上市三年亏损三年的寒武纪1.59亿股将解禁，解禁市值超300亿？

7月20日，寒武纪-U即将迎来首发限售股三年解禁期。以7月17日200.20元/股收盘价计，解禁市值高达317.58亿元

《投资时报》研究员 卓玛

2022年11月30日，美国OpenAI发布了ChatGPT（Chat Generative Pre-trained Transformer）。据悉，ChatGPT是一款由人工智能技术驱动的自然语言处理工具，不但能通过理解和学习人类语言来进行对话，还能根据聊天的上下文进行互动，完成撰写邮件、视频脚本、代码、翻译等任务，一经推出即迅速火爆全球。

从技术上说，ChatGPT 的卓越性能由GPU的强大算力支撑，技术基底是“大模型”，该模型能够促进利用人工智能进行内容创作、提升内容生产效率与丰富度。而算法是大模型成功的首要条件，为了满足大模型应用的巨大算力需求，AI芯片由此进入人们的视野。

广义上讲，能够运行人工智能算法的芯片都叫做AI芯片，但通常意义上的AI芯片指的是针对人工智能算法做了特殊加速设计的芯片。据亿欧智库数据显示，预计2023年—2025年，我国人工智能芯片市场规模将分别达1039亿元、1406亿元和1780亿元。

纵然市场广阔，目前真正的玩家只有英特尔、英伟达、AMD等少数海外巨头。但国内的新兴公司也在崛起，中科寒武纪科技股份有限公司（下称寒武纪-U，688256.SH）就是其中一家。

《投资时报》研究员注意到，自ChatGPT问世以来，从今年初至今，AI市场异常火爆，相关上市公司股价上涨明显。Wind数据显示，今年以来，截至7月17日收盘，寒武纪-U股价已累计上涨266.94%，从年初的54元左右一路快速上涨至最高270元左右，但同期同行业仅累计上涨了0.67%。

也因此，7月20日即将迎来首发限售股三年解禁期的寒武纪-U此次解禁股份价值不菲，以7月17日200.20元/股收盘价计，此次解禁市值高达317.58亿元。

值得注意的是，此次天量解禁仅公司法人、实控人、董事长兼总经理陈天石个人享有的价值就超过282亿元。不过受股份限售承诺约束，陈天石能否减持股份套现与公司是否盈利挂钩。上市三年来，寒武纪-U未能实现盈利，且亏损还逐年扩大。截至7月17日收盘，寒武纪-U报收于200.20元/股，当前总市值为834.02亿元。

股价全年累计上涨近三倍

寒武纪-U的前身是原北京中科寒武纪科技有限公司，成立于2016年3月，由陈天石与北京中科算源资产管理有限公司共同出资组建。2020年7月20日，寒武纪-U登陆上交所科创板上市。

经过多年发展，目前寒武纪-U主营应用于各类云服务器、边缘计算设备、终端设备中人工智能核心芯片的研发、设计和销售，主要产品线包括云端产品线、边缘产品线和IP授权及软件。

受ChatGPT问世的影响，今年以来，AI市场异常火爆，相关上市公司的股价也因此狂飙突进。Wind数据显示，今年以来，截至7月17日收盘，寒武纪-U股价已累计上涨266.94%，从年初的54元左右一路快速上涨至最高270元左右，但同期同行业仅累计上涨了0.67%。

而寒武纪-U上一次股价如此上涨还要追溯至上市之初。该公司首次公开发行价为64.39元/股，2020年7月20日上市当日刚开盘就上涨至295元/股。截至当日收盘，寒武纪-U报收于212.40元/股，大涨229.86%，总市值近850亿元。此后，该公司又在2020年7月21日至2020年7月23日连续三个交易日股价持续上涨，并在2020年7月23日盘中触达297.77元/股的历史最高点。

作为科创板AI芯片第一股，陈天石的信息也备受关注。

据了解，陈天石生于1985年，拥有中国科技大学计算机软件与理论专业博士学历。毕业后，2010年7月至2019年9月，陈天石就职于中科院计算所（2018年4月办理离岗创业），历任助理研究员、副研究员及硕士生导师、研究员（正高级职称）及博士生导师，在人工智能和处理器芯片等相关领域从事基础科研工作十余年。

辞职后，陈天石加入到龙芯项目的研究中，加入不久即提出AI+芯片设计的研究方向，这一研究方向后成为寒武纪的重要技术来源。陈天石还打造出了全球第一款深度学习的处理器原型芯片。在与华为合作后，陈天石带领寒武纪-U打造出了引领行业的麒麟970。

寒武纪上市以来的股价走势（元）

数据来源：Wind

解禁市值或超300亿元

《投资时报》研究员注意到，今年7月20日，寒武纪-U将迎来首发限售股的三年解禁期。

据Wind数据显示，寒武纪-U此次解禁股数量颇多，将解禁1.59亿股，占公司解禁前流通股的64.97%，占解禁后流通股的39.38%，占公司总股本的38.08%。

同时，寒武纪-U此次解禁股份的价值惊人，以7月17日200.20元/股的收盘价计，此次解禁市值高达317.58亿元。

值得注意的是，此次天量解禁仅由三位股东共享，分别是陈天石、北京艾溪科技中心（有限合伙）（下称艾溪合伙）和北京艾加溪科技中心（有限合伙）（下称艾加溪合伙），三者此次分别解禁1.19亿股、3064.59万股和848.54万股，以7月17日的收盘价计算，解禁市值分别为239.23亿元、61.35亿元和16.98亿元。

据寒武纪-U2022年报显示，陈天石自2016年3月起担任艾溪合伙的执行事务合伙人至今，同时也是该公司的实控人。企查查信息显示，陈天石拥有艾溪合伙0.6981%的受益股份。

至于艾加溪合伙，陈天石曾是该公司的自然人股东，后于2019年退出，目前仍通过名下公司持有该公司股份，只是难以确定具体份额。

也就是说，就算仅加上艾溪合伙的受益股份，此次解禁陈天石个人享有的价值就超过282亿元。

尽管拥有价值不菲的股份，但陈天石目前并不能减持套现。陈天石和艾溪合伙曾承诺，寒武纪-U上市后且实现盈利前，自上市之日起3个完整会计年度内不减持首发前股份；自上市之日起第4和第5个会计年度内，每年减持的首发前股份不超过公司股份总数的2.00%，并遵守相关规定。此外，公司上市后且实现盈利后，承诺将自公司当年年报披露后次日与自上市交易之日起3年届满之日孰晚之日起减持首发前股份。

简单讲，就是陈天石能否减持股份与公司是否盈利挂钩，但上市三年以来，寒武纪-U尚未实现盈利。

上市三年亏损逐年扩大

既往财务数据显示，2020年—2022年，寒武纪-U分别实现营业收入4.59亿元、7.21亿元和7.29亿元，分别同比增长3.38%、57.12%和1.11%，尽管增幅波动较大，但实现了营收的稳健增长。

但同期，该公司分别实现归母净利润-4.35亿元、-8.25亿元和-12.57亿元，不但三年未实现盈利，且亏损逐年扩大。

对于2022年的亏损，寒武纪-U在当年年报中归结为三个原因：第一，公司为确保“云边端”芯片产品及基础系统软件平台的高质量迭代，以及在竞争激烈的市场中保持技术领先优势，持续加大研发投入使相关费用显著增加；第二，公司年内增加战略备货、处于生命周期末期的云端产品销量减少，以及边缘智能芯片产品销量不及预期，使公司存货及库龄增加，从而使年内资产减值损失显著增加；第三，公司年内对个别大额应收账款进行单项计提，使信用减值损失显著增加。

作为一家科技企业，寒武纪-U目前还处于前期投入期，不过该公司仍获得众多机构看好。

华泰证券发布研报表示，据IDC数据显示，2022年中国云端智能芯片市场规模超35亿美元，其中互联网客户需求占比50%以上，预计2025年云端智能芯片及加速卡市场规模超70亿美元。目前，英伟达GPU芯片和加速卡产品在上述市场占据90%以上份额，云端产品思元370等已在国内多家互联网头部厂商实现规模化销售。此外，寒武纪新一代云端产品已与某互联网企业进行了大模型训练的初步合作，目前处于技术探索和测试阶段，未来有望加速国产替代。

浙商证券则发布研报称，寒武纪是国内稀缺的AI算力芯片公司，拥有完善的智能芯片产品布局，能提供云边端一体、软硬件协同、训练推理融合、具备统一生态的系列化智能芯片产品和平台化基础系统软件。寒武纪作为国内自主AI芯片企业地位稀缺，GPT落地有望驱动公司新成长。