秒懂上市公司——特锐德（300001）

公司介绍：国内充电桩制造+运营龙头，渠道和先发优势显著

公司是国内箱变、充电制造运营双龙头。目前主要业务分为“智能制造+系统集成”板块与新能源汽车充电网业务板块（特来电）。智能制造业务主营以户外箱式电力设备为主、户内开关柜为辅的成套变配电产品，致力于研发、设计、制造 220kV 及以下的变配电一、二次产品，主要应用于铁路、电力、煤炭等行业，并利用系统集成业务优势为客户提供全生命周期的最优系统解决方案，为客户打造交钥匙工程。公司中高端箱变产品已经取得了中国铁路市场占有率第一、局部电力市场第一的行业地位，系国内最大的户外箱式电力产品系统集成商、中国最大的箱变研发生产企业之一。

子公司特来电是国内公共充电领域规模最大的充电网运营公司。汽车充电生态网业务主要由子公司特来电运营，业务包括充电设备的研发、生产、销售及充电网的建设与运营，通过提供充电解决方案获取收入或者运营充电桩获取充电运营收入。目前是国内公共充电领域规模最大的充电网运营公司。

持续深化“智能制造+集成服务”发展战略。公司2004年设立于山东青岛，创立前 10年专注于箱式电力设备的研发制造，一直服务于 ToB 行业。2007 年公司中标中国第一条高速铁路项目京津客运专线，进军高速铁路市场，同年研发智能移动式变电站，中标白音华露天煤矿；2008 年中标京九铁路项目，进入铁路牵引供电系统；2009 年特锐德在深交所创业板上市，成为创业板第一股，同年中标哈中石油管道项目，成功进入国际市场；2014 年世界首创 110kV 配送式城市中心智能变电站；2018 年发布第三代模块化智能预制舱式变电站产品；2021年南网首个 35kV模块化智能预制舱式变电站顺利投产。近年来公司凭借在系统集成领域的优势，不断深化“智能制造+系统集成”的发展战略，打造以智能制造为支撑的系统集成业务新模式。

二次创业成为国内最大的汽车充电运营商。2014 年公司创办特来电，开始新能源汽车充电领域的二次创业，主要从事新能源汽车充电网的建设、运营及互联网的增值服务；2016 年，特来电发布大数据云平台；2017 年，公司发布汽车充电网与新能源微网双向充电系统；2018 年，特来电召开特来电首届合伙人大会，开创共享共建新模式，并成为国内首家突破 10 亿度的运营商；2019 年，充电订单突破 1 亿笔，再次刷新行业纪录；2020 年特来电引入鼎晖投资、国调基金、国新资本等战略投资者，并计划分拆特来电至上交所上市；2021 年，特来电成为国内首家跨越 100 亿充电电量的运营商，并引进 GIC（全球主权基金排名前列）、普洛斯、国家电投、三峡集团等战略投资者；2022 年，公司发布虚拟电厂平台。

特来电计划分拆上市，冲刺充电桩第一股。公司于 2022 年 3 月 8 日发布公告，拟分拆特来电至上交所科创板上市，特来电上市后仍为特锐德之控股子公司，仍纳入特锐德合并报表范围。通过分拆，特锐德将进一步实现业务聚焦，专注于智能制造业务板块的发展，并将特来电打造成为公司下属独立的以新能源汽车充电网业务为核心的上市平台，通过科创板融资增强资金实力。

股权结构：

于德翔为公司实际控制人。截至 2023 年第一季度，公司第一大股东为青岛德锐投资，持股比例 32.03%，中泰证券资管、屈东明为公司第二、第三大股东，分别持股 5.28%、1.99%。公司董事长于德翔通过对青岛德锐投资出资 61.97%间接持股特锐德 32.03%的股份，并直接持股特锐德 1.26%的股份，合计持股 33.29%，为特锐德的实际控制人。

前十大流通股东：

持股基金：

运营情况：

智能制造业务及充电两大主业驱动营收稳步提升。2022 年，公司实现营业收入 116.30亿元，同比增长 23.18%，主要系电动汽车充电网业务收入 45.69 亿元，同比大幅增长47.11%，以及“智能制造+系统集成”业务收入 70.61 亿元，同比稳定增长 11.45%；实现归母净利润 2.72亿元，同比增长 45.43%，盈利水平显著提升。2019-2022年公司营业收入 3年CAGR 达 19.94%，归母净利润 3 年 CAGR 达 4.21%，主要系公司汽车充电网业务高速扩张并大幅减亏。2023 年第一季度实现营业收入 19.77 亿元，同比增长 6.79%，实现归母净利润0.20 亿元，同比增长 18.98%，主要系一季度为经营淡季，叠加春节放假影响，下游客户开工较晚，导致项目发货延迟，电力设备板块收入略有下滑，而充电板块收入继续保持较好的增速。

主业稳定发展，电动汽车充电网业务快速发展。公司主业可分为“智能制造+系统集成”和电动汽车充电网两大板块。“智能制造+系统集成”为传统主业，稳定发展 18-22 年共 4 年CAGR 达 12.30%，22 年实现收入 70.61 亿元，收入占比为 61%；电动汽车充电网业务快速发展，18-22 年共 4 年 CAGR 达 33.56%，22 年公司收入为 45.69 亿元，营收占比逐年增高，从 18 年的 24.44%提高至 22 年的 39.29%。根据下游客户属性来分，电动汽车充电网、新能源发电侧、电网侧、负荷侧（战略新兴产业）收入分别占比 39%、18%、12%、31%。

盈利受充电运营业务营收占比提升影响。2020-2022年公司综合毛利率分别为22.52%、21.49%、22.13%，其中 2022 年综合毛利率同比上升 0.64 个百分点，归母净利率 2.34%，同比上升 0.36 个百分点，利润率由于原材料降价等原因有所回升。2023 年第一季度综合毛利率为 19.08%，归母净利润率 1.03%，主要系毛利率相对较低的充电运营业务在营业收入占比中大幅提升。

投资亮点：

国内充电桩制造+运营龙头，营收规模快速增长

公司是国内最大的户外箱式电力产品系统集成商和箱变研发生产企业之一，自 2014 年开始新能源汽车充电领域的二次创业，目前为中国规模最大的汽车充电运营公司。2022 年公司电动汽车充电网业务、成套开关设备、箱式设备、系统集成业务收入分别占比39%、16%、16%、29%。2022 年，公司实现收入 116.30 亿元，同比增长 23.18%，实现归母净利润 2.72 亿元，同比增长 45.43%，2023 年第一季度实现营业收入 19.77 亿元，同比增长 6.79%，归属于上市公司股东的净利润 2032 万元，同比增长 18.98%。

充电桩建设迎来高景气周期，充电运营商头部效应明显

我国公共充电桩近两年建设速度相比新能车数量的增长速度落后，公共桩（尤其是城际间）缺口较大，乡村地区充电设施不完善等问题突出，充电基础设施建设不足成为抑制国内新能车渗透率持续提升的关键因素。22 年以来，公共领域电动化试点政策、新能车及充电基础设施建设政策相继推出，政策持续加码充电桩基建迎来新一波高景气周期，预计到 25 年国内新增充电桩设备市场空间将达到 417 亿元，22-25 年三年 CAGR 达 49%。目前充电桩运营行业集中度较高，22 年 CR3 达 53%，充电资产的建设受到场地、区域电网容量的限制，在特定领域可建设数量有限，抢占资源需要前期巨大、持久的资金投入，先发优势显著的龙头的份额有望保持稳固。

抢占先机确立规模优势，充电运营效率引领行业

公司切入充电网业务时间早（2014 年），成功抢占行业发展先机，目前已形成明显的规模优势与场地壁垒，2018 年由“自营+运营”转向“共建共享”新模式，合理控制自有资本投入，减轻资金压力，实现平台化的轻资产运营，此外积极与政府、车企等伙伴合作，提高充电桩利用效率的同时，把握住地方的核心渠道，此外公司构建云平台，打造“充电网+微电网+储能网”为载体的虚拟电厂平台，参与电力响应实现新盈利模式，有望实现数据增值服务，打开新增长点。2022 年，公司公用充电桩保有量达 36.3 万台，直流桩市场市占率和充电量均为行业第一。依托领先的运营规模，推进充电精细化运营，使得充电终端利用率和充电量得到大幅提升。2022 年特来电年度利用率为 6.96%，高于行业主要竞争对手及行业平均 5.47%，后续伴随新能车保有量的持续提升以及依托于云平台的精细化运营，运营效率和充电运营盈利能力有望进一步提升。

拓展“卖铲人”身份，扎实的渠道销售网络保障 EPC 出货

特来电向共建共享伙伴销售充电设备方案，拓展“卖铲人”身份。特来电系业内首创群管群控技术，充电桩核心组件实现自研自产有效控制成本，目前产品都是群管群充，包括大功率直流产品、小功率直流产品、液冷产品线、自动充电产品线、微网产品线，覆盖多元应用场景。在大功率充电领域，城市公交用的柔性充电弓产品最大功率 1000kw 为业内最高，乘用车用的液冷直流充电终端最高充电功率可达 600kW，5 分钟续航 300km+。下游客户方面，22 年底特来电在全国范围内已成立独资及合资公司超过 200 家，其中，合资方为政府投资平台、公交集团等国有企业的超过 100 家，庞大扎实的渠道网络充分保障EPC 方案的出货。