环亚科技IPO：河南小学教师胡兴国人生化妆逆袭

环亚科技IPO：

河南小学教师胡兴国人生"化妆"逆袭

已是香港居民有澳大利亚居留权

所有利益都不放过的人生

未来商业报道

越来越多的海外友人加入中国IPO大军。环亚科技的老板更是香港、澳大利亚、祖国，几个地方的利益都想沾光！

这几年，本土的美妆界掀起了一波IPO热潮，继贝泰妮、上美股份后，手握多达15个品牌的环亚科技，也在IPO道路上冲刺了。

近日，交易所网站显示，因环亚科技已完成财务资料更新，根据《深圳证券交易所股票发行上市审核规则》第六十一条的相关规定，交易所恢复其发行上市审核。与此同时，环亚科技于26日更新了材料。

名字里有科技二字，但环亚科技并不是一家科技公司，提到美肤宝、法兰琳卡这些品牌大家就知道，这是一家化妆品企业。

根据招股书，这家诞生于广东的本土企业，在化妆品行业已经耕耘了20多年，先后打造美肤宝、法兰琳卡、滋源等15个品牌，涵盖护肤、洁肤、洗护发和身体护理等日化用品。不过，虽然公司品牌矩阵强大，战斗力却不足。其中，公司营收主要还是依仗美肤宝、法兰琳卡、滋源这三个品牌，占比超80%。需要指出的是，这些支撑公司营收的品牌已开始老化走下坡路。

和不少化妆品企业一样，环亚科技也喜欢重金砸营销。招股书显示，2019年至2022上半年，环亚科技的销售费用分别为8.22亿元、8.79亿元、10.09亿元、9.33亿元，合计达36.43亿元。其中品牌宣传费分别为1.98亿元、2.37亿元、3.19亿元、3.19亿元，合计达10.73亿元，早已超出这四年的净利润之和。而此次，环亚科技拟募资6.07亿元，其中又4.05亿元要用于品牌推广与建设，仅0.55亿元用于研发投入。

一个典型的家族企业，创始人曾是小学教师

根据公开报道，作为环亚科技的灵魂人物胡兴国1963年出生于河南信阳固始县，早期在固始县的一所农村小学当民办教师。1987年，胡兴国离开河南来到武汉。两年工后，他借来1800元，与朋友一起到湖北襄阳创业，创办了一所职业学校。随后，又在昆明创办了昆明环亚职业技术学院。1991年6月，又创办了昆明环亚美容院（环亚科技前身）。

接触美容产品后，胡兴国来到昆明，创办了昆明环亚美容院，成为当地美容行业响当当的人物。1999年，他开始尝试摆脱代理商的身份，自创品牌。

从股权架构上来看，别无例外，环亚科技也是一家典型的家族企业。根据招股书，公司实际控制人为胡兴国、吴知情、胡根华。胡兴国、吴知情系夫妻关系，胡根华系胡兴国、吴知情之子。截至招股说明书签署日，胡兴国、吴知情、胡根华合计控制公司 98.36%的股份表决权，拥有公司绝对控制权，且为公司实际经营活动决策者，系公司实际控制人。

除此之外，胡兴国的妹妹胡琳珍通过云亚投资间接持有环亚科技0.03%股份，胡兴国母亲的姐姐之子杨春通过云亚投资间接持有环亚科技0.05%股份。其中，杨春还任职公司的副总经理、财务总监。

经销商队伍就是亲属队伍

成立这些年来，环亚科技已形成“直营+经销+代销”的模式，其中经销模式是创造高额营收的主力军。招股书显示，报告期内，其经销渠道模式下实现销售收入分别为11.35亿元、9.59亿元、10.06亿元和9.8亿元。

作为一个典型的家族企业，在庞大的经销商阵营中，自然也少不了自己人。

根据招股书，郑州琼心及其关联方是公司美肤宝、滋源等品牌产品在河南地区的经销商。而郑州琼心实际控制人常道选就是公司副总经理杨春的姐夫。值得注意的是，郑州琼心已经于2023 年6月完成注销，不过，“郑州琼心”包括同一控制下的郑州深之言、郑州源之深、郑州钰雅、宁陵美欣、新泰阡陌、 郑州嘉沛、郑州琳萃、郑州泉雅，仍是环亚科技的关联方。

当然，这样的例子不在少数。比如，济南美尚是公司即肽、滋源等品牌产品在山东地区的经销商。而济南美尚实际控制人胡晓亮是胡兴国的妹妹。

福州金卉芙系公司美肤宝、滋源等品牌产品在福建地区的经销商。该公司实际控制人是胡兴国妹妹的女儿涂欢及其配偶刘涛。更新的招股书显示，福州金卉芙已经于2023年6月完成注销。

此外，环亚科技的关联方真不少，去年底披露的招股书显示还包括广州楚粤、重庆幽美滋、汕头龙湖经营部、云南飘颖、惠州昊恩、众诚供应链、广州冰泉。这些公司都是谁拥有呢？挑几个例子，比如广州美资美由胡兴国妹夫汪文强所有，重庆幽美滋由胡兴国的妹夫姚强持有100%股权。不过，日前发布的最新版招股书中，一些公司因为内部股权的变动已经不再是环亚科技的关联方。

对于这些关联方，环亚科技也给自己作了进一步解释，表示并不存在利益输送。

增长乏力，核心品牌也不行

从业绩层面来看，和同行可比公司相比，环亚科技的营收盘子并不大，落后于上海家化、水羊股份、珀莱雅、贝泰妮。

2019年-2022年，环亚科技营业收入分别为19.41亿元、19.88亿元、21.57亿元、20.95亿元，营收变化幅度由此前的个位数增长变为如今的个位数减少。

2019年-2022年，环亚科技净利润分别为2.09亿元、2.50亿元、1.88亿元、2.28亿元。对于2021年的下滑，公司曾坦言是因销售宣传支出增加导致。同一时期，公司销售毛利率也呈现下滑趋势，分别为64.11%、65.29%、64.84%及63.97%。

和同行可比公司对比来看，环亚科技的品牌数量绝对是领先的，护肤和个人护理两部分品牌合计多达15个。

尽管如此，环亚科技的营收主要还是依赖滋源、美肤宝及法兰琳卡三大品牌，过去占到9成以上，2022年这个比例已经下滑至80.42%。

具体到单个品牌来看，环亚科技旗下美肤宝在2019年的销售额是6.06亿元，在主营业务收入占比31.37%。2020年和2021年，美肤宝的销售额对比2019年呈现下滑，分别为5.1亿元和5.69亿元。2022年，美肤宝贡献的收入为5.26亿元，主营业务占比下滑至25.46%。

另一品牌法兰琳卡发展也陷入了瓶颈。法兰琳卡在2019年的营收为3.93亿元，占比为20.33%。2020年降至3.73亿元，到2021年略提升至3.95亿元，不过在主营业务的占比已下滑至18.41%。2022年，法兰琳卡的收入为3.26亿元，不仅绝对值持续下滑，整体占比也下滑至15.77%。

热衷营销，代言曾踩雷吴X凡

环亚科技在营销上的出手显然是不吝啬的，单从过往出现在公众视野的频率就可窥一斑。

据媒体报道，2015年前后，法兰琳卡的广告先后出现在湖南卫视《金鹰独播剧场》《钻石独播剧场》《快乐大本营》以及CCTV-8《黄金强档》剧场等平台。不仅如此，环亚科技还签约了李栋旭、胡一天、毛晓彤、杨洋、唐嫣、杨洋等一众当红明星代言。

招股书显示，2019年-2022年，环亚科技销售费用分别为8.22亿元、8.79亿元和10.09亿元、9.33亿元，整体较高，其中渠道维护费和品牌宣传费占比均超过60%。2019年至2022年，公司仅品牌宣传费即分别达1.98亿元、2.37亿元、3.19亿元、3.19亿元，合计为10.73亿元。同期公司净利润分别为2.04亿元、2.41亿元、1.87亿元、2.28亿元。

与此同时，公司报告期各期的销售费用率也维持在40%以上，均高于同行业可比公司的平均数。对此，环亚科技表示，公司采用多渠道的发展战略，为推动产品的最终销售，渠道维护、市场推广活动相对较多。

代言人多免不了出问题，在营销上，公司也踩过雷。据招股书披露，环亚科技于2021年签约吴亦凡，其因刑事犯罪，环亚科技与吴亦凡的合同不得不提前终止，也因此导致该年销售费用率高企。

不缺钱，但热衷于分钱

此次冲刺上市，环亚科技拟募资6.07亿元，其中4.05亿元用于品牌建设与营销推广项目、1.07亿元用于智能制造及信息系统升级项目、5546.06万元用于研发中心升级项目、4000万元用于补充营运资金。

从过往的分红来看，这家公司似乎又不缺钱。根据招股书，公司2019年-2021年的现金分红总额超过了此次募资额。2019年-2021年环亚科技三年的现金分红分别为2亿元、1.6亿元、3.5亿元，其中2021年的现金分红远高于当年公司净利润1.87亿元，三年现金分红总额达7.1亿元，远超过同期净利润总和6.32亿元。这三次分红已经将三年的净利润全部分走，且基本流入了胡兴国家族的口袋。

早在2011年，环亚科技就曾试图在港交所上市，但并未有后续。据称，2013年年底，环亚集团创始人胡兴国对媒体表示，“考虑到当时市场行情因素，且环亚现金流以及自我盈利能力足以支撑企业持续健康发展，所以决定推迟挂牌上市，等待好时机再进入股市。”

12年过去，丸美、珀莱雅等抢在了环亚科技前登陆资本市场，中国的美妆个护赛道也更加拥挤了，谁能说环亚科技没有错过好时机。