PO定价23.88元，大疆、华为、松下镜头供应商，中润光学申购解读

大家好，我是量子熊猫，祝大家元宵节快乐。

进入今天打新内容，开始还是我们的常规声明。

鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

2023年2月6日可申购新股分析

中润光学（688307）：

企业基本情况：

全称“嘉兴中润光学科技股份有限公司”，主营业务为精密光学镜头产品和技术开发服务。

主要产品为光学镜头，光学镜头是光学成像系统中的核心器件，通过光学折射原理将需拍摄的画面成像至图像传感器上，实现视觉信息的捕捉与采集。

在一个摄像机中，镜头的成本占比大概在20%-30%，是与图像传感器、主控芯片居于同一地位的重要核心部件。

主要产品包括数字安防镜头、无人机镜头、智能巡检镜头、视讯会议镜头、激光电视镜头、智能车载镜头、智能家居镜头、智能投影镜头、电影镜头等 精密光学镜头，产品具有超高清、大靶面、快速精准变焦、小型轻量化、超大变 焦倍率、超长焦距等特点。

广泛用于边防、海防、森林防护、无人机、轨道交通、智能识别、智慧城市、智慧交通、智能巡检、智能车载、视讯会议、激光显示、电影拍摄等国家战略发展领域，助力各产业实现智能化、信息化建设及关键部件自主化。

技术开发业务除上述领域外还涉及半导体检测、医疗检测、瞄准镜、光学显微镜等领域。

代表产品及产品特色如下：

a，数字安防镜头

焦距是数字安防镜头的重要指标之一。光学镜头的焦距决定了其可观测的距 离，焦距越长，则观测距离越远。

变焦倍率是最长焦距与最短焦距的比值，代表了观测范围的大小。

公司数字安防镜头覆盖定焦及2-118倍变焦，满足大部分视频、图像采集的 场景需求，并在小型轻量化、快速精准变焦、超高清成像等方面性能突出。

b，机器视觉镜头

机器视觉是指用机器代替人眼来做测量和判断，公司产品主要装载于无人机、智能可视化巡检装置等设备上，实现电网巡检、山林搜寻、航拍测绘、生产安全监测等智能化应用。

c，其他新兴镜头

公司光学镜头产品应用于激光电视、智能投影、视讯会议、智能驾驶、智能 家居、智能消费、影视制作等新兴领域，具体如下：

d，技术开发业务

光学镜头生产的核心环节在于产品设计开发，突出表现在各光学元件参数的 调配和设置等环节。

精密光学镜头产品结构复杂，系几何光学、色度学、热力学、精密机械技术和电子技术等多学科的集成，技术壁垒较高。

公司凭借长期积累的技术，为数字安防、机器。视觉、投影、医疗器械等领域下游客户以及部分光学研究机构提供光学镜头技术 开发、产品定制及试制服务，为客户提供技术支持、实现技术突破和开发新产品。

公司技术开发业务包括半导体检测镜头、医疗检测仪器用镜头、数字安防超 大靶面变焦镜头、无人机变焦镜头、视讯会议镜头、超短焦投影镜头等，助力大华股份、大疆、华为、海康威视、日本滨松光电、日本松下、日本理光等各行业龙头企业开发前瞻性技术并应用。

公司技术开发服务代表产品如下：

业务主要是光学镜头，然后分为很多种类的镜头，另外还基于自己的光学技术对外提供技术服务，目前看华为、大疆、松下等都有用，说明技术还是可以的。

具体营收方面，主要营收大部分来源于光学尽头，营收占比在95%左右，其中主要是数字安防镜头。

对应行业为计算机、通信和其他电子设备制造业，可比上市企业为联合光电（300691）、福光股份（688010）、宇瞳光学（300790）、力鼎光电（605118）。

发行情况：

企业由国信证券主承销，新发行市值5.25亿元，发行后市值21.01亿元，发行价格23.88元，发行市盈率为65.36，PE-TTM32.26x，顶格申购需要5.5万元市值。

对比计算机、通信和其他电子设备制造业行业PE-TTM为27.4x，对比联合光电PE-TTM为79.36x，对比福光股份PE-TTM为108.19x，对比宇瞳光学PE-TTM为55.41x，对比力鼎光电PE-TTM为33.75x。

业绩情况：

预计2022年度营业收入为39,800万元至41,500万元，同比增长0.38%至4.67%；

归属于母公司所有者的净利润为3,800万元至4,250.00万元，同比增长5.70%至18.22%；

扣除非经常性损益后 归属于母公司所有者的净利润为3,250.00万元至3,700.00万元，同比增长1.08%至15.08%。

2021年营业收入39,649.73万元，2020年营收33,433.35万元，2019年营收28,420.87万元，年复合增速为18.11%。

2021年扣非归母净利润3,215.20万元，2020年扣非归母净利润2,303.84万元，2019年扣非归母净利润399.15万元，年复合增速为183.82%。

2019-2021年营收增速还行，利润增速跟高，其中主要是2020年大幅增长然后到2022年营收和利润增速都有较大下滑。

参考招股说明书解释，主要因为受国内多地疫情反复及宏观经济波动的影响，下游安防项目的推进有所放缓，至于2020年利润大幅增长，营收表现一般的原因估计是刚好扭亏为盈后正常增长。

具体毛利率方面，2019年到2022年上半年主营业务毛利率分别为25.08%、31.40%、31.95%和34.44%，毛利率在2020年开始大幅提升后持续增长。

跟同业对比来看，处于较高水平。

从公司基本面看，行业概念不错，以往业绩保持高增长，但是近期业绩增长有一定回落。

从发行情况看，科创板发行，发行价格一般，发行市盈率较高，PE-TTM一般。

最后汇总如下，基本面还可以，发行一般。

打新评级：谨慎，我的操作：申购。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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