6.7亿元、11.34亿元，对应的净利润约0.72亿元、1.27亿元、1.99亿元。

主要财务数据及财务指标，图片来源：招股书

据未经审计的财务数据，2023年1-6月，公司营业收入约4.25亿元，同比变动-4.90%，净利润为8103.76万元，同比变动5.63%。

由于2022年下半年以来智能手机等消费电子产品市场需求疲软，2023年上半年行业整体处于去库存阶段，采购需求阶段性减少；以及公司在消费电子领域外拓展的部分客户还处于审核认证阶段，尚未取得相关客户的正式订单，导致公司在今年上半年营收下滑。

2020年至2022年，英思特的主营业务毛利率分别为35.02%、31.73%和31.66%，呈逐年下滑趋势，与捷邦科技、六淳科技主营业务毛利率处于相近水平。

主营业务毛利率与同行业公司对比情况，图片来源：招股书

英思特存在主要原材料价格波动的风险。报告期内，直接材料占公司成本的比例在60%以上，占比较高，如果主要原材料钕铁硼毛坯的价格上涨，可能会抬升公司的生产成本，从而影响公司的毛利率和盈利能力。

报告期各期末，公司存货账面余额分别约1.2亿元、1.67亿元、2.94亿元，呈持续增长趋势。在下游终端产品更新换代速度相对较快的背景下，公司产品可能面临滞销或价格下跌的情形，从而发生存货跌价风险。

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应收账款逐年上升

由于消费电子产品具有生命周期短、更新换代速度快等特点，对公司的技术研发实力和创新能力有较高要求。同时该领域品牌众多，竞争激烈，随着产品快速迭代，客户需求也变化很快，公司需要持续投入资金进行产品研发。

报告期各期，英思特的研发费用分别为1478.82万元、2852.51万元和4518.56万元，研发费用占当期营业收入的比例分别为3.94%、4.26%和3.99%，尽管公司的研发费用呈上升趋势，但研发费用率略低于同行业公司平均值。

公司的研发费用率与同行业公司的对比情况，图片来源：招股书

英思特存在主要客户集中的风险。报告期内，公司向前五大客户的销售收入占营业收入的比重分别为69.67%、64.35%、66.43%，客户集中度较高。公司主要客户包括富士康、立讯精密、捷普等，上述客户均为苹果、微软、华为等消费电子品牌商的代工厂。

2022年公司向前五大客户销售情况，图片来源：招股书

报告期内，公司最终应用于苹果终端产品的销售收入占营业收入的比重在60%以上，公司业务对苹果公司存在重大依赖。如果苹果公司减少对相关供应商的采购，英思特的经营业绩也可能受影响。

随着公司经营规模的扩大，应收账款余额也不断上升。报告期各期末，英思特的应收账款余额分别约1.91亿元、2.58亿元、4.06亿元，呈逐年上升趋势，占各期营业收入的比例分别为50.86%、38.55%和35.86%，占比较大，如果公司应收账款管理不当，可能存在坏账风险。

公司应收账款金额，图片来源：招股书

值得注意的是，2020年至2022年，英思特的主营业务收入中以外币结算的销售收入占比分别为68.77%、62.68%、58.74%，该部分货款结算主要采用美元计价。报告期内，公司因结算货币汇率波动导致的汇兑损失分别为989.12万元、479.14万元、-1283.39万元，未来如果美元兑人民币汇率波动加大，公司可能面临汇率波动的风险。

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结语

近几年，虽然英思特的营收规模不断扩大，但随着2022年下半年以来消费电子市场需求疲软等导致采购需求阶段性减少，公司今年上半年的营收出现同比下滑的苗头，同时公司业务较为依赖苹果公司，也存在一定风险。