数字经济&AI里的“逆变器”——光模块的投资不能错过

“当前A股市场，如果你没有买数字经济和人工智能就不配来炒股”，这个话可不是我说的，而是出自一些在A股里面掌握着大量资金的基金经理说的。不能否认在年初出现的人工智能热潮，以及国家从去年就开始积极推进的数字经济，成为了当下最热的话题，这一波TMT的交易热潮已经将部分公司推上了风口浪尖。我们现在不去聊到底还能不能追高买入，但是对于数字经济和人工智能将会在未来几年成为大趋势这个事情一定是不能否认的，尤其是在今年我国制定了5%的经济增长目标，如果不配合数字化，大概就是完不成的，所以就算是接下来有回调，也有可能会成为二次上车的机会。我们知道在当初炒作光伏板块的时候，逆变器一度成为了最热的光伏细分，原因是一套光伏材料可以使用25年，但是逆变器却只能使用10年，那就是双倍的市场。那么今天我们就来聊聊在被称之为数字经济里的“逆变器”——光模块，这个细分到底有什么样的投资机会。

还是老样子，我们先来了解一下什么是光模块。光模块是进行光电以及电光转换的光电子器件，简单来说就是把光信号转为电信号，以及相反的转换。那为什么说光模块在数字经济里发展非常重要呢？首先是光电转化是必要的条件操作，其次是如果要更有效率更为快速的进行信号传输，光模块技术升级一定是不可或缺的，所以我们才看到光模块的技术进步是200G-400G-800G-1.6T的顺序。

介绍完了基础的概念，我们再来看看为什么说光模块的投资市场空间是非常大的，核心就是四个字“数字中国”。任何概念加上中国二字，那一定是由大的政策驱动，并且是一定要完成的大改革，夯实数字中国建设基础，打通数字基建的大动脉，目标是2025年的时候数字经济一定要迈向全面扩展期，数字经济的产业增值必须要至少占到GDP发展的10%以上。在以往的规划中明确讲到，数字化的持续发展是我国未来经济创收工作中的重中之重。毫无疑问，大力促进数字经济的发展以及数字中国的推进的过程中，算力基础设施也就是相应的数据中心，IDC等，需求量将会大规模的持续提升。我们知道数据中心是算力基础设施的核心，我国对于数据中心的发展决心是毋庸置疑的，近五年的年均复合增速超30%的数据中心机架规模也在持续上升，并且多样化的趋势发展也让各类产品都增加了相应的需求。智算中心、边缘数据中心的发展，都带动产业链上游光芯片、光器件以及光模块等产品的需求。根据数据推测，预计到2025年仅仅国内光模块市场有望超过520亿元，22到23年复合增长37%。对于数字化发展有一个词大家一定不会陌生，那就是东数西算，东数西算工程也在近期的报告中明确说到，在今年进入全面建设发展的全新阶段，东数西算毫无疑问会带来长距离传输需求提升，东数西算工程通过在全国布局8个“算力枢纽”，引导大型和超大型数据中心向枢纽内集聚，形成数据中心集群。在“算力枢纽”之间，打通数据高速传输网络，促进东西部算力高效互补和协同联动，实现全国数据中心的合理布局、优化供需、绿色集约和互联互通，将大幅带动长距离传输的需求。这对于在数据中心里面必不可少的光模块来说是极为可观的想象市场。

不光是数字经济和东数西算会推进光模块的发展，目前大热的人工智能同样会成为重要推手。根据专家的预测，800G光模块从当前以已出现在大家的视野中开始应用，逐步到2025年底就会开始主导市场，AI应用等带来的数据流量的增长以及算力要求的逐渐提升，数据中心带宽需求以及光模块厂商技术的迭代都是促使这个趋势发生的主要原因。随着以ChatGPT为代表的AI大模型的问世以及后续更多新的大模型的出世，AI训练和数据存储会进一步提高高效光模块的需求。目前头部的大部分厂商已开始集中测试和采购800G光模块，而且就当前已经有的数据预测，800G放量速度将超出此前的预期。从当下看，普通GPU服务器一般只要求单卡性能，而在AI训练中，GPU卡间需要大量的参数通信，模型越复杂，通信量越大，所以AI服务器除了要求单卡性能外，还要求多卡间的通讯性能，这也促使数据中心整体架构由传统的三层网络架构转化为脊叶式架构，相对于传统的三层网络架构而言，减少了设备寻找或等待连接的需求，从而减少了延迟及流量瓶颈。由于其特殊的拓扑结构，系统对于光模块的需求得到了提升，随着数据中心的加速落地，对于带宽需求的提升，叶脊架构中的光模块也在持续升级之中。速率方面，亚马逊、谷歌、微软、Facebook等北美超大型数据中心内部互连已经开始商用部署400G光模块，国内数据中心正由100G逐步向400G过渡。数据中心交换芯片吞吐量预计2023年将达到51.2Tb/s，2025年之后达到102.4Tb/s，800Gb/s和1.6Tb/s的光模块更高速率将成为实现高带宽数据交换的重要选择。

说完了光模块的最新发展趋势，我们再来看光模块的市场，据专家预测光模块市场在今年将出现10%下滑，但这是小功率的，800G/1.6T光模块仍然会维持高速增长，虽然短时间内，数据预测方下调了23年光模块销售数据，但是在长远看，24-28年的年复合增长率预期超过13%。当前下降的主要原因是因为Meta放缓了数据中心的建设部署，支持元宇宙业务的数据中心升级计划也有所搁浅。但Meta已经官宣确认了加速AI基础设施的推进，目前大多数400G光模块使用的场景，接下来都将使用800G光模块以及推进至1.6G光模块。专家也并未太多的减小Meta对400G/800G光模块的需求预测，所以从核心意义上讲，这是技术的迭代，而非需求的大量减少，这些高速率光模块需要满足谷歌、亚马逊和微软运营的数据中心每年40%带宽增长的需求。

回归到A股的投资方向， 2021年全球前十大光模块厂商，中国厂商占据六席，分别为旭创、华为海思、海信宽带、光迅科技、华工正源及新易盛。在800G/1.6T技术方面，国产厂商也都有深度布局，未来有望持续受益800G光模块需求的放量。在2023年OFC大会上，各大国内厂商发布并展示最新800G/1.6T光模块产品，新易盛推出多款800G光模块，其中基于薄膜铌酸锂(TFLN)调制器的800GOSFPDR8模块功耗仅为11.2W，是目前业界最节能的光模块；光迅科技首次展出业界最新的数据中心内部高速互联1.6TOSFP-XDDR8和800GQSFP-DD800 SR8光模块。

综上，对于数字经济，人工智能里的“逆变器”光模块环节，我们可以关注的公司有：中际旭创、新易盛、剑桥科技、光迅科技、华工科技等。

风险提示：算力基础设施建设规模不及预期，下游数据流量需求增长不及预期，相干模块量产能力不及预期，行业空间测算参数假设与实际情况偏离。