IPO前哨丨通力股份冲刺深交所：净利率不足5% 实控人为李东生

21世纪经济报道记者张梓桐 上海报道

近日，深交所披露称，7月28日，通力股份将在深市主板首发上会，通力股份的实际控制人为TCL创始人，现任TCL控股董事长，TCL科技董事长、CEO李东生。

通力股份成立于2000年1月26日，前身是TCL通力电子(惠州)有限公司，公司是一家专业从事声学产品和智能产品的设计研发、生产制造及销售的ODM平台型企业，基于声学、无线连接及智能交互技术。公司产品主要包括音箱产品、可穿戴设备、AIoT产品和精密组件及附件等。

公开资料显示，1957年出生的李东生目前已控股5家上市公司，分别为A股上市公司TCL科技、奥马电器、TCL中环，港股上市公司TCL电子、华显光电。若此次IPO成功，通力股份将成为66岁的李东生控制下的第六家上市公司。

在具体客户方面，全球知名的消费电子品牌企业、如哈曼、索尼、三星、Jabra、OPPO等均为通力股份客户。

三年净利率均未超5%

在音箱产品领域，根据中国电子音响行业协会数据，通力股份2022年蓝牙音箱出货量为731万台，占全球市场份额为14.48%；2022年Soundbar出货量为312万台，占全球市场份额为18.1%。

在业绩方面，2020年至2022年，通力股份收入分别为85.08亿、97.54亿及100.31亿，年复合增长率8.58%。表现堪称突出。

但与此同时，通力股份的净利润却出现了较大波动。2020年至2022年，公司净利润分别为3.55亿、2.85亿、3.72亿，2021年下滑约17.87%。2020年至2022年，公司净利率均未超过5%，净利率水平极低。

事实上，与可比公司相比，通力股份的收入增长率也并不高。2020-2022年期间，通力股份的收入分别增长了11.82%、14.65%以及2.84%；而同周期内，可比公司的平均增长率为36.78%、22.9%以及12.16%，中间分别相差24.96、8.25以及9.32个百分点。

值得注意的是，通力股份同样存在高度依赖头部客户厂商问题。

在报告期内，通力股份对前五大客户的销售收入占比为78.92%、75.18%、70.03%及74.97%；其中，报告期各期对Harman及Samsung的销售收入合计占比分别为42.42%、41.78%、44.15%及50.11%。值得注意的是，在2022年4月，因芯片不良导致质量问题，B客户还要求通力股份承担过维修费用等损失。

而这同样也引起了深交所的问询。对此通力股份回复称，客户集中度较高，系由下游客户结构、所处的ODM行业特点、公司的经营策略等因素综合影响导致。

至于B客户事件细节，涉及Soundbar产品中的某一机型，产品销售金额约为2416.88万美元，占通力股份2022年度向B客户销售收入的比例约为17.56%，占公司2022年度主营业务收入的比例约为1.65%，占公司主营业务收入比例较低。

“通力股份已经完成B客户提出的全部维修需求，对应产品销售金额约为1873.72万美元，占涉及产品销售金额比例约为77.53%，剩余产品目前已销售给消费者，且销售期限已经接近一年，后续如产生返修需求时，公司将按照与B客户之间的协议约定承担返修责任。而目前，通力股份已经与B客户已恢复正常合作。”通力股份说道。

同业竞争争议

若通力股份在不日成功上市，将成为李东生名下第六家主营业务与消费电子有关的上市公司，因此市场怀疑这其中蕴含着潜在的“同业竞争风险”。

深交所也发出问询函称，“控股股东、实际控制人控制的其他企业中，雷鸟创新技术(深圳)有限公司（下称雷鸟创新）、深圳TCL智能家庭科技有限公司（下称TCL家庭智能）、TCL Overseas Marketing Limited（下称TCL Overseas)存在部分自主品牌智能设备或音视频产品的研发、销售业务，与通力股份主营业务相近。如何界定不存在同业竞争？”

对此，通力股份在回应中分别对几家公司的核心业务情况进行了说明。

公司称，报告期内，通力股份以代工模式开展业务，主要客户类型为境内外品牌厂商。而雷鸟创新主要从事自主品牌AR眼镜的研发、销售业务;

TCL家庭智能主要从事智能家居设备的研发、销售业务；TCL Overseas主要从事TCL控股下属企业自主品牌彩电、家用电器的销售业务。

“三者均为品牌厂商且不从事具体生产制造环节，而以研发及/或销售为主营业务，所销售产品均为其自主品牌产品并面向终端消费者。”通力股份解释称。

值得注意的是，通力股份的分红情况也引起了市场的广泛关注。2020年和2021年，通力股份分别进行现金分红1.23亿元、5.76亿元。

其中，2021年的分红是当年净利润2.85亿元的2倍。通力股份的控股股东通力电子（香港）、原间接控股股东通力国际（BVI）所获得的现金分红款具体用途为偿还私有化的银行借款。

同时，报告期内，通力股份境外销售收入占比较高，占主营业务收入比例分别为74.23%、73.18%和 83.01%，且主要以美元结算。而这无疑会导致通力股份相关营收受汇率变动影响较深。

据招股书，报告期内公司汇兑损失分别为6275.69万元、304.82万元和-1.42亿元。汇率波动对公司经营业绩会产生一定影响，未来有可能导致公司产生较大的汇兑损益。

应收账款方面，报告期各期末，发行人应收账款账面价值分别为25.06亿元、18.03亿元和22.98亿元，占报告期各期末总资产的比例分别为41.62%、29.11%和38.64%，占比相对较高，存在应收账款无法收回的风险。

此外，从负债情况看，通力股份资产负债率偏高。报告期各期末，公司合并资产负债率分别为72.37%、75.31%和54.95%，均高于同行业可比公司平均水平。

通力股份称，资产负债率高于同行业可比公司平均水平，主要系公司尚未登陆资本市场进行股权融资，相比上市公司，融资渠道较为单一。