总产量将突破1500万吨！苯乙烯产业链集中爆发扩能，房地产、电子电器、快递等高景气行业能否拉动需求？

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2022年受国际地缘政治冲突和疫情影响，国内外形势复杂严峻，苯乙烯行业景气度明显下降。2023年，作为苯乙烯链条集中爆发扩能的一年，国内产能、产量、进出口、下游需求诸多种种将迎来何种趋势演变？

3月随着原料端行情偏强，叠加近期装置检修较为频繁，带动国内苯乙烯市场价格呈现短时偏强，但苯乙烯市场经过短暂反弹后再次企稳盘整，目前华东市场现货价格在8325元/吨。总的来看，由于成本上涨、供应增加，苯乙烯市场依然多空并存。3月下旬供应端有较大增幅，后期苯乙烯产量有持续增加预期。

苯乙烯持续高扩能

2018-2021年我国苯乙烯相对处于供需紧平衡状态。2022年我国苯乙烯产能继续高速扩张，国内苯乙烯总产能达到1759万吨，年增速高达19.6%，苯乙烯进口量也进一步萎缩。2023年苯乙烯仍处于投产周期，上下游各行业产能增速都可能会达到较高水平，苯乙烯供应大幅饱和的同时，甚至超过剩态势发展。

据不完全统计2023年，苯乙烯计划新增产能高达412万吨，连云港石化、广石化炼化一体化、淄博峻辰、浙石化二期、京博石化均为2023年投产主力军，从全年投产进度来看，上半年要明显多于下半年。若当前统计内苯乙烯能如期投产，截止 2023 年底，国内苯乙烯总产能将达到2156.9万吨。综合投产时间节点及行业开工率等多方因素，初步预计，2023年中国苯乙烯全年总产量将突破1500万吨。

随着苯乙烯产能扩张，国产供应量提升，供应过剩局面会进一步加剧，从进出口方面来看，近年国际苯乙烯下游需求出现萎缩，加上中国苯乙烯企业整体成本优势并不明显，出口易受海外检修、供应减少缺口影响程阶段性波动态势。但进口缩量已出现明显衰减，据海关数据显示，2022年国内苯乙烯进口量为114.3万吨，环比降低34.3%。而今年出口环境形式严峻，全年整体出口或有低于2022年可能性出现。

下游增速远不及苯乙烯

2023年，从苯乙烯三大主力下游投产计划来看，EPS计划新增127万吨、PS计划新增130万吨、ABS计划新增315万吨，虽然部分装置不排除延期投产的可能，但是相较于往年苯乙烯与下游投产错配的格局出现了较为明显的转变，整体而言，三大下游投产相对集中。

在苯乙烯三大下游中，ABS产能增速最快，预计达到15.7%，是近五年增速最快的一年；其次为PS，产能增速预计13.2%，环比略下降；EPS产能增速预计在8%。

根据路透社数据，截至2022年底全球ABS产能超 1200万吨，中国总产能 550万吨，占比达 38.1%，同比提升近 5个百分点，位居世界首位；直至2026年产能增速放缓，届时中国ABS总产能将超 1100万吨，占世界比重超 70%。

截至2022年底，全球PS产能超1400万吨，中国总产能469万吨，占比达33%，同比提升近6个百分点，位居世界首位；预计2025年后产能增速放缓，届时中国PS总产能约870万吨，占世界比重57%。

截至2022年底，全球EPS产能超 1100万吨，中国有效产能共计约 700万吨，占比 60%，同比提升近 3个百分点，同样位居世界首位；预计EPS新装置投产将于2025年放缓，届时有效产能共计 974万吨，占世界比重 70%。

下游产能增速提高，但仍不及苯乙烯增速，2023年我国苯乙烯产能增长率预计高达23%，在产业链中产能增长最快。

下游需求关注房地产市场复苏速度

下游需求方面，三大下游需关注房地产市场复苏速度，EPS或随快递行业发展而转好。

根据卓创资讯数据，ABS 近五年下游消费占比中电子电器稳定在 60%，为占比首位，主要应用包括冰箱内衬、电视机、空调、吸尘器等壳体和内部结构件。2022年占比第二位轻工业领域为 13%，办公设备、交通用具、建材和其他占比分别 8%-9%。

PS 下游应用范围相对较广，最主要下游同样为电子电器，包括电视机、录音机等电器配件、外壳，占比稳定在 50%附近，日用品、玩具其次占比 17%，建材、包装、医疗器械领域占比 9%-12%。

EPS下游主要集中在泡沫包装及建筑板材方面，受到房地产增速放缓、外保温禁限政策、快递行业发展等影响，自2018年来建筑板材占比逐年下行，已从占比 48%下降至 27%，泡沫包装后来者居上，占比从 47%上行至 70%。

综合房地产、家用电器、汽车及快递行业等指标，并对过去五年的月度数据进行回归，可以发现房地产新开工面积的累积同比与三大下游累积同比具有较高相关性，其中与PS相关性最高位 0.72，其次ABS相关性 0.65，EPS较低为 0.58。并且在房地产新开工面积累计同比的拐点通常比三大下游需求同比拐点提前3个月左右，房地产对于三大下游需求的带动作用明显，根据最新数据，2023年2月房地产新开工累积同比 -9.4%，环比2022年12月的 -39.4%已出现好转，因此对于三大下游需求的促进作用或在5-6月份明显体现。

鉴于EPS下游逐渐集中在泡沫包装领域，根据中国快递发展指数与EPS月度需求量并进行回归分析，过去五年来二者相关性高达 0.8。截至2022年，邮政行业业务收入累计完成1.35万亿元，根据《“十四五”邮政业发展规划》，预计2025年邮政业年业务收入超1.8万亿元，年均增长率达 10%，因此推测快递行业的发展将对EPS年度需求增速将达年均 7%-8%水平。

“内卷”逐步向下游传导

苯乙烯下游产品众多，除了应用在EPS、PS和ABS领域以外，苯乙烯还在UPR、SBS、苯丙乳液等领域拥有广泛的应用。

不饱和聚酯树脂在建筑行业中广泛应用于涂料，用于墙体、屋顶、地板、金属表面等的涂装，更多的应用于铸塑、玻璃钢等行业。苯丙乳液主要用作建筑涂料、金属表面乳胶涂料、地面涂料、纸张粘合剂、胶粘剂等。

2022年以来，受原料价格震荡、阶层分化加快、下游消费疲软等因素的影响，我国涂料行业营业收入有所下降。国内涂料行业梯队层次较为明显，大中型企业通过在生产规模、技术实力、成本控制方面有明显优势，而中小型企业主要通过生产低质低价产品获利，一般在生产规模、技术实力方面均处于较劣势的地位，竞争力较弱。

2023年大多数化工品甚至包括涂料行业产能大幅增加，供应市场充足，伴随着全球经济下滑，出口下滑转战国内市场，化工行业产能过剩而引发的“内卷”将席卷至涂料产业甚至加剧涂料产业内卷。

综合来看，2023年是苯乙烯产业链集中爆发扩能的一年，不管是从企业角度，还是贸易商生存环境，均面临较大的生存挑战。国内宏观政策及能化大趋势带来的共振指引、上游成本端驱动、码头库存变化、国内外装置运行情况、苯乙烯及下游新装置投产进度以及国内区域间套利窗口的开启均是指引行情走势的关键因素。

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