美联储加息25个基点 欧美银行业动荡下本轮加息将接近尾声？

美国当地时间3月22日美联储宣布加息25个基点（bp），将联邦基金利率目标区间上调25个基点到4.75%至5%之间，为2007年10月以来的最高水平。同时，美联储缩表节奏不变，表示维持减持600亿美元/月美债和350亿美元/月MBS（抵押支持债券）的缩表节奏，符合此前市场预期。

美联储公布的点阵图显示，到4季度联邦基金利率将维持在5%-5.25%的水平，即年内还有25bp的加息空间且不会降息。在经济展望中，美联储下修了美国经济预测、但上修了通胀预测，可见对通胀的担忧是美联储在银行业动荡下仍继续加息的主因。

美联储如期加息25bp

对比2月份美联储声明，此次美联储对美国经济现状描述措辞更趋缓和，美联储声明强调，近期美国消费和生产指标温和增长，失业率一直很低、就业出现回升并保持强劲步伐，通胀仍处于高位。

发布会上美联储主席鲍威尔表示，很难预测衰退将如何发生，但只能尽力把通胀控制住，这也再度呼应其一直以来的“物价稳定是经济稳定可持续增长的重要保障”的观点。

对于通胀，鲍威尔在新闻发布会上表示，仍致力于将通胀率压低至2%，鲍威尔称，自去年年中以来通胀情况有所缓和，但近期数据表明通胀压力继续居高不下，美联储距离将通胀率压低至2%这一目标“还有很长的路要走”。

此外，在回应银行业近况时，鲍威尔承认美国银行业近期出现的问题导致了信贷条件的收紧，这种收紧会对经济活动、招聘和通胀产生影响，影响程度仍有待观察；与此同时，他认为，当前风险完全可控，银行系统稳固且有韧性。近期银行系统的事件会导致更紧的信贷条件，自然也弱化了美联储继续加息的必要性。

鲍威尔将“预期持续加息是适当的”的说法改为了“一些额外的政策收紧可能是合适的”。他指出，美联储仍将密切监测最新数据，仔细评估信贷条件收紧对经济活动、劳动力市场和通胀的实际和预期影响。

点阵图显示，2023-2024年联邦基金利率预期中值分别为5.1%和4.3%，去年12月为5.1%和4.1%。市场人士推算，当前美联储指引的政策利率路径或是5月再加息25bp，然后维持该利率水平至年底。不过，在美联储公布点阵图后，联邦基金期货预测美联储5月加息25bp概率仅有50%。

德邦证券宏观经济团队指出，美联储收紧实体经济总需求的核心传导路径是“货币政策→金融条件→经济总需求”，因此近期信贷环境的自我收紧其实弱化了美联储增量紧缩的必要性。

招商证券首席宏观经济分析师张静静认为，目前来看，虽然不能排除5月再次加息25bp的可能性，但只要随后6周欧美银行业风险继续如多米诺骨牌一样传导，那么本次加息的确有可能是本轮加息的最后一次。

浙商证券宏观经济团队指出，3月美联储在继续加息25bp的同时并未给出加息结束或年内降息的鸽派信号，整体来看依然将物价稳定作为首要目标，但利率终点的指引相较银行风波前的市场预期有明显下修。

该团队认为，当前金融稳定的风险因素仍然较多，美联储越关注通胀问题，市场越需关注金融风险。本月美联储继续加息可能会使得未来的金融稳定承压，如果未来风险持续传导发酵，美联储可能急转弯通过总量宽松应对风险，年内降息概率仍然较大。当前流动性风险演绎依然具有高度不确定性。

资产价格走势反映了市场对于未来更悲观的预期

在紧缩预期放缓，叠加避险情绪的主导下，资产价格呈现出美股、美债利率、美元指数下跌，黄金上涨的走势。截至当日收盘，道琼斯指数跌1.63%，报32,030.11点；标普500指数跌1.66%，报3936.57点；纳斯达克综合指数跌1.60%，报11,669.96点。

美国24家大中型银行股票的KBW银行指数下跌近 5%，回吐了周二所有涨幅。美国第一共和银行收跌超15%，西太平洋合众银行跌超17%，拖累刚有所起色的区域银行ETF大跌5.69%，银行业ETF也大跌5.16%。此外，10年美债收益率日内跌13bp；美元指数最深跌至102附近。

中金公司研报指出，议息会议结束后美债收益率普遍下行，美元指数下跌，美股三大股指大幅下挫，说明市场或也不认为美联储的降息预期能够为风险资产起到托底作用。

“抗通胀仍是“主旋律”，市场不宜过度押注年内大幅降息的可能性”

平安证券首席经济学家钟正生认为，美联储本次选择加息25bp是权衡通胀压力和金融风险的体现。后续美联储或将根据信贷紧缩的程度和持续时间，来相机决定加息的高度和持续时间。本轮银行危机似乎并未过多影响美联储抗击通胀的“主旋律”，市场不宜过度押注年内大幅降息的可能性。

未来一段时间内，10年美债收益率波动中枢下移至3.5%，再破4%难度较大；美国银行业危机对美股的情绪影响告一段落，美股多空因素依然并存；美元指数波动区间或保持在100-105。

浙商证券宏观经济团队认为，美债方面，短期流动性风险悬而未决，金融稳定和物价稳定的两难依然会使得政策预期混乱，10年期美债利率可能保持震荡态势。

美元方面，近期美元指数明显回落，未来需重点观测欧洲债务及银行机构是否会在本轮挤兑压力下受到连带影响，一旦风险产生外溢，可能驱动美元指数反弹。

黄金方面，考虑到美国流动性风险未定、欧洲债务以及银行机构同样有潜在风险，避险情绪下市场持续看好年内黄金表现。

新京报贝壳财经记者 张晓翀