医健IPO解码｜从安全套到“两性健康”全产业链布局，三度易主的杰士邦冲击IPO

21世纪经济报道记者 魏笑 深圳报道

日前，杰士邦母公司乐福思拟在港股上市，预计融资3亿美元（约合人民币20.6亿元）。

杰士邦原由人福医药于1998年创办，此后随着母公司业务调整，以及安全套行业变化，其一路坎坷，经历了创立、出售、买回、再出售……

三次易主后，杰士邦传出了冲击IPO的消息。但随着安全套业务的市场份额、销量表现均出现下滑，杰士邦正从两性情趣用品（安全套、润滑剂）、两性健康护理用品，扩展到两性健康药品（ED/PE）、体外诊断产品（IVD）等业务。

三次易主

杰士邦曾是人福医药经营利器，一度成为力压杜蕾斯的国产安全套第一品牌。

在国内安全套市场刚放开时，人福医药创始人艾路明看到了商机，于1998年成立了杰士邦（武汉）卫生用品公司，卖起了安全套。

1998，“杰士邦，无忧无虑的爱”的广告登上了广州80辆巴士，成为中国首个公开做广告的安全套品牌，引发了媒体上专家学者、政府部门及普通居民对此事件的持续争议，并被全国各大媒体争相转载。

2003，杰士邦在中央电视台第三套节目发布了首则反映艾滋病人真实生活的公益广告，这条广告持续播放了一个月，是安全套企业首次正大光明的在央视上发布公益公告。

彼时，杰士邦成了力压杜蕾斯的国产安全套第一品牌，每年为母公司贡献约2000万元净利润，成为人福医药旗下知名的优质盈利资产。

然而，人福医药在上市后疯狂扩张，进入金融、文化产业、房地产等行业，导致资金链越绷越紧，一度陷入危险境地，人福医药决定“断臂求生”。

2006年，武汉杰士邦70%的股权以1.37亿元的价格被卖给澳大利亚Ansell（安思尔）公司。2009年，人福医药再次审议通过出手了杰士邦5%的股权，成为“洋货”。

尽管易主，但杰士邦在安思尔的运作下更风生水起。随着年轻人对性健康意识的增强，消费者对安全套的需求上升很快，杰士邦销量大增，成为仅次于杜蕾斯的全球第二大安全套品牌。

“卖身”十年间，杰士邦的净资产增长了3.12倍，估值增长了6.76倍，营收和净利润分别增长了2.13倍和1.67倍。

反观人福医药，出售杰士邦之后，人福医药入主天津中生乳胶有限公司，继续布局安全套领域，希望再造一个“杰士邦”，但由于前期投入过大，利润连年走低，甚至出现亏损。2016年，人福医药实现扣非净利润5.65亿元，同比增长仅0.02%。

2017年，安思尔出于战略调整考虑，出售旗下全球两性健康业务板块，包括杰士邦。最终，人福医药联合中信资本，共同收购了杰士邦90%的股权（人福以1.2亿美元收购杰士邦54%的股权）。

此次回归人福医药后，2017年至2019年，杰士邦净利润分别为-3327.87万元、3268.86万元、4544.83万元，对应净利率分别为-5%、1.75%、2.33%，与“安思尔时代”相比差距悬殊。

此外，疫情以来，国内安全套消费量迅速下降。2022年618数据显示，除杜蕾斯、杰士邦外，冈本、第6感、名流销量均出现不同程度下滑。其中第6感下滑幅度达到58%。

但如今，杰士邦早已不是人福医药主要业绩贡献来源。Wind显示，2018—2020年，人福医药安全套业务占总营收比例逐年下滑，多年不足10%。

人福医药再度“抛弃”杰士邦。2020年11月，人福医药公告称公司全资子公司人福新加坡拟转让其持有的乐福思集团40%股权，转让价格为2亿美元。交易完成后，人福新加坡仍持有乐福思集团20%股权，乐福思集团不再纳入公司合并报表范围。

从安全套到全产业链布局

受让方包括高瓴资本、博裕资本和松柏投资。其中，高瓴资本的交易金额为9000万美元，受让比例达18%；博裕资本的交易金额为8000万美元，受让比例为16%；松柏资本的交易金额为3000万美元，受让比例为6%，共计受让比例达40%。

面对该现象，相关品牌们也在持续寻找出路，投入营销广告、研发新款安全套产品，还有拓展两性健康新赛道。

杰士邦也不例外。2022年11月，杰士邦推出003小分子玻尿酸新品，将分子量小于5kDa的超活小分子玻尿酸应用至安全套产品。不止是用玻尿酸“护肤”作为卖点，杰士邦此前先后推出使用聚氨酯材料的超薄新品001 PRO、持久系列安全套以及SKYN极肤非乳胶安全套。

与此同时，杰士邦将业务不断扩展两性健康产业，除了包括大众市场所熟知的安全套、润滑剂在内的两性日用品外，杰士邦还有健康护理用品、两性健康药品及体外诊断产品等。

在单身经济和悦己经济等概念的影响下，两性健康产业发展迅速，相关用品种类日益丰富。此外，随着最近几年社交电商和兴趣电商兴起，进一步带动了两性健康用品消费。

沙利文报告显示，我国两性健康行业自2016年起进入发展的快车道，市场规模从2017年的390.1亿元增长至2021年的766.3亿元，年复合增长率达18.4%。

值得注意的是，杰士邦在被高瓴等机构收购时，其ED消费药品“他达拉非片”已能够排名至天猫细分品类前三，其中有不少是品牌名气带来的销售优势。2022年6月，乐福思®他达拉非片上市，治疗早泄（PE）的盐酸达泊西汀也于下半年上市，杰士邦正式进入医院男科，期望扩展消费医疗业务。

此外，在产后修复领域，杰士邦布局凯格尔球产品，可助力改善产后女性漏尿问题。

据统计，女性人群中23%～45%有不同程度的漏尿，其中7%左右有明显漏尿症状。如果情况严重的话，及时到医院就医是最好的选择。漏尿是女性盆底肌变得松弛后的表现之一。

预防和改善盆底肌松弛的最好方式其实是凯格尔运动，但该运动需要将凯格尔球进行辅助。凯格尔球放置阴道中，可帮助女性找到自己的盆底肌，使其正确的收缩，达到训练盆底肌的目的。尤其针对产后阴道松弛的女性，可通过收缩运动锻炼盆底肌肉，帮助增强阴道紧致。

目前国内凯格尔球市场并不激烈，头部玩家较少，主要由美国品牌司沃康（SVAKOM）和国产品牌澜渟构成。杰士邦也开始布局，其产品在形状、重量、尺寸、材质四大方面，结合女性的生理特性进行设计，让凯格尔运动更简单、有效。

在安全套市场份额、销量表现下滑的背景下，杰士邦不断扩展两性健康产业，以期再创辉煌。