铜价高位跳水， 机构为何看空？

沪铜观点：美国 1 月份 cpi 同比增速继续回落美元短线走强有色金属集体跳水，沪铜主力收至68240元/吨最大跌幅1.6%。昨日LME库存增加2175至65975吨，注销仓单比例降低，Cash/3M贴水30.8美元/吨。美国通胀数据强于预期对市场冲击偏中性。海外铜矿供应干扰边际减轻，供应端忧虑有所缓解，海外库存去化或放缓，沪铜临界点附近，当前多家机构给出偏空思路，短线构筑头部关注多空点的破位。

沪铜宏观基本面数据：

（1）美国矿业巨头自由港麦克莫兰(Freeport- McMoRan)位于印尼的铜矿格拉斯伯格(Grasberg)于上周末因暴雨导致洪水和泥石流而停产，预计该矿要到本月底才能恢复 运营。自由港麦克莫兰称，该矿是全球最大的金矿和第二大铜 矿，此前该矿每天生产近 500 万磅(约合 2268 吨)的铜和 5000 盎司(约合 0.14 吨)的黄金。

（2）今年沪铜的库存变化特征分析到库存变化与价格中枢的模糊关系分析，回归对当前情形变化和后市的预测，目前国内已有库存24万吨，暂未出现库存拐点，预计高点介于18年和19年之间，属于绝对水位偏高，另外在累库速度上，由于前期的库存快速累升，今年的日均累库速度是偏高的，一季度目前的价格中枢在68000元，预计整体仍将继续承压。

前期进口需求走弱带动的保税区库存回升节奏偏慢，后期进口倒挂出口盈利之后库存累升加快，但当前保税区库存依然偏低，前期大概10-15万吨的保税区铜通过贸易融资的方式被锁定，但随着美联储加息国内降息，由于海内外利差扩大，保税区铜的融资性需求基本丧去失，库存全部流出，当前保税区库存增量可以理解为过剩量。

沪铜技术面：沪铜高位区间震荡，短线多空博弈点67500，上方压力位70000附近，压力位附近逢高偏空思路。

沪铜总结：美国 1 月份 cpi 同比增速继续回落，但回落速度不及预 期，且回落速度明显放缓，通胀仍显现出顽固性，而这增加了市场 对美联储未来政策判断难度。此外，美国强劲的就业市场，或将导 致美国通胀回落之路难以一帆风顺，进而提升市场对美联储终端利 率预期，施压有色板块；基本面方面，随着节后铜价回落以及下游 节后陆续开工，下游需求有所好转，现货由贴水转为升水。但另一 方面，国内铜仍处于累库周期，且库存已回升至往年同期水平，前 期绝对低库存对铜价的支撑作用明显减弱。展望后市，短期美国通 胀下滑速度不及市场预期，美元指数仍有进一步反弹预期，预计短 期铜价仍将延续弱势调整走势。

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