底部反转！行业CR5市场份额72%，头部公司业绩亮瞎眼，券商齐呼买入

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摘要：

3月20日，玻璃玻纤板块表现强势，中材科技(002080)开盘后快速涨停，中国巨石(600176)、海南发展、北玻股份(002613)等跟涨。

①粗纱周期尾部去库存，电子纱价格反转初现，传统的涨价时点将近

②兼具“周期”和“成长”双重属性，风电、汽车轻量化成为新增长点

③“三大三小”格局形成，CR5约为72%，这只股业绩暴增多家券商直呼买入

正文：

①粗纱周期尾部去库存，电子纱价格反转初现，传统的涨价时点将近

国海证券(000750)指出，2014年至今，粗纱价格经历了三轮周期，每轮周期持续时间为3年左右。第三轮上升周期在2020年四季度开始，2022年三、四季度受行业产能快速释放及海外需求下滑影响，粗纱价格快速走低，目前粗纱周期已持续两年多。我们判断，粗纱周期已处于尾部，当前粗纱价格维持稳定，待库存去化后风电及汽车轻量化需求有望带动粗纱价格回升。

图1：粗砂价格和库存走势，来源：卓创资讯，国海证券研究所

电子纱方面，国海证券表示，2020年11月电子纱价格从底部快速上行，主要原因是下游需求回暖。2022年12月，受产能释放完毕及下游需求改善影响，电子纱价格已出现回升态势。我们判断，受PCB行业高景气影响，电子纱价格将持续回升。

图2：电子纱价格走势（元/吨），来源：卓创资讯，国海证券研究所

4月是玻纤行业传统的涨价时点。4月初龙头企业全面上调价格，其他企业或将跟进。今年市场需求启动较为缓慢,，市场上看涨与观望并存，后期需要关注提价后的执行情况。

天风证券(601162)指出，玻纤板块主要上市公司估值在历史底部区间（主要上市传统玻纤企业23年PE低于10x），中长期配置或有较好性价比，后续行业景气若较好向上或驱动板块估值修复。

②兼具“周期”和“成长”双重属性，风电、汽车轻量化成为新增长点

玻纤行业兼具“周期”和“成长”双重属性。据中国巨石2021年年报数据，截至2021年年末，就全球而言，玻纤下游应用中建筑建材、电子电气、交通运输、管罐、工业应用以及新能源环保等领域占比分别约为34%、21%、16%、12%、10%和7%。其中有相对偏周期的应用领域（建筑建材、管罐等），也有比较新兴的应用领域（汽车轻量化、5G、风电），伴随着这些行业的发展进步，其“成长”属性不断增强。

东亚前海证券认为，玻纤作为兼顾性能与节能的优秀替代性材料，渗透率有望持续提升。新能源汽车方面，2021年我国汽车销量达2627万辆，同比增长3.8%，结束了近3年来下降的局面；新能源汽车销量达352.1万辆，同比增长1.6倍。玻纤作为传统材料的轻量化替代产品，在汽车领域的渗透率仍具有较大提升空间。风电方面，2020年以来在“碳中和”政策推动下，风电行业高速发展。2020、2021年我国新增风电装机容量分别为71.67GW、45.57GW，较2019年水平分别增长178.4%和77.0%。同时，风机的大型化趋势或将带动玻纤需求量进一步提升。

国海证券指出，2022年下半年，受疫情反复和海外需求减弱影响，玻纤需求下滑，同时国内新增产能释放导致供大于求，玻纤价格出现下滑。2022年年底，随着玻纤产能释放完毕及需求恢复，粗纱价格开始筑底，电子纱价格回升。我们判断，2023年建筑用玻纤需求有望修复，风电及新能源汽车需求将保持高速增长，有望带动玻纤价格回升，从而带动玻纤企业基本面改善，基于此，首次覆盖，给予行业“推荐”评级。

③“三大三小”格局形成，CR5约为72%，这只股业绩暴增多家券商直呼买入

玻纤具有高资金投入、较高能耗的行业特征。在铑粉价格上涨+能耗双控下，小厂面临资金、能耗指标等问题，扩产难度较高。而龙头企业资金实力更强，且具有充足的铑粉储量，同时龙头企业能耗指标更优，扩产更为顺利。

我国玻纤市场已形成“三大三小”格局，行业集中度高。“三大三小”为我国玻纤行业排行前六企业，目前第一梯队为中国巨石、中材科技、重庆国际，第二梯队为山东玻纤、四川威玻、长海股份(300196)。2021年“三大”合计产能约占全国玻纤产能的61%，CR5约为72%，市场集中度较高。

中材科技3月17日发布公告称，2022年，公司实现营业收入221.09亿元，同比增长8.9%；归属于上市公司股东的净利润35.11亿元，同比增长4.08%。累计销售玻璃纤维及其制品116.2万吨，实现销售收入约91.3亿元，净利润28.1亿元，产量、销量、营业收入均创历史新高。

据不完全统计，当前已有国海证券、德邦证券、国金证券(600109)、中银证券、国信证券(002736)五家机构给与买入评级，民生证券给与推荐评级。

国信证券指出，中材科技锂膜增长亮眼，玻纤和叶片盈利有望修复，维持“买入”公司围绕新能源、新材料，聚焦风电叶片、玻纤及制品及锂电隔膜三大主业，加速核心产业布局，目前玻纤及叶片业务景气触底改善，预计盈利有望修复，锂膜业绩弹性持续释放，看好成长空间，预计23-25年EPS分别为2.14/2.49/3.04元/股，对应PE为10.0/8.6/7.0x，维持“买入”评级。