合合信息“带伤”冲刺创业板:虽连续盈利,但启信宝市占率低且亏损

7月28日，上海合合信息科技股份有限公司（以下称“合合信息”）更新IPO招股书上会稿，拟冲刺科创板IPO。据上交所网站，上交所定于8月4日审议其首发事项。

自2021年9月27日获得受理，2021年10月28日进入问询环节，合合信息前后历经三轮问询后，终于迎来上会。如顺利过会，其将成为“智能文字识别第一股”。

不过，已实现三年盈利的合合信息，也有自己的“内伤”，如启信宝，虽然早在2015年就已上线，但因在关键时期推广不力，去年以来被大幅缩减宣传费用。

而且，随着人工智能及大数据行业技术日趋成熟，合合信息也将迎来更多竞争者。

01 业绩向好，已连续三年实现盈利

资料显示，合合信息成立于2006年，是一家人工智能及大数据科技企业，拥有自研的智能文字识别及商业大数据核心技术。公司旗下有扫描全能王、名片全能王、启信宝等多款知名C端产品，以及提供面向B端客户的基础技术服务、标准化服务和场景化解决方案的业务服务。

招股书显示，合合信息在复杂场景文字识别、智能图像处理、自然语言处理、知识图谱及大数据挖掘等核心技术均处于行业领先水平。公司自2006年成立起就将文字识别、图像处理作为核心研发方向，在智能文字识别领域已拥有超过15年的研发经验及技术积累，识别准确率稳居行业领先水平。截至2022年12月31日，公司及其控股子公司已取得发明专利授权合计117项。

截至2022年12月31日，公司扫描全能王曾在App Store上105个国家和地区（含中国）的效率类免费应用下载量排行榜位列第一；名片全能王曾在App Store上43个国家和地区的商务类免费应用下载量排行榜位列第一。

在B端业务方面，公司智能文字识别与商业大数据服务已覆盖了银行、证券、保险、政府、物流、制造、地产、零售等行业的众多头部客户，《财富》杂志2022年发布的世界500强公司名单中，公司客户已覆盖超过125家。

反映到公司整体业绩上，则是营收、利润连年增长。招股书显示，2020年-2022年，公司分别实现营收5.78亿元、8.06亿元、9.88亿元，实现归母净利润分别为1.3亿元、1.4亿元、2.84亿元。值得注意的是，在业务构成方面，2020年-2022年，合合信息智能文字识别业务收入分别为4.04亿元、5.8亿元、7.25亿元，占比均在约七成上下。

根据已更新的招股书，2023年1-6月公司预计实现营业收入5.3亿元至5.9亿元，同比增长17.99%至31.35%；预计实现归母净利润1.6亿元至1.9亿元，预计同比增长35.38%至62.46%；预计实现扣非后归母净利润1.5亿元至1.8亿元，预计同比增长32.62%至59.28%。

如此来看，合合信息可以说是人工智能赛道为数不多的上市前已实现稳定盈利的公司。

而且，作为一家科创板拟上市公司，合合信息近三年研发投入持续增长。报告期内，公司的研发费用分别为1.7亿元、2.4亿元和2.8亿元，年复合增长率29.48%；研发费用占营收比分别为28.87%、29.57%和28.32%。

此次冲击上市，合合信息拟募资14.9亿元，扣除发行费用后，将投资于人工智能C端产品及B端服务研发升级项目、商业大数据C端产品及B端服务研发升级项目、人工智能核心技术研发升级项目、商业大数据核心技术研发与数据中台建设项目等。

02 启信宝日子难过，去年宣传费大幅缩减

不过，随着公司所在的人工智能及大数据行业技术日趋成熟，未来的市场进入者预期将不断增加，行业整体竞争也日益加剧。

C端业务启信宝表现明显。数据显示，启信宝的月活水平、新增付费转化率及付费用户比例呈下降趋势，报告期内，其收入占公司总收入比重约为11.69%、9.08%和7.72%。

根据易观分析发布的《2022中国商业查询行业洞察》，天眼查的市场渗透近八成左右，企查查的渗透率为18.9%，启信宝仅有6%。而随着百度上线自有的企业查询平台“爱企查”，商业查询行业的竞争将进一步加剧。

对此，合合信息在招股书中解释，启信宝2015年上线后，在商业信息查询C端市场逐步确定竞争格局的关键时期（2017-2019年），进行“大规模进行营销推广”。

数据显示，2017和2018年，启信宝的广告宣传费分别为525.93万元、930.29万元。在2019年，也就是前述关键时期的最后一年，开始加大投入，跃升至5925.35万元。不过在2017-2019年期间，天眼查在全国各地投入的宣传推广费用也不过近2亿元。

此后，在2020年至2021年，启信宝的广告宣传费用分别为7095.48万元、6384.77万元，占到当年合合信息总广告宣传费用的77.4%和38%。但在2022年，公司将宣传经费压缩2204.43万元，仅占当年总广告宣传费用的14.5%。合合信息解释，公司已在B端业务建立了差异化技术优势，政府和企业类大客户方面的先发优势，因此从战略规划角度，公司在商业大数据领域的投入资源在短期内向B端有所侧重。

2022年的度数据显示，启信宝的运营主体上海生腾的营业收入1.85亿元，净资产为-1亿元，净亏损945万。

此外，启信宝曾存在合规“断档期”。2021年9月，中国人民银行发布的《征信业务管理办法》中规定，从事企业征信业务需向人民银行进行机构备案。同月，合合信息受此向科创板递交招股书。

但在证监会的二轮问询中，合合信息的合规经营、数据安全等问题却遭到质疑，B端仍有部分存量征信业务尚未完成整改。

彼时，合合信息回应称，上海生腾于2020年7月取得企业征信机构备案；合合信息、苏州贝尔塔C端及B端征信业务将全部迁移至上海生腾，并预计能在法规规定的整改期内整改完毕。

另外，2021年11月，工信部信息通信管理局通报了38款APP超范围索取权限、过度收集用户个人信息等问题。其中，启信宝在华为应用市场的8.1.1.0版本被指超范围收集个人信息。

在风险提示中，合合信息表示，存在数据安全及个人隐私保护相关风险和核心技术泄露及知识产权风险。

比如，如果受到恶意软件、计算机病毒、黑客攻击的影响；或公司员工违反公司内部制度规定；数据合作方、客户违反协议约定以及其他原因造成了数据的不当泄露或使用，公司存储的信息数据资源可能被泄露或受到损失。公司还可能因侵犯个人隐私被投诉或受到主管部门处罚，或因侵犯个人隐私及个人信息相关权益导致诉讼或仲裁等纠纷，可能对公司市场声誉及经营业绩的生产经营造成不利影响。

此外，合合信息还提示，公司近年海外业务收入占比逾三成，可能面临海外经营风险。2020年、2021年和2022年，公司的境外及中国港澳台收入分别为18,311.91万元、30,641.36万元和35,364.76万元，占公司总收入比重分别为31.67%、38.03%和35.78%。

随着业务规模的进一步扩大，公司境外业务涉及的法律法规规制环境将会更加复杂，如果未来公司未能完全遵守产品销售地的法律或法规，则可能面临相应的处罚，进而影响其在当地的经营。