财信证券：给予岱勒新材增持评级，目标价位49.2元

财信证券股份有限公司杨甫近期对岱勒新材进行研究并发布了研究报告《积极推动产能扩张，开发细线钨丝产品》，本报告对岱勒新材给出增持评级，认为其目标价位为49.20元，当前股价为34.28元，预期上涨幅度为43.52%。

　　岱勒新材(300700)
　　投资要点：
　　2022年营收及利润高增，盈利能力环比提升。公司发布2022年年报，报告期内，公司实现营收6.43亿元（+137.3%）、实现归属净利润0.91亿元（+216.7%）、实现经营净现金流0.16亿元（-46.7%）。测算2022Q4，公司营收2.01亿元（同比+128%、环比+21.1%）、净利润0.19亿元（同比+131%、环比-38.7%）。2022年公司盈利能力恢复，Q1至Q4的毛利率分别为28%、34%、38%、38%，同环比均明显提升。
　　行业需求高景气，公司金刚线产销两旺。公司主营金刚石线，用于晶体硅、蓝宝石等硬脆材料的切割，下游应用领域主要为光伏，估算营收占比超过85%，其次为LED衬底、消费电子等。2022年是光伏行业扩产大量，硅片总产能超过600GW，同比增幅超过50%，光伏行业硅片总产量达到357GW，同比增幅57.5%，对应金刚线消耗量估算达到1.7亿公里，增幅超过60%。公司客户涵盖协鑫、宇泽、隆基、京运通、上机等硅片厂商，受益于下游切片需求增长以及自身产能扩张，2022年公司金刚线产量达到1448万公里（+293%）、销量达到1310万公里（+290%）。
　　积极推动产能扩张，2023年预计实现产能翻倍。2022年，公司积极推动设备改造和产线扩产，生产设备单机15线机型已投产，单机20线机型在测，较年初的8线机型有大幅的单机产能提升。公司金刚线产能从2022年初的80万公里/月增加至年末的300万公里/月，2022年产能提升将近4倍。基于新老客户的扩产需求预期，公司2022年11月开启新一轮的产能提升计划。公司计划通过设备技术改造、工艺提升及新购部分产线的方式进一步提升金刚石线产能至600万公里/月，投资金额约1.5亿元，预计2023年上半年完成产能提升，实现产能翻倍。
　　细线化进程加速，钨丝新品开发。2022年，公司积极开展碳钢丝细线化升级和钨丝新技术产品开发。公司全年研发费用达到3801万元，同比提升119.6%。截止年末，公司碳钢丝金刚石线产品小批量规模应用的最细规格为33um，总体产品需求规格主要是以38um、40um为主流，钨丝金刚石线产品规格小批量供应的最细线径为27um，规模供应的主要是30um至32um。行业方面，2022年钨丝线原料供应偏紧，预计2023年下半年有新增供给投产，助推钨丝线规模化应用。
　　核心人员获股权激励，实控人参与定增。2022年公司实施股权激励计划，分两批次，总计向33名激励对象授予1070万股限制性股票，授予价格11.36元/股。首次授予部分的限制性股票归属对应的考核年度为2022年至2024年，三期业绩考核目标为：2022年净利润达到3000万元或2022年营业收入较2021年增长30%；2023年净利润达到6000万元或2023年营业收入较2021年增长60%；2024年净利润达到1亿元或2024年营业收入较2021年增长100%。公司拟定增募资，用于补充流动资金及偿还有息负债，拟发行股份不超过2989万股，发行价格11.43元/股，锁定期36个月。实控人控制企业诚熙颐科技拟全部以现金方式认购发行股份，发行完成后，实控人将直接及间接持股5468万股（股本占比36.11%）。
　　盈利预测。预计公司2023-2025年金刚线销售量跟随产能扩张幅度持续增长，金刚线销售均价降幅约10%。基于以上假设，未考虑定增情形，预计2023-2024年公司实现营收15.45亿、21.85亿、27.18亿，实现归属净利润2.99亿、3.95亿、4.43亿，增幅分别为229%、32%、12%，EPS分别为2.46元/股、3.25元/股、3.65元/股。金刚线企业产能扩张力度较大，但考虑硅料降价推动行业需求增长，叠加硅片企业产能扩张对金刚线环节景气度的支撑性，给与公司2023年业绩的合理市盈率估值区间16-20倍，合理区间39.4元-49.2元，维持“增持”评级。
　　风险提示：钨丝新品开发不及预期，硅片企业盈利压力传导，公司在头部客户的份额下降

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为45.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，岱勒新材（300700）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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