美国银行财报恐开启吸储螺旋式困境，对冲基金反手抄底银行股

在地区银行业危机下，即使是规模最大的几家美国银行也在一季度也遭遇了十年来最大的存款下降。而美股财报季偏偏就是在这样的背景下率先以银行业来拉开大幕，摩根大通、花旗和富国银行将在美东时间本周五公布今年一季度财报，美银、高盛和摩根士丹利将在下周陆续公布。

从吸储成本上升、资产负债表恶化以及交易收益下降的多个角度来看，市场预期，美国银行业本次财报的表现大概率不及预期。根据路孚特的数据，分析师们的一致预期是华尔街六大行的每股盈利（EPS）将同比下降10%，为对标普500指数成分股整体EPS同比下降5.2%预期的约两倍。市场还担心，惨淡的财报会令银行吸引存款的能力继续下降。

不过，正如股神巴菲特所言“别人恐惧时我贪婪”，此前做空银行股大赚的对冲基金又已开始抄底银行股和金融股。

关注资产负债情况、交易收益

对于第一季度银行股财报，市场的其中一个关注点是银行的资产负债情况。

分析师认为，美联储激进加息导致的基准利率上升影响了银行的资产负债表，从而危害银行收益。此前，当银行存款处于创纪录水平时，许多银行选择将多余的现金投资于美国国债和抵押贷款支持证券等安全资产中，以此获得较低但稳定的收益。但随着美联储加息的推进，银行持有的这些所谓安全资产的价值下跌，令银行资产负债表恶化。富国银行的分析师梅奥（Mike Mayo）称：“这对华尔街大行的资产负债管理来说，是一场噩梦。”

因此，在第一季度财报公布时，投资者将审查银行此前如何管理多余现金，将这些现金投资在哪里，以及收益和亏损情况。可以肯定的是，梅奥称，大多数美国银行将持有手头这些资产直至到期，因此除非不得不出售，否则损失暂时不会实现和体现在财报中。此外，银行业危机后，美国国债反而出现适度反弹，也能够减少一些账面损失。

但即便如此，分析师和投资者还是会关注银行持有的这些证券投资组合的最新表现，以及最近的银行动荡是否改变了银行的投资组合。安永的美洲银行和资本市场业务负责人威尔士（John Walsh）称：“投资者和利益相关者将关注银行资产负债表和持有至到期资产的构成，直到过去几周，许多人才关注到这些资产组合的情况。”

另一个市场和投资者关注的点在于银行的交易收益。

在财报季前，美国银行就已警告称，与去年同期相比，今年前三个月的交易收入可能会下降，因为去年同期，乌克兰危机扰乱了市场，但却刺激了客户交易活动。

华尔街最大的五家银行——摩根大通、美国银行、花旗集团、高盛和摩根士丹利——的总交易收入预计将下滑32亿美元至299亿美元，跌幅达到10%。这些银行还表示，最近的市场动荡加剧了并购交易和资本市场业务的放缓。五家银行相关业务收入预计将比去年同期再将25%，而去年同期的并购交易和资本市场业务已经处于很低的水平。

花旗的首席财务官马森（Mark Mason）上个月警告称：“各类交易收益在很大程度上取决于地缘政治和宏观环境的情况，未来相关业务的反弹的轨迹也在某种程度上取决于这些因素。”

吸储困境螺旋式发展

比起上述两个关注点，市场更关注的还在于，此次财报季恐怕会凸显出银行面临的一种螺旋式发展的困境，即吸储难导致吸储成本上升，压缩利润，令财报难看，从而进一步加剧市场对银行业的担忧，令吸储更难，吸储成本持续上升，进而继续挤压利润率。

事实上，冰冻三尺非一日之寒。早在去年年初，由于位于历史高位的通胀侵蚀了消费者的储蓄，银行就开始面临存款减少的情况。不过，当时，许多银行还能控制存款成本，仍然只提供非常低的存款利率。但眼下，伴随美联储不断加息提高基准利率以及银行业危机，消费者和企业都纷纷转而涌向货币市场基金，货币市场基金总规模从一年前的4.59万亿美元升至创纪录的5.2万亿美元。

韦德布希证券公司（Wedbush Securities）分析师夏福立尼（David Chiaverini）表示，这意味着，存款贝塔系数，即支付给储户的利率相对于美联储政策利率的敏感性，将成为此次银行财报中的关注焦点之一，这一系数在最近几个季度始终落后于加息形势。在加息周期的早期阶段，存款贝塔系数往往较低，储户不会主动寻求更高的存款利率，银行还能赚取更大的净利差。但随着时间的推移，银行最终将会不得不开始提高利率，以争夺存款。“银行面临的已经是一个竞争激烈的揽储环境了，而最近的银行倒闭可能会令争夺存款的刀剑之战升级为一场枪战。”他称。

分析师担心，随着银行不得不向储户支付更高的存款利率，从而增加吸储成本，银行的利润率会被进一步压缩。摩根士丹利的分析师格拉塞克（Betsy Graseck）在给客户的一份报告中称：“对于本季度的银行股财报，市场更关注的是预期，而不是数据本身。揽储成本的上升将会加速挤压净利差。”因此，摩根士丹利一举下调了银行股今年和2024年的利润预期。

对冲基金逆势抄底

虽然对银行财报有着诸多负面预期，但有一类投资者——对冲基金近期却开始反手抄底银行股和金融股。

此前，数据公司Ortex的数据显示，在3月的欧美银行业危机中，对冲基金通过做空欧美银行股总计获利达72亿美元，其中通过做空硅谷银行、第一共和银行和瑞信分别获利约13亿、8.48亿和6.68亿美元。Ortex的联合创始人海勒博格（Peter Hillerberg）称：“3月是自2008年金融危机以来银行业做空者获利最丰厚的一个月。”

而如今，对冲基金们又开始改变仓位，反手抄底银行股和金融股。KBW银行指数KBW Bank Index和标普500银行指数S&P 500 Banks Index今年迄今分别下跌18.6%和12.9%，不过进入4月后基本持平。

标普全球市场情报在周四的一份报告中表示，在3月的银行业动荡中，对冲基金增加了对金融行业股票的敞口，因为他们看到了逢低买入的机会。同时，在2月减少3.9%后，对冲基金3月也将对金融股的敞口增加了5.5%，增持幅度超过任何其他板块。

标普全球发行人解决方案的执行董事布莱克（Christopher Blake）写道：“对冲基金看到了在股价大幅下跌时抄底银行股的机会，为此，对冲基金还减持了此前表现较好的材料和能源股。”城堡对冲基金3月在监管申报文件中就披露，其购买了阿莱恩斯西部银（Western Alliance Bancorporation）5.3%的股份。

美联储周四公布的数据显示，截至4月12日的当周，美国银行的未偿还借款总额为1395亿美元，低于前一周为1487亿美元。此外，美国银行已经连续四周减少了从美联储两项担保贷款工具获得的借款规模。