固生堂（2273.HK）：2023上半年发布盈喜，“创新化+数智化”加速启航

2023年作为二十大的开局之年，人民群众的健康问题也是重中之重。近期，国家卫健委等六部门发布《关于印发深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务的通知》，为下半年医改重点任务做出指引，其中在如何促进中医药传承创新发展上也提出更细化方向。

中泰证券指出，政策红利叠加企业经营周期共振，中医药板块整体进入景气上行周期。

值得注意的是，在景气度持续上升中，近期，中医药连锁机构领头羊固生堂也传来喜讯。

在业务板块加速扩张下，固生堂2023年上半年录得溢利净额约人民币9000万元至人民币9500万元，相比2022年上半年的经重列溢利净额约人民币5360万元增加约68%至77%；2023年上半年的经调整溢利净额相比2022年上半年将录得增加约55%至65%。

图表一：《关于印发深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务的通知》节选

数据来源：国家卫生健康委等六部委，格隆汇整理

中医药政策持续加码

中医药作为民族瑰宝，近年来国家级战略支持，政策指引不断细化落地，暖风频出。

早在2015-2016年，中医药相关政策发布密集出台，将中医药发展上升为国家战略的分水岭。而到近几年，中医药相关政策则是从之前的统筹性质的规划纲要，转换成更为具体的发展细则。尤其是在新冠疫情中，中医药全面参与疫情防控救治，作出重要贡献。

2022年，《“十四五”中医药发展规划》作为首个以国务院名义印发的关于中医药5年规划出台，在中医药供给和资源总量、质量标准建设、医保准入、中医药创新、中医药国际化等方面做出具体的发展要求。

2023年2年28日，国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》，进一步加大“十四五”期间对中医药发展的支持力度，着力推动中医药振兴发展。《实施方案》提出，“到2025年，优质高效中医药服务体系加快建设，中医药防病治病水平明显提升，中西医结合服务能力显著增强，中医药科技创新能力显著提高，中医药国际影响力进一步提升，中医药成为全面推进健康中国建设的重要支撑。”

2023年7月24日，国家卫健委等六部门联合发布《关于印发深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务的通知》（以下简称“通知”），明确2023下半年深化医改的六个方面20条具体任务，其中在促进优质医疗资源扩容和区域均衡布局中，要求促进中医药传承创新发展，除了在过往强调的中医药的医院建设、学科建设、人才培养等方面外，还在古代经典明方制剂研发以及中医药新药审批方面做出指引。

对此，上海证券指出，未来随着优化中药注册管理政策的进一步落实和中医医疗基础设施建设的进一步扩容，预计中医药产业将迎来更加广阔的成长空间。浦银国际指出，预计未来 3-5 年内，有利于中药行业发展的政策仍将继续出台，包括基药目录调整、医保扩容、中药创新药进一步扶持等。

图表二：《关于印发深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务的通知》节选

数据来源：国家卫生健康委等六部委，格隆汇整理

“创新化+数智化”加速启航

实际上，相较于此前由国务院印发的关于深化医改2022年重点工作任务，最新的文件除了在上半年工作基础上进行扩展，也对于行业趋势在下半年提出了新的要求。而再次提及中医药相关要求，也可以看出顶层设计对于行业的看重与期待，行业发展空间正在不断打开。

其中在中医诊疗领域，作为国内首家横跨北上广深等区域，集传统中医医疗、传统中医教学、中医推广等为一体中医连锁机构，固生堂也正在积极响应政策发展方向，从传承精华到守正创新，从诊断标准化到治疗产品化乃至数智化，加速启航。

例如，在中成药创新研发上，固生堂积极响应《通知》中特别提及的“推动经典名方制剂研发与加快中药新药审批”政策方向，与华西医院中国循证医学中心合作，开启临床科研一体化和创新中成药研发重大里程碑，推动院内制剂向创新中成药转化。

在中医药数智化上，固生堂也在加速布局，走在行业前列。固生堂每年百万级的诊疗量积累了大体量的数据，在AI模型的开发上具备天然优势。目前，公司已与百度携手进军中医大模型，开发AI智能装备，将舌诊仪、面诊仪等转化成固生堂的二类医疗器械，在诊疗过程当中进行数据采集，完成数字化与智能化体系。未来，公司有望在智能诊疗、智能服务、智能研发、智能监管四个方向将AI有效运用在中医药领域。

在加速赋能中医药创新与数智化外，固生堂也在通过外延式收购，增强品牌影响力。公司通过收购上海宝中堂崂山、上海宝中堂峨山门诊部，2023年至今公司已经新增6家门诊部，目前拥有56家门诊部，今年新进入武汉及昆山两座城市，覆盖全国16座城市。随着公司扩张加速，全国中医诊疗市场呈现加速整合趋势，公司有望进一步提升市场影响力。

小结

在如今充满不确定下的大环境中，寻找具有“确定性”的赛道成为投资的关键课题之一。而近年来从顶层设计到落地实施都在不断加码的中医药赛道，凭借着这份“确定性”也就成为资本市场的“香饽饽”。

从估值角度来看，在政策利好以及疫后需求复苏等多重因素影响下，2023上半年中医药整体涨幅表现亮眼，大幅跑赢大盘表现。但是将中医药板块放到近十年区间范围内对比，中医药板块估值还处于中值水平，估值仍具有吸引力。

图表三：中药指数（882572.WI）近十年PB BAND

数据来源：WIND，格隆汇整理 数据截至2023年8月3日收盘

而在拥有这份确定性的beta下，固生堂也通过一份净利润同比增长超过68%的半年报预告，展现出强大的实力，并在资本市场颇受青睐。

根据WIND数据显示，在近2个月中超十家券商看好固生堂未来发展，给予公司“买入”或“推荐”评级，平均目标价达到72.22港元，距离8月3日收盘价格45.35港元仍有59.25%的向上增长潜力，值得期待。

图表四：近2月券商评级

数据来源：WIND，格隆汇整理