不足一年股价翻倍，华润医药何以“狂飙”？

自2022年年初以来，曾入选过"港股100强"榜单的华润医药（03320.HK）迎来了一波如潮的涨势。截至2023年2月23日，不到一年时间其股价已翻倍，现为6.72港元/股。

该公司股价的强势表现也引起了投资者的高度关注。

并购+数字化转型，打造综合性医药龙头

华润医药成立于2007年，并于2016年在港交所挂牌上市，业务覆盖医药及保健产品的生产、分销及零售，包括化学药品、中药、生物制剂及营养保健品，涉及心血管、消化道、儿科、呼吸系统等多个治疗领域，并通过华润三九（000999.SZ）、华润双鹤（600062.SH）、东阿阿胶（000423.SZ）、博雅生物（300294.SZ）、华润江中、华润紫竹、华润生物医药等子公司开展。

而按照具体的业务划分，该公司旗下的业务其实主要聚集在分销、制造和零售三大分部之下，其中分销分部是其中的核心，近年来贡献了超过80%的营收，取得这一成绩主要得益于其全面的产品供应及广泛的分销网络。

截至2022年6月30日，华润医药的全国性分销网络拥有超200 个物流中心，战略性覆盖中国28个省、直辖市及自 治区，客户数量约12万家，其中包括二、三 级医院近9000家，基层医疗机构客户约 60000 家。

制造分部则是华润医药另一个重要的分部，2022年上半年贡献了约16%的营收。该分部主要研发、生产和销售上述的化学药品、中药、生物制剂及营养保健品等，目前已经有多款产品进入国家医保目录和基药目录。

该分部聚焦CHC（自我诊疗）业务，近年持续推进数字化转型，借助电商平台积极拓展品类市场助力公司巩固行业地位，并加快制药业务增长。

经过多年发展及并购，截至2022年中期，华润医药已经是中国前五大医药制造商兼中国前三大医药产品分销商（按收入计）。

据悉，该公司具有强大的并购整合能力及丰富的经验，多年来一直通过战略布局新技术、高成长领域，不断优化业务结构，丰富产品组合，并借助先进的管理理念和经营能力对收购实体进行资源整合。

具体而言，自2016年起，华润医药陆续收购了圣火药业、江中药业、东营天东、博雅生物等标的，加快了在血液制品、心脑血管抗凝、生物医药、儿童补钙等空白领域的布局，这也提升了公司的盈利能力。

22年中期业绩超预期，华润医药被上调目标价

从近些年的业绩来看，该公司的营收也基本在持续增长，而归母净利润在新冠疫情期间有所下滑，好消息则是自2020年开始已经逐渐显现出了恢复势头。

2022年中期，华润医药实现营收1257.16亿港元，同比上升9.81%；实现归母净利润30.25亿港元，同比上升24.07%。

据了解，天风证券、中金公司均认为该公司2022年上半年的业绩超出了预期。而亮眼的业绩表现也是支撑华润医药的股价在2022年"狂飙"的原因所在。

分板块来看，医药分销业务于2022年上半年实现营收1043.96亿港元，同比增加8.4%，分部毛利率6.3%，同比提升0.1个百分点，主要由于毛利率较高的器械业务快速拓展。器械分销业务实现收益143亿元人民币，同比增长约39%，IVD诊断试剂、综合耗材、骨科业务均实现高速增长。

制药业务期内实现营收221.77亿港元，同比增长18%，CHC（主要包含非处方药及保健品）、处方药及生物药各业务板块营收普遍实现同比增长超预期。制药业务毛利率为58.2%，同比下降1.1个百分点，主要由于带量采购及产品结构变化等因素共同影响。

进一步细分，其中中药板块的营收同比增长9.4%，化学药板块的营收同比增长15.4%。而生物药板块的营收较上年同期快速增长1545%，主要受益于完成华润博雅生物以及晋城海斯制药有限公司的并购。

另外，上半年零售业务实现营收40.61亿港元，同比增加13%，主要系高值药品直送（DTP）业务收入增速较快。

值得一提的是，近日招商证券国际发布了华润医药2022财年业绩前瞻。

在报告中，该机构指出，鉴于2022年第四季度疫情对医院诊疗服务的扰动，预计同期内华润医药的分销板块或因疫情而承压。

不过，制药板块的两家主要企业（华润三九和东阿阿胶）披露了出色的2022年业绩预告，显示了华润医药制药板块的增长动力依然强劲。

招商证券国际将22/23财年的盈利预测分别下调5%/2%，以反映22年四季度疫情对分销板块的扰动，但被好于预期的工业板块所部分抵消。基于分类加总估值的目标价由8.5港元上调至8.8港元。

另外，华润医药目前股价为约8倍的23财年预测市盈率，处于历史市盈率区间底部。招商证券国际看好该公司将继续充分发挥其国企背景优势，寻求更多的并购和BD机会。维持"增持"评级。

结语

值得注意的是，华润医药此前曾凭非凡的实力入选过"港股100强"榜单。而由港股100强研究中心主办，财华社、富途安逸、洞视科技联合协办的"数字化转型，共创新价值"——2022香港上市公司发展高峰论坛暨第十届"港股100强"颁奖盛典，即将于今日（2月24日）下午在港岛香格里拉大酒店隆重举行。

"港股100强"评选活动始于2012年，由腾讯网和财华社共同发起。活动旨在利用大数据和一系列科学、公允的评价指标对上一年度香港上市公司的各项数据进行分析与计算，评选并公布优秀的上市公司榜单及颁发奖项。

作为国内医药分销及制造领域的龙头之一，积极拥抱数字化转型的华润医药此次能否入选最新一届"港股100强"榜单，答案即将揭晓。

作者|燕十四

编辑|effie