绿色主权债券的国际借鉴：以沙特主权财富基金PIF为例｜国际

文/清华大学五道口金融学院全球家族企业研究中心主任高皓，清华大学五道口金融学院全球家族企业研究中心研究专员孙子谋

绿色主权债券作为重要的绿色金融工具创新，目前尚处在起步阶段，但由于主权财富基金在全球金融市场中发挥着越来越重要的作用，因此这一金融推动绿色发展的工具值得关注。通过沙特公共投资基金绿色债券案例，我们不仅得以一窥这家规模超过6000亿美元主权财富基金的最新财务状况，更得出对我国的启示和借鉴。

2022年10月，沙特公共投资基金（Public Investment Fund，简称PIF）宣布成功发行30亿美元绿色债券，开创了全球主权财富基金发行绿色债券的先例，有望为ESG（Environmental、Social and Governance，即环境、社会和治理）投资注入新的发展动能。通过PIF绿色债券案例，我们不仅得以一窥这家规模超过6000亿美元主权财富基金的最新财务状况，更得出对我国的启示和借鉴。

沙特绿色主权债券的背景和意义

沙特主权财富基金PIF成立于1971年，与沙特央行（Saudi Arabian Monetary Agency）共同管理石油美元，其成立背景是管理石油出口带来的大量外汇盈余。2015年起，因应沙特王储兼首相穆罕默德·本·萨勒曼（Mohammed Bin Salman）提出的“沙特2030愿景”，PIF的资产规模大幅扩张，并成为执行沙特国家经济发展战略的重要主体，而本次绿色债券的发行便与此紧密相关。

本次发行包括12.5亿美元票面利率5%的五年期债券，12.5亿美元票面利率5.25%的十年期债券，以及5亿美元票面利率5.37%的100年期债券，吸引了欧洲、中国、日本等投资者的广泛认购，花旗、摩根大通和高盛等投行参与了债券发行。借由本次发债，PIF披露了最新财务信息。根据债券募集说明书，自2017年以来，PIF股东的年平均回报率为12%，2021年更是高达25%。截至2021年12月31日，PIF拥有6752亿美元资产，创造了254亿美元年净收入。

此次绿色债券发行展现了PIF进一步增加资产规模、推动国家经济多元化的决心。债券发售伊始便获得了8倍超额认购，将为沙特多个ESG项目提供支持，并优化其境外资产结构。PIF还披露了筹集资金用途，其中最重要项目便是NEOM新城建设。这座2.65万平方千米的新城建设预计将投入5000亿美元，旨在建设完全由清洁能源提供动力的智慧城市。NEOM新城将全部采用风能和太阳能等清洁能源，成为毗邻红海、亚喀巴湾与苏伊士运河的海上贸易通道。本次绿色债券的发行与NEOM新城形成良好的协同效应，作为有机整体成果吸引了全球投资者。

国际绿色债券发展概况

根据国际资本市场协会（International Capital Market Association，简称ICMA）2021年最新修订的《绿色债券发行原则》，绿色债券是将募集资金或等值金额专用于为新增或现有合格绿色项目提供融资或再融资的各类型债券工具。

如图1，全球绿色债券近十年间持续扩张，近三年增速均在50%以上，2021年达到有史以来的最高值5174亿美元。美国、中国、法国、德国发行量位居世界前列，具体参见图2。

相较于普通债券，绿色债券在募集资金用途、绿色项目评估与选择程序、募集资金的跟踪管理以及年度报告等方面具有特殊性。绿色主权债券是绿色债券的细分领域，具有“主权债券”和“绿色债券”的双重属性，即由财政部门或其他国家机构筹集资金，以政府名义发行、常以外币形式持有的绿色债券。图3说明，截至2021年12月，绿色主权债券的发行主体涉及20多个国家和地区，共有超过50只绿色债券，累计规模近1800亿美元。

如图4所示，目前绿色主权债券的发行方大多为欧洲国家，这主要是由于欧洲布局ESG投资较早，绿色主权债券的发行额度更大、频次更高、流程更规范。我国香港特别行政区也在绿色主权债券方面表现积极，2021年发售了72亿美元绿色主权债券。

主权财富基金参与ESG投资的国际实践

主权财富基金近年来积极打造绿色可持续形象。截至2021年末，全球主权财富基金的ESG投资已从2020年的72亿美元增至227亿美元，与可持续性相关的投资交易数量也从2020年的19笔增加到37笔。例如，2017年12月，全球最早成立的主权财富基金科威特投资局（Kuwait Investment Authority，简称KIA），联合五家主权财富基金共同发起“One Planet主权财富基金倡议”并成立工作组，致力于整合全球气候变化风险、投资低碳经济转型领域。

2022年，科威特投资局董事总经理加纳玛（Ghanem Al-Ghunaiman）在接受彭博社采访时表示，该机构正在推动其投资组合100%符合ESG理念，尤其关注ESG中的“E”，即环境因素。再如，PIF将负责开发沙特全国70%的可再生能源项目，在2021—2025年规划中提出将增加资产管理规模至1.07万亿美元，而绿色债券的发行就是其中重要的融资手段之一......

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本文刊发于《清华金融评论》2023年2月刊（总第111期）。

本文编辑：王茅