二季度再亏94亿，易方达张坤“躺平”等复苏……

还记得2年亏掉200多亿的易方达蓝筹精选混合吗？

7月20日凌晨，易方达顶流基金经理张坤旗下4只基金相继公布2023年二季度报告。

在2021年、2022年亏损超过200亿的基础上，今年二季度，易方达蓝筹精选再度出现大幅亏损。

除了这只基金，张坤管理的其他3只基金也无一例外都出现了亏损。

从市场表现来看，规模庞大的易方达蓝筹精选混合，近两年的跌幅已扩大到32%，过去一年的亏损也达到了18.5%。

面对持续大幅亏损，在二季报中，张坤却重申将坚持原有投资框架。

除了上述内容，张坤旗下基金的二季报还透露出诸多细节。

通过这些细节我们或许可以窥见，顶流基金经理的数百亿元，到底是怎么亏掉的。

01

张坤旗下4只基金二季度再亏近百亿元

2021年、2022年，易方达蓝筹精选混合分别亏损103.9亿元、107.1亿元，单只基金两年合计亏损高达211亿元。

到了今年，在一季度短暂实现6.4亿元利润后，二季度，易方达蓝筹精选再次陷入亏损，这次的亏损达到了61亿元。

算下来，从2021年到今年上半年，这只基金已经亏损超过260亿元。

同样的情况在张坤管理的其他三只基金中被“复制”了。

二季度，张坤旗下易方达优质企业三年持有、易方达亚洲精选、易方达优质精选的亏损分别达到8.86亿元、2.85亿元、21.95亿元。

4只基金二季度总亏损超过94亿元，若从2021年算起，4只基金总亏损超过了400亿元。

今年二季度，A股行情震荡。
沪深300指数和上证指数跌幅分别为5.15%、2.16%，行情的确不够好，但也算不上太坏。

不过，报告显示，张坤管理的易方达蓝筹精选二季度净值跌了10.9%，明显跑输大盘，也大幅低于业绩比较基准-2.52%的收益率。

其他几只基金的收益也均低于业绩比较基准。
尤其是主要投资港美股市场的易方达亚洲精选，在业绩比较基准同期实现3.25%收益的基础上，二季度该基金净值仍然下滑5.46%。

报告显示，二季度该基金在美国市场的投资占比约41%，而今年美股市场节节攀升，不断创出新高，这只基金却没能给投资者带来相应的回报。

02

规模大幅缩水，投资者用脚投票

短期内的投资亏损，相信大多数人都能理解，但基金持续的亏损，对于投资者而言是一种煎熬。

从份额变化来看，大量投资者已经无法承受这种亏损，提前离场。

今年二季度末，易方达蓝筹精选的规模为492亿元，
较2021年第二季度的899亿元减少45%，较2022年第二季度的628亿元减少22%。

张坤在管的其他几只基金的规模不同程度的下降。
目前，张坤管理的4只基金总规模从2021年二季度的1345亿元，下降至776亿元，降幅42%。

03

钟爱消费股，调仓自相矛盾？

基金的表现与投资标的密切相关。

虽然张坤管着4只名称不同、投资侧重点不一的基金，但其走势却出奇地一致。

至于原因，仔细分析这些基金的持仓便能找到答案。
话不多说，直接看图：

易方达蓝筹精选二季度十大重仓股：

易方达优质企业三年持有二季度十大重仓股：

不标上具体名称，投资者可能会觉得这是同一只基金的持仓。

此外，张坤管理的QDII基金易方达优质精选，虽然有一半近半标的为港股公司，但其十大重仓股同样有腾讯、茅台、泸州老窖和五粮液等公司。

不是说不能全买一样的股票，只不过基金投资应有自己的特色和方向。
至少从张坤的这几只基金中，看不出任何投资特色。

除了持仓，张坤旗下4只基金的调仓情况也十分有趣。
根据报告，今年第二季度调仓大概是这样的：

易方达蓝筹精选、易方达优质精选：增加消费等行业的配置，降低科技等行业的配置。

易方达优质企业三年持有：增加消费等行业的配置，降低医药等行业的配置。

可以看出，张坤对消费股仍然高度看好，对科技和医药等行业的投入则有所减少。

且不说当前市场下减持科技和医药是否正确，至少在另一只基金上，张坤做出了相对矛盾的调整——二季度，易方达亚洲精选增加了科技等行业的配置，降低了消费等行业的配置。

虽然这只基金的标的并非A股公司，而是美股和港股公司，但这些公司中相当一部分的主要业务仍然在国内。

消费、科技到底该加仓还是减仓，张坤在报告中，并没有给出合理的解释。

（易方达蓝筹精选2023年一季度持仓）

（易方达蓝筹精选2023年二季度持仓）

和一季度对比来看，二季度易方达蓝筹精选十大持仓股中，持股数量发生变动的仅有贵州茅台、泸州老窖、腾讯控股3只。

其中，贵州茅台持股减少18.8万股、泸州老窖减少10万股，腾讯控股减少50万股。

即便和2021年比起来，这份持股名单也没有太大的变化。
2021年的前十大持仓股，仍有8只在今年二季度的十大持仓股中。

04

回撤幅度超出预期，
却没有采取相应动作？

如果你看不懂张坤的持仓和调仓，没关系，张坤在报告中也坦率作了解释。

张坤表示，这三年期间，将持仓公司作为一个组合，估算其内在价值的复合增速在15%左右，而且总体保持了和三年前类似的竞争力和护城河深度。

但从市值来看，最近三年，组合的市值虽有上下波动，但总体并没有增长。

说白了，基金经理觉得自己买的股票内在价值涨了，但是市值没能跟上来。

至于为什么没跟上来，张坤的解释是，2020年年中，市场对上述公司持乐观态度，给出的估值较高；
而到了今年年中，市场对这些公司的前景持悲观态度，所以给出了很低的估值。

张坤还表示，“我们在当时预计到估值会有一定回归，但如此的幅度是没有预料到的”。

这说明，投资标的的回撤幅度，的确超出了张坤的预期。

但即便如此，这几年来，张坤的投资并没有太大的变化，几乎是“坐等”市场复苏。
在二季报中，张坤也再次强调会坚持原有投资框架。

至于理由，还是老一套：长期来看，目前不少优质公司的估值已经很有吸引力。

05

长期稳健收益，
才是基金经理的核心竞争力

张坤管理的4只基金，并不是易方达业绩最差的基金。

上半年，易方达旗下中证医疗ETF、易方达中盘成长、易方达中证新能源ETF等基金的跌幅都超过了20%。

此外，易方达还有大量基金成立以来的跌幅高达30%、40%甚至50%，这些基金的发行时间集中在2020年和2021年。

彼时正是易方达大量发行新产品时期，而顶流张坤则凭借明星基金经理光环，管理规模快速膨胀。

前文提到的易方达优质企业三年持有即发行于2020年6月，到目前为止，这只基金成立以来仍然亏损3.38%。

诚然，张坤过往的一些产品取得了不错的表现。
比如成立于2018年9月的易方达蓝筹精选，即便经历了持续下跌，成立以来的收益仍超过98%。

但如今看来，这种成功更像是一个踩中风口短暂飞上天的故事，
而不是投资者幻想中的基金经理依靠投研能力带领他们穿越周期、抵御风浪的故事。

比起短期内的业绩大爆发，能够带来长期稳健的收益的基金经理，才应该是真正的顶流。

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