科强股份即将北交所上会，聚焦高性能特种橡胶制品，毛利率波动大

据北交所公告，北京证券交易所上市委员会定于2023年7月21日上午9时召开2023年第37次审议会议，届时将审议江苏科强新材料股份有限公司（简称：科强股份）的IPO申请事项，其保荐机构为华英证券。

公司成立于2001年，主要从事高性能特种橡胶制品的研发、生产和销售。

公司曾于2022年2月21日在股转系统挂牌并公开转让，所属层级为创新层。2021年、2022年，公司分别派发现金红利1999.80万元、1999.80万元。

截至最新招股书签署日，公司的控股股东为周明，其直接持有公司股份20,709,075股，占公司股份总数的20.71%，并间接通过人和共聚、科强投资控制公司10,349,711股，占公司股份总数的10.35%，合计控制公司31.06%的表决权；实际控制人为周明、周文，周文系周明之女，持有公司19,912,572股股份，占公司股份总数的19.91%，二人合计控制公司50.97%的股份表决权。

（股权结构，图片来源：招股书）

本次冲刺北交所，公司拟募资2.68亿元，计划用于“高性能阻燃棚布及密封材料生产项目”、“厂区智能化升级改造项目”。

（募集资金用途，图片来源：招股书）

1.毛利率波动大

一直以来，我国橡胶制品行业形成了“大量传统的、低性能产品产能过剩”和“高性能产品进口依赖度高”并存的局面。

2016年-2021年，随着我国国民经济发展，我国橡胶制品销售收入规模和国内市场需求规模总体保持增长趋势，但近年增长速度有所放缓。

截至2021年，根据中国橡胶工业协会统计的《2021年橡胶行业经济运行数据盘点》，我国橡胶工业协会重点会员企业橡胶制品收入规模约为3856亿元左右。

（中国橡胶工业协会重点会员企业2016年-2021年橡胶制品销售收入（亿元），数据来源：中国橡胶工业协会）

根据招股书，科强股份的主要产品是以特种合成橡胶为主要原料，辅以相关助剂、补强材料和骨架材料等，经过混炼、压延、硫化等工序所生产的橡胶制品。

公司产品主要包括四大类别，即硅胶板、车辆贯通道棚布、橡胶密封制品、特种胶带胶布制品。

其中，硅胶板产品主要应用于光伏领域；车辆贯通道棚布主要运用于轨道交通设备领域；橡胶密封制品主要应用于石油石化、钢铁冶金等领域；特种胶带胶布制品可应用于其他各行各业。

（主营业务收入按产品或服务分类，图片来源：招股书）

经营业绩方面，2020年至2022年，公司的营业收入分别为2.45亿元、2.79亿元、2.84亿元，相对应的归母净利润分别为5435.46万元、4258.52万元、5241.54万元，利润水平存在较大波动。

（主要财务数据及指标，图片来源：招股书）

报告期各期，公司主营业务毛利率分别为41.48%、34.88%和37.90%，其中2021年毛利率下滑幅度较大，主要是受产品结构变动。

具体来看，公司硅胶板产品毛利率由2020年的47.77%下滑至2021年的39.00%。

公司表示，2021年随着光伏行业“平价化”大趋势的进一步深化，光伏组件单价始终保持在历史低价运行，公司硅胶板单位销售价格下降了9.74元，下降幅度为9.41%。

（2011-2022年国内外光伏组件价格变动情况，数据来源：Wind）

与此同时，原材料硅橡胶价格整体处于上涨趋势中，公司当年的硅橡胶整体采购价格由2020年的25.44元/kg上涨到29.36元/kg，涨幅达15.38%。

在上述因素趋势下，公司2021年硅胶板单位毛利下降了12.87元，毛利率下降了8.77个百分点。

（综合毛利率与可比上市公司的对比情况，图片来源：招股书）

2.应收账款占比高

报告期内，科强股份积极拓展外销业务，外销产品以硅胶板系列产品为主，主要销往韩国、泰国、印度、越南、马来西亚、南非、墨西哥、意大利、新加坡和中国台湾等国家和地区。

根据客户是否直接使用公司产品的不同，公司客户分为生产型客户和贸易商客户，其中公司主要向生产型客户销售产品，其收入占比超过80%。

（公司向生产型客户和贸易商客户形成的主营业务收入及占比情况，图片来源：招股书）

值得注意的是，公司应收账款余额较高，存在一定的坏账风险。

报告期各期末，公司应收账款余额分别为1.62亿元、1.93亿元和1.70亿元，占公司净资产的比例分别为40.21%、40.31%和32.75%，占比相对较高。

同时，公司的应收账款账面余额增长率要高于营业收入增长率，未来随着公司经营规模的扩大或是下游客户回款变慢，应收账款余额可能将进一步增加。

事实上，公司下游客户中除了光伏行业、轨道交通行业、石油石化和钢铁冶金行业等行业中的全国大型企业外，还包括大量的只存在零星交易的中小微客户。

如果公司不能有效加强对应收账款的管理，回款速度下降，可能使公司面临一定的坏账损失风险，进而对公司的财务状况和经营业绩产生不利影响。

3.结语

目前来看，在参与国际竞争过程中，我国橡胶制品企业仍面临较大的竞争压力。不过，在硅胶板、车辆贯通道棚布等细分产品领域中，科强股份在国内竞争对手中拥有一定的竞争优势。未来公司仍需持续提升研发创新能力、市场拓展能力，并通过持续提升产品性能、强化成本管控等有效途径，进一步增强公司的盈利能力。