屡次不合格、被拒入境，维他奶再度加码无糖茶，机构下调目标价

6月20日，维他奶国际集团有限公司(00345.HK)公布其截至2023年3月31日止的全年业绩。

财报显示，报告期内，公司收入63.4亿港元，撇除汇率影响后，集团收入增长2%，以港币计算则轻微下降2%；公司股权持有人应占溢利为4600万港元，而去年为亏损1.59亿港元。

毛利率由 47%上升至48%。EBITDA（税息折旧及摊销前利润）占销售利润率由5%增加至10%。业绩提升主要受益于有效成本控制及中国内地业务的推广，以及与去年相比香港地区业务获得的政府补贴有所增加。集团下半财年还不断推出广告和推广活动，寻找不同方法节省营运开支及控制不断上升的原材料及能源成本，同时调整定价以维持盈利能力。

此外，里昂发布研究报告称，利润率方面，预计维他奶国际（00345）将加大营销活动力度支持销售，可能会导致更高的广告和促销成本。该行将维他奶国际评级由“跑赢大市”下调至“跑输大市”，并将目标价由16.2港元下调至13.3港元。

报告指出，维他奶国际2023下半财年销售额同比下降7%，主要是受内地销售额下降20%拖累，不过香港业务增长势头仍持续。虽然管理层已显示出强烈的决心，要通过丰富产品组合和改善渠道管理加快在内地销售，但该行认为执行过程还需要时间，特别是考虑到维他奶相对于主要竞争对手的保守管理风格。

抽检屡次不合格

近年来，维他奶国际已经成为“黑榜常客”。

2014年时，维他柠檬茶就曾因超范围使用抗氧化剂被国家质检总局“退货”。

自2017年开以来，维他奶在入境时被拒的现象就成为了常态。2017年4月、6月、8月、10月，维他奶旗下的蒸馏水、维他奶饮料、维他蜜糖柠檬味茶饮料、维他苹果味绿茶饮料、维他柠檬味茶、维他橙汁等产品先后因标签不合格、超范围使用维生素B1、维生素B2和泛酸、超过保质期、商品损坏、感官检验不合格等原因未准入境。

2020年，海关总署发布全国未准入境食品化妆品信息数据统计，维他奶国际共11批次被拒入境，原因包括超范围使用营养强化剂及标签不合格。

根据海关总署披露的信息，2021年1月、3月、4月、5月、11月、12月都有维他奶旗下饮料被拒绝入境的情况发生。这对于维他奶国际来说，无疑是雪上加霜。

2022年上半年，海关总署发布了2022年4月全国未准入境食品化妆品信息，共339批次进口食品被拒入境，包括13批次维他奶旗下饮料。被拒入境原因包括“未按要求提供证书或合格证明材料”“标签不合格”“包装不合格”等。

在广科咨询首席策略师沈萌看来，维他奶作为香港知名品牌，虽然长期以来创新不足，但品质管理的责任并不会因此松懈，所以海关抽检维他奶的各种不合格，更多是出于维他奶在香港发生的部分政治事件中的立场存在问题，因此导致屡次被抽检、屡次不合格。

维他奶由品牌创始人罗桂祥于1940年在香港创立，1994年3月正式在香港联交所挂牌上市，同年在深圳新建的厂房正式开始投产运营。自2000年以来，维他奶国际的业绩整体呈现稳步增长之势，直到2021/2022财年出现了经营亏损。

为此，维他奶解释称，尽管中国香港、澳门及新西兰等市场的运营由稳步增长，但其最大市场—中国内地市场上半年销售疲弱，导致销售全年下跌14%。从不同地区的市场来看，中国内地在该财年的收入为39.13亿港元，经营亏损2.8亿元人民币，上一年度为盈利4.57亿元人民币。

而外界认为，业绩下滑应归咎于2021年“员工不当言论”事件，使得维他奶内地市场开始急剧萎缩。事情发生后，消费者不仅自觉发起针对维他奶旗下产品的抵制行动，多家商超、便利店以及线上渠道也停止为维他奶提供产品搜索服务。

据华经产业研究院的数据显示，我国豆奶零售市场规模不断增长，规模从2011年的50.8亿元增长至2020年的115.81亿元，2011-2020年复合增长率为9.59%。

据欧睿国际统计的数据显示，2016年在我国豆奶生产商中，维他奶以41%的市场占有率位列第一，是当时当之无愧的“豆奶大王”。

但随着市场竞争的加剧，入局者也越来越多，像达利（豆本豆）、伊利、蒙牛、统一等品牌纷纷入局，使得竞争愈发火热。

华经产业研究院方面的数据显示，目前，在豆奶市场，豆本豆已经实现后来居上，以20.7%的市占率成为行业头部品牌，而维他奶的市占率则下滑至16.9%。再加上华东地区的祖名和西南地区的唯怡等区域强势品牌，整个赛道的竞争程度更加激烈。

东兴证券指出，维他奶曾是豆奶龙头企业，在内地市占率一度达到40%，但后续随着蒙牛、伊利和雀巢等巨头加码进入，行业格局发生重塑，豆奶龙头已经更迭为达利集团旗下的豆本豆。目前，我国豆乳饮品行业中占比最多的为豆本豆，占比21%，维他奶排在第二，占比仅剩17%。

当然，面对豆奶市场的拥挤，维他奶也在近年来试水高端豆奶产品“多营”植物奶系列、咖啡大师茶艺大师系列、澳洲原装进口植物奶系列等。但整体来看，并未激起任何水花。

再度加码无糖茶

据《2022年中国无糖茶饮行业洞察报告》显示，当前，无糖茶饮产业已经步入成长期，并进入快速稳定发展的新阶段，随着品类市场进一步成熟，预计到2025年，中国内地无糖茶饮市场规模将突破百亿。

在此背景下，维他奶国际也试图分一杯市场增长红利，加码无糖茶市场。6月15日，大望财讯从维他官方公众号获悉，维他品牌近日推出茉莉花茶、大红袍乌龙两款无糖茶新品。

维他奶集团在财报中也曾表示，内地市场方面“继续在特选市场逐步试推维他无糖茶”。2018年，维他品牌将绿茶和玄米茶两种口味无糖茶引入内地市场，2019年再次推出了乌龙茶和菊花茶两款无糖茶，之后又推出了无糖冷萃茶等。

但势头火热的无糖茶市场竞争愈发激烈，像农夫山泉东方树叶作为早期入局者，依旧领跑行业；元气森林旗下燃茶、纤茶双双入围无糖茶饮品牌市场份额前五。大小品牌纷纷涌向无糖茶赛道，相比较之下，维他奶国际入局无糖茶市场的发展空间似乎受限。

即便是在其大单品柠檬茶赛道，康师傅、农夫山泉、可口可乐、统一、伊藤园、雀巢、元气森林等品牌都在重点布局，像喜茶、奈雪、蜜雪冰城等头部在内的新茶饮品牌也纷纷瞄准了柠檬茶赛道。

沈萌认为，无糖茶作为一大饮料品类，目前市场仍处于高成长的过程中，竞争格局尚未固化，因此维他奶或其他品牌仍有机会，但关键在于是否能够通过研发创新提升产品的差异化优势。

维他奶国际加码无糖茶市场成败几何？大望财讯将持续关注。