升辉新材冲击沪主板，依赖外销收入，主营业务毛利率存波动

近日，升辉新材料股份有限公司（以下简称“升辉新材”）披露了首次公开发行股票并在主板上市招股说明书(申报稿)，拟登陆沪主板，保荐人为华泰联合证券。

升辉新材是一家以多层共挤薄膜技术为核心，专业从事功能性薄膜材料的研发、生产和销售的新材料制造企业。

截至招股说明书签署日，公司实际控制人宋建新直接持有公司26.47%的股份，通过升辉集团以及一致行动人江阴顺恒、江阴顺嘉、赵茹珊分别控制公司50.84%、5.07%、2.31%、1.73%的股份，合计能够控制公司86.42%有表决权的股份，同时担任公司董事长兼总经理，长期以来主持公司的实际运营管理。

股权结构图，图片来源：招股书

本次IPO拟募资6.45亿元，主要用于年新增30,000吨多功能高分子膜材料扩建项目、年新增10,000吨多功能收缩膜材料扩能项目、高分子材料研发中心项目等。

募资使用情况，图片来源：招股书

主营业务毛利率存波动

报告期内，升辉新材实现营业收入分别为6.27亿元、7.86亿元、8.97亿元，净利润分别为 6013.02万元、4437.51万元、1.09亿元，存在波动且最近一期同比增长幅度较大。

基本面情况，图片来源：招股书

报告期各期，公司多功能共挤膜材料实现的主营业务收入占各期主营业务收入总额的比例分别为68.92%、72.74%、71.88%，是升辉新材主营业务收入的主要构成部分。

公司主营业务收入情况，图片来源：招股书

报告期内，升辉新材的主营业务毛利率分别为24.97%、16.51%、22.71%，存在波动。

公司与同行业可比公司主营业务毛利率的比较情况，图片来源：招股书

具体来看，2021年度，公司各产品毛利率同比均出现下降，主要原因如下： 第一，2021年度，受宏观经济形势、市场供求关系等因素影响，公司主要原材料采购价格同比增长幅度较大，增加了产品成本； 第二，公司销售以外销为主。自2020年末以来，境外港口集散程度降低，集装箱和货轮周转速度下降，国际物流集装箱持续紧缺，海运费价格波动上涨幅度较大，该情形使得2021年度公司海运费成本同比上升幅度较大。

公司各主要产品的毛利率及占主营业务收入的比例，图片来源：招股书

报告期内，公司直接材料成本占主营业务成本比例分别为 79.13%、79.38%、80.32%，占比较高。公司生产所需原材料主要包括PA、PE、TIE、EVOH等。 上述原材料易受国际原油价格波动、行业竞争状况、市场供需波动等多种因素的影响，且报告期内部分原材料价格增长幅度较大。

其中，报告期内，EVOH是公司产品生产过程使用的重要原材料之一。报告期内，公司主要向日本的双日集团和中国台湾的长春集团采购该原材料，采购集中度较高。

外销收入占比高

报告期内，升辉新材的境外销售收入占主营业务收入的比例均超七成，外销收入占比较高，且公司产品外销业务区域分布较为分散，覆盖全球逾60个国家和地区，包括美国、澳大利亚、墨西哥、加拿大等。

公司主营业务收入按区域分布情况，图片来源：招股书

外销主要以美元结算。近年来，人民币兑美元的汇率处于持续波动的态势。汇率的波动会影响公司产品出口销售价格，对国外市场销售产生不确定影响。同时，可能产生的汇兑损益也会影响公司业绩，报告期内公司产生的汇兑收益分别为-482.45万元、-267.56 万元和1687.51 万元，占当期利润总额的比例分别为 -7.05%、-5.66%和14.13%。未来人民币兑美元汇率波动的不确定性将对公司的经营业绩造成一定程度的影响。

此外，公司所处的塑料薄膜行业属于技术密集型行业，涉及新材料、精细化工等学科领域，下游应用领域较为广泛，且定制化、个性化要求较高。为适应不同应用场景、符合多样化处理工艺组合及专业化包装服务的要求，行业内企业需准确把握行业发展趋势，不断提升对材料配方、工艺组合开发创新的能力，加大研发、技术投入，实现工艺设计革新及产品迭代升级。

升辉新材的产品技术研发周期长、难度高，且研发与创新天然具有不确定性。报告期各期，公司研发费用分别为 2225.97万元、3140.36万元、3740.39万元，占营业收入的比例分别为 3.55%、3.99%、4.17%。

公司研发费用率与同行业可比公司比较情况，图片来源：招股书

结语

总体来说，升辉新材需要将以自主研发的多层共挤薄膜技术为核心，追踪行业最前沿科技与产业发展，在高分子材料技术领域不断实现突破，持续推进产品与技术创新，进一步提升公司在高分子材料领域的国际竞争力。同时，公司还要向薄膜相关产业进行不断延伸与拓展，进一步提升公司产品在日化、医药用品等多个领域的应用渗透率。