全球通胀，中国通缩？如何看待？

全世界大多数国家都处于通货膨胀，尤其是美国、日本与欧洲等美国阵营的国家。但是最近有人说，中国面临通缩的问题，也就是通货紧缩。这个说法不只是外界的人这样说，就连国内也出现这样的说法。

由于在经济学上，通缩比通胀更麻烦，对经济的危害更大。因此，有不少人担心，中国经济可能会进入通缩。

我们今天的重点就放在，中国是不是真的进入了通缩？会不会进入通缩？以及，同美国与西方国家所面临的通货膨胀相比较。

所谓的通货是指货币。举个例子，我们会说，美元是世界通货，指的是美元在世界货币的地位。所以，我们用通俗又简单的说法，通货膨胀是货币过多，因而造成物价上涨。

相对地，通货紧缩是货币过少，市面上流通的货币少，无法满足商品或服务的交易，不足以满足市场交易的需求，因而导致商品或服务的价格下跌。

再简单一点的形容，当货币少了，东西没人买，服务没人要，价格自然下跌。如果是长期的现象，那就是通货紧缩。为什么说通缩比通胀更糟糕呢？举个例子，东西已经降价了，但还是没人买，你说惨不惨？

大家可能听过1948年，在中国金圆券的问题，由于当时的国民政府滥发金圆券，导致货币过多，造成了严重的通货膨胀，民生必需品一天一个价，这是指通货膨胀。

中国三月份的CPI数据，同比上涨0.7%，环比下降0.3%，PPI同比下降2.5%，环比则是持平。PPI是生产者物价指数，CPI是消费者价格指数。

这个数据一出来，加上前几个月的CPI与PPI也有下降的趋势，很多人就说，中国是不是要进入通缩了？

除了从PPI与CPI这两个数据来看，还有另外一组数据，让许多人觉得，中国是不是进入了通缩？或是正要进入通缩？

2022年，中国GDP增长3%，但是，广义货币供应M2，同比增长11.8%，货币供应对经济增长的刺激作用降低了。今年以来的M2，每个月的增速基本上是在12%以上。但今年中国中国第一季度的GDP增长是4.5%，增长率是提高了，但还是不甚理想，对经济的刺激效应不是很高。

而且，由于M2货币供应高，在流动性充足的情况下，却没有刺激通货膨胀，反而是CPI的增幅只有0.7%，PPI还下降了，这似乎又证实了一些人的说法。

但是，我们有几点看法。

第一，现在说中国进入通缩为时尚早。举一个例子， PPI下降2.5%，降幅比上个月扩大1.1%，主要是受到去年同期全球能源价格上涨，石油、煤炭、天然气等价格都上涨，钢材价格也上涨了。

去年三月正是全球通货膨胀高涨的时候，也是因为俄乌战争开打，导致全球大宗商品价格上涨。去年同时期由于基期比较高，而现在全球能源价格下跌，这就造成PPI下降的幅度扩大。这种情形可能还会持续一阵子，因为去年四、五、六月的通货膨胀还是很高，物价的基期还是很高。

中国是不是通缩，需要有更多的数据，更长久的时间才能定论。

除此之外，今年全球经济进入紧张时期，经济增长面临压力，全球主要国家的通货膨胀也有所回落。例如，美国三月份CPI同比上涨5%，尤其是，当全球经济下滑，甚至于进入经济衰退，通缩的压力会加大。

第二，真正说起来，这不是通缩，因为流动性还是充足，市面上还是有钱。

就从刚刚M2货币供应量来说，中国央行公布的数据，2月的M2余额高达275万亿元人民币，同比增长12.9%。所以，流动性非常充足，货币还是处于宽松的状态。

第三，换一个角度想， 三月份CPI同比上涨0.7%，然后第一季度CPI同比上涨1.3%，这不是很好吗？物价处于低档，保持稳定，连长期处于通缩的日本，三月份的CPI是同比上涨3.1%， 欧元区三月份的CPI同比上涨6.9%。

这样的数据比较起来，中国CPI处于一个比较良好的状态，物价稳定，这不是很好吗？百姓不需要受到通货膨胀之苦。

其实，这三年来，中国的CPI数据的确处于比较理想的状态，但是仍然有人批评。2021年7月，中国的CPI数据同比上涨1.0%，PPI上涨9.0%。

这个数据好不好？在这个时期，中国的CPI数据比欧美好很多，但是，还是有人批评，PPI上涨9%，但CPI才上涨了1%，这表示工业生产的出厂价格增加许多，但是由于经济不好，所以CPI只上涨了1%。

那时候我们说，美国与欧洲的通货膨胀压力很大，但中国的通货膨胀相对稳定，因为中国政府有一些措施，例如，中国没有跟着美国与欧洲一起搞大放水，反而是采取整顿金融业，整顿房地产行业的措施。

但还是有人批评，说我们只挑选好的地方来讲，当时这些批评的理由主要是，因为中国的经济增长压力很大，以至于商家不敢涨价。

这个说法也没错，但不是全貌。

我们当时认为，中国的出厂价格指数PPI是 9%，看起来很高，但其中一部分比例是出口到美国与欧洲，把物价的压力转给欧洲与美国，推升他们的通膨，以至于PPI虽然是9%，但实际上国内的压力没有那么大。

这个说法是有证据的，别忘了2021年3月5日我们的内容，《中美通膨大战 这是中美博弈的 新战场》，当时我们讲的就是欧美通货膨胀的问题。我们也在三月的时候提出了一个看法，中国需要让稀土元素的出口价格上涨，而且是只要澳大利亚的铁矿砂出口价格上涨，稀土元素价格就要调涨。

接着我们又看到在四、五月份的时候，中国针对一些钢铁产品取消出口退税，增加出口关税。这就是我们当时说的，让出口价格适时地反应成本。再加上美国、欧洲与日本大放水，搞量化宽松，双重效益之下，我们看到的结果是，中国的通货膨胀比美国与欧洲低。

到了2022年，由于俄乌战争，再度刺激全球能源价格上涨。然而，中国有来自俄罗斯较为便宜的石油与天然气，还是有能力维持比较低的通货膨胀率，这些是我们当时的说法。

结果是，当PPI的指数高的时候，有人批评，PPI的指数降下来的时候，还是有人批评。难道这其中不能有一个通盘的考量，能够在利与弊之中，找出一个比较能够反映真实的说法？难道不能有一个中心的思考，不会因为事件的发展而摆来摆去，飘来飘去吗？

其实，如果不是2022年疫情的缘故，中国的经济增长会超过3%。当疫情结束了，例如今年，中国的经济增长率会回补过来。

回到流动性充足，但是经济增长效率不高的议题，要如何提高经济增长效率呢？

毕竟，2020年与2021年这两年，中国并没有跟随美国与欧洲等国家搞大放水，因而保留了在未来刺激经济增长的工具。但是，如果对刺激经济增长的效率不高的话，那就会事倍功半。

这方面我们提出几个简单的看法。

第一，这是货币供应量充足，但是货币的周转数不高的问题。

比如说钱流入了市场，企业得到贷款，然后企业向其他的商家购买产品、原料或零部件，进行生产或提供服务。企业获得收入之后，发放给员工薪资，员工再拿出薪水消费，或是缴付房屋贷款。那些商家也拿到了钱，也发放薪资给自家的员工。

这样的循环越多越好，钱的周转次数越高越好，这会提高经济活动的效率。货币的流通次数越高，周转次数越高，经济活动也会增强，经济增长率自然会提高，所有在货币流通次数中的商家与个人都会获利。

第二，如果货币周转次数不高，那就会降低乘数效应，经济增长的速度就会慢下来。

问题就是，为什么货币周转次数不高？央行向市场提供流动性，为什么货币流通次数不够？为什么不能够十足的刺激经济活动？

例如，银行的钱向企业贷款出去，企业拿到贷款之后，钱流向何处？

其中一部分的钱如果流向薪资，那就是走向了消费。

如果一部分的钱，是购买其他商家的服务、设备，或是零件，那么钱就流向了企业之间。这时候，拿到钱的商家也付给自己的员工薪水，钱又流向了消费。

但是，有一些情形会让资金的流通减少。

第一种情形是，企业拿到钱，拿到贷款之后，并没有100%的花出去，没有向其他的商家购买商品或服务，也没有流向员工的薪水，而是有一些比例留在自己手上。那么这一部分的金钱就没有发挥流通效应。

第二种情形，一些贷款流向了房地产行业，但是盖的房子卖不出去，或是卖得很慢，资金无法百分百地回收。这时候的资金流通，就好像遇到了一个黑洞，资金流通陷了进去，出不来。

第三种情形，员工拿到薪水之后，大部分都缴交房屋贷款，只留下一部分省吃俭用，应付生活所需。那么消费活动就减少了。

这三种情形解释了一部分，资金流通效应低的因素。重点是，如何针对这些资金流通的坑坑巴巴，拿出一个比较好的对策，把这些坑坑巴巴给填起来。如果不能够填起来，也让资金流动的黑洞变小一点，这样就可以提高资金流通的效应，增加周转次数。

至于有什么办法可以提高资金的流通效应，我们以后再谈。