钧崴电子IPO：半年估值诡异暴增17.94亿 控股股东突击套现太蹊跷

电阻，可能在很多人看来，它只是一个小铁片！但在实际生活中，它的作用十分大，是各类电子产品不可或缺的元件！

目前随着科技的发展，智能手机、电子手表、电脑等电子产品已经相当普及，而它们都是由许许多多个零件组装而成，这些零件中就包括各种小小的电阻。

实际上，电阻是限制电流的元件，主要用来控制电压和电流，起到降压、分压、限流、隔离、滤波（与电容器配合）、匹配和信号幅度调节等作用。

而钧崴电子科技股份有限公司（下称：钧崴电子）就是一家专注于电流感测精密电阻及熔断器的设计、研发、制造和销售的公司。

近日，正在冲击创业板的钧崴电子更新招股书，回复了深交所的审核问询。在问询中，钧崴电子连遭深交所25连问，涉及创业板定位、历史沿革、关联交易、同业竞争等问题，深交所要求说明在货币资金余额较大的情况下，募集资金中拟使用1.2亿元用于补充流动资金的合理性。

招股书显示，钧崴电子主要客户包括新能德、广达电脑、富士康、格力、安敏电子、台达等，产品广泛应用于智能手机、笔记本电脑、平板电脑、移动电源、智能手表、蓝牙耳机、空调、冰箱、洗衣机、电视、扫地机器人、智能安防、电动工具等众多领域。

公开信息显示，颜睿志，钧崴电子董事长，1979年出生，中国台湾籍，2018年4月至今，任职苏州华德执行董事、总经理，2005年4月至2013年12月，任科伦电子科技董事长兼执行长；2014年12月至今，担任公司董事长、总经理。

实控人递表前8个月套现2.67亿

大额取现近四千万台币

招股书显示，公司实际控制人为颜睿志，通过SkyLine控制公司74.59%的股权，SkyLine直接持有公司14,918.4713万股股份，持股占比74.59%，为公司控股股东。

慧炬财经注意到，2022年1月，控股股东SkyLine将其持有钧崴电子的部分股权转让给了CPE等6名投资者，转让价格为23.39元/1元注册资本，总计股权转让费用为2.67亿元。而在8个月后，即2022年9月，钧崴电子递表就被深交所受理。

招股书显示，颜睿志持有SkyLine100%的股权，为公司实控人。也就是，这2.67亿元股权转让款实际进入了实控人颜睿志的腰包。

细看下来，实控人在递表前8个月转让股权明显属于高位套现，那么，实控人为何要在上市前急匆匆套现呢？公司还没上市就套现，是不是太没格局了，对公司发展这么没信心吗？是不看好公司后续发展还是有其他的原因，只能有待钧崴电子给出解释了。

另外，慧炬注意到，实控人颜睿志流水中存在大额现金支出，在报告期内大额取现台币3,774.65万元，资金用途显示，每月房屋租金台币50万元，共计2,200万台币，其余1,574.65万元主要是母亲看护费、孩子家教费、自有房屋土地租金、水电费及其他生活日常开支。

对此，公司解释称，实际控制人大额取现主要原因系中国台湾地区存在现金消费习惯。不过，在如今转账十分方便的年代，发生如此大金额的现金支出，着实少见。

年营收5.63亿 产能不饱和

深交所追问新增产能咋消化

业绩方面，2019年- 2022年1-9月（下称“报告期”），钧崴电子分别实现营业收入3.09亿元、4.08亿元、5.63亿元、4.24亿元，净利润分别为2076.65万元、7039.41万元、1.13亿元、7965.88万元，业绩持续上升。

产品方面，钧崴电子主要拥有电流感测精密电阻、熔断器等两大产品，其中电流感测精密电阻销售收入分别为11168.72万元、19176.9万元、29193.68万元、25006.91万元，分别占当期主营业务收入的36.24%、47.29%、52.5%、59.35%。

需要指出的是，报告期内，钧崴电子产能不饱和，电流感测精密电阻、晶片型贴片熔断器的产能利用率分别为86.32%、98.57%、84.94%和66.50%，而插件式熔断器、电力熔断器的产能利用率分别为85.82%、77.25%、65.62%和39.31%。

在问询中，深交所就要求结合市场供需、产品竞争格局、产业链上下游情况、产能利用率、募投项目新增产能规模等，说明新增产能消化措施及其有效性。

对此，公司表示，预计随着口碑效应增强，客户主动联系洽谈、老客户转介绍、营销渠道开拓将逐渐成为重要的获客来源，有助于保障此次募投项目新增产能顺利消化。

账上躺着3.34亿仍要募资补流

有“恶意圈钱”嫌疑

值得一提的是，钧崴电子在货币资金充裕的情况下，拟在上市之后用1.2亿元补流的行为被疑圈钱。

招股书显示，钧崴电子预计募资11.27亿元，其中7.72亿元将用于电流感测精密型电阻生产项目；1.53亿元将用于年产电力熔断器2300万颗项目；8265.48万元将用于钧崴珠海研发中心建设项目；1.2亿元将用于补充流动资金。

慧炬财经注意到，钧崴电子其实并不缺钱，截至2022年9月30日，公司货币资金余额为3.34亿元，较2021年末增加2.3亿元，同比增长222.83%。那么为何在货币资金余额较大的情况下，还要在募集资金中拟使用1.2亿元用于补充流动资金呢？

另外，从公司经营情况来看，钧崴电子的补流必要性也不是太充分！

首先，业绩方面，2019年-2022年1-9月（下称"报告期"），钧崴电子分别实现营业收入3.09亿元、4.08亿元、5.63亿元、4.24亿元，利润分别为2076.65万元、7039.41万元、1.13亿元、7965.88万元，业绩持续上升。并且钧崴电子的现金流充裕，2019年至2022年1-9月经营活动产生的现金流量净额分别为4,309.15万元、9,222.64万元、13,153.20万元、8,599.69万元。其中，2021年经营活动现金流量净额高达1.32亿元。

其次，来看账上货币资金方面，货币资金分别为2,727.25万元、3,858.50万元、10,340.18万元、33,381.56万元。钧崴电子应收账款回收较快，同期应收账款周转率分别为2.70、3.75、4.48、3.18，2019年2021年呈逐年上升趋势，2022年1-9月应收账款周转率高于所参照的同行可比公司均值。

再者，从钧崴电子偿债能力来看，2019年至2022年1-9月，其流动比率分别为1.60、1.88、1.80、4.40，速动比率为1.22、1.46、1.27、3.69，2022年1-9月流动比率和速动比率整体高于同行业平均水平。同期资产负债率分别为36.87%、32.19%、37.77%和18.59%，维持在较低的水平，公司偿债压力较小。

对这一情况，钧崴电子解释称，随着业务规模的增长，在原材料采购、人员薪酬、研发费用、项目运营等相关方面支出需求也将持续增加，为满足公司的战略发展规划，需预留部分资金以便在适当时机进行对外投资来增加公司的技术储备和拓展公司的业务范围，进一步增强公司的核心竞争力，因此保持较高水平的营运资金量具备合理性和必要性。

一位业内人士对慧炬财经表示，IPO公司货币资金较为充裕还要补流，存在“恶意圈钱”的嫌疑，判断公司是否圈钱，最终取决于公司资金使用情况来综合判断。

客户与供应商重叠暗藏风险

翻阅招股书，慧炬财经还注意到，钧崴电子客户和供应商重叠，主要重合客户供应商为华新科技、苏州灿坤电子有限公司、天二科技及南京萨特科技发展有限公司。

其中对南京萨特科技的交易金额较大，其位列2022年1-9月第四大供应商。公开信息显示，南京萨特科技发展有限公司成立于2006年，是贴片保险丝、贴片精密电阻制造商。

报告期内，钧崴电子对其采购金额分别为763.79万元、1,000.91万元、1,087.57万元、757.39万元，对其销售金额分别为826.56万元、1,004.00万元、1,519.50万元、530.15万元。

慧炬财经注意到，采购自南京萨特的方形贴片熔断器产品对外出售的毛利率较其他外购熔断器销售毛利率水平较低，公司称主要是向其他供应商采购的熔断器中存在毛利率较高的电力熔断器，因而拉高了整体其他外购供应商产品的销售毛利率。

而针对客户与供应商重叠的情况，深交所在问询中进行追问，要求公司说明相关业务销售毛利率、采购价格公允性、资金流向是否存在异常。

对此，公司解释称，存在客户供应商重叠的情况，主要原因是和交易对手同样为熔断器或电流感测精密电阻生产厂商或经销商，与对方的产品具有互补性，公司既向其销售又向其采购产品。

一位业内人士对慧炬财经表示，客户与供应商重叠，容易引发利益输送。一般来说，客户与供应商分属于行业上下游的两端，但如果发生重叠，其背后可能暗藏着多重风险，是否存在特殊的关联关系、资金占用或利益输送情形，这都是监管问询重点关注所在。

间隔1个月频繁增资推高估值

值得一提的是，钧崴电子递交招股书的时间是2022年9月，此前，公司曾频繁增资推高公司估值。

在2021年12月和2022年1月的两次增资过程中，钧崴电子的估值从约3亿元增长至26.60亿元，增长了8.87倍。

2021年12月，员工持股平台聚象国际、永信国际、塔斯克国际、珠海谦德向钧崴有限增资，增资价格为2.86元/注册资本，彼时钧崴有限整体作价3亿元。

1个月后，也就是2022年1月，珠海晟澜增资，同时华金领越、无锡方舟、汾湖勤合、CPE、PuXinOne、湖南璞新受让SkyLine持有的钧崴有限合计10.022%股权股权，转让/增资价格为23.39元/1元注册资本，这时候公司估值整体来到了26.60亿元。

也就是说，一个月时间，公司增资价格翻了8.18倍，估值暴增了8.87倍。

递表时估值的诡异变化

半年估值暴增17.94亿

穿透招股书，慧炬财经发现，钧崴电子估值在半年内发生了诡异的变化。招股书显示，2022年3月，华金尚盈以13.55元/股的价格对钧崴电子进行了增资，增资后注册资本为200,000,000元，增资前注册资本为196,310,325元，投前估值为26.60亿元，由此计算，此次增资完成后，钧崴电子的估值为27.14亿元。

而到了2022年9月，钧崴电子递表被深交所受理，公司拟募集资金11.27亿元，公开发行不超过25%的股权，按此计算，其递表时估值为45.08亿元。也就是说，半年时间，钧崴电子估值暴增了17.94亿元。

在资本逐利的趋势下，企业都以高估值上市作为其最终目标，而钧崴电子控股股东的股权转让透露着一种说不出的诡异感，其究竟有没有刻意拉升公司估值？这一切，只能有待监管部门和钧崴电子给出进一步的解释了！