欧央行利率决议前瞻：加息50基点在望，关键是下次是否会放慢步伐

尽管欧元区经济似乎经受住了重重考验，但为了遏制通胀，欧洲央行可能在本周继续加息50个基点。因此市场讨论的焦点转变为，欧央行将何时开始停止加息。

当地时间周四下午14:15（北京时间周四晚上21:15），欧洲央行将公布利率决议，随后欧洲央行行长拉加德将召开货币政策新闻发布会。

目前市场预计，欧洲央行将在周四宣布加息50个基点，与上次会议相同，使利率水平达到2.5%。安联分析师 Franck Dixmier 认为，欧央行总裁拉加德应该重申，通胀仍然过高，并重申欧央行绝对有必要继续采取行动，逐步压低通胀。

俄乌冲突后，欧元区的能源和食品成本出现了飙升，欧洲央行开启了前所未有的货币政策紧缩周期。去年10月，欧元区CPI达到了峰值，是央行2%目标的五倍多。自去年7月以来，欧央行已经加息了250个基点使利率保持在2%，以抑制物价增长。

本周市场的注意力仍然集中在拉加德在利率决定宣布后的言论，以寻找关于未来利率走向的蛛丝马迹。

后续怎么加？官员们内部分歧加剧

50个基点的加息步伐已被市场定价，人们真正关注的是，欧洲央行会在后续3月份的会议上会继续加息50个基点还是放缓加息步伐。对于这一点，欧央行内部众说纷纭。

一方面，德国央行行长 Joachim Nagel 和法国央行行长 Francois Villeroy de Galhau 都表示支持欧央行两次加息50个基点，奥地利、斯洛文尼亚等国家的政策制定者也表示支持这一举措；另一方面，荷兰央行行长 Klaas Knot 等鹰派人士认为，在年中之前，加息幅度没有放缓的空间，意大利央行的 Ignazio Visco 也表示，"宁可冒险过度紧缩，也不要紧缩过少"。

欧央行执委会鸽派成员 Fabio Panetta 也认为，最好等待所有必要的数据出炉后再做出预测，欧洲央行不应承诺在2月份之后采取任何具体行动。

根据媒体对经济学家的调查，欧央行可能会在2月和3月各加息50个基点，然后在5月最后一次加息25个基点，届时利率水平将稳定在3.25%，高于目前的2%。

德意志银行欧洲央行观察员 Mark Wall 最近在给客户的一份报告中表示，欧洲央行本周加息50个基点，3月加息50个基点，5月加息25个基点，最终利率将达到3.25%。他还预计，利率将保持不变，直到2024年年中，届时欧洲央行开始每季度降息25个基点，直到在2025年利率恢复中性。

分析人士认为，由于经济前景的不确定性，这种倾向到底会往哪边倒仍未可知，欧盟新公布的经济数据可能会让通胀和衰退前景更加明朗。

最糟糕的时期可能已经过去

最新数据显示，欧元区1月调和CPI初值同比8.5%，低于市场预期8.9%，较上月9.2%继续下滑，连续3个月下跌，增速创2022年5月以来新低。这意味着欧洲央行将就利率必须进一步提高多少展开更加激烈的辩论。该数据可能会鼓励欧央行的鸽派官员们，他们预计在加息50个基点后，欧央行将开始放缓加息步伐。

由于俄乌冲突后石油供应被削减，欧洲各国政府推出了应对措施，以减轻消费者和企业对价格飙升的担忧。天然气价格一直在下降，而相对温和的冬季天气意味着供应没有像预期的那样被迅速耗尽。

在经历了几个月的阴霾之后，欧央行官员们现在对前景的看法变得更加积极。分析人士认为，供应链问题缓解和中国经济重新开放等其他因素，正在抵消俄乌冲突的影响，并使欧元区经济加速复苏。

拉加德上个月表示，欧元区经济将比最初担心的“好得多”，“过去几周的消息要积极得多”；官员们将坚持到底，确保通胀及时回到2%的目标水平。

事实证明，欧元区经济比预期的更有弹性，甚至在去年最后一个季度避免了萎缩。法国和西班牙录得经济增长，弥补了意大利和德国产出的萎缩。

经济衰退担忧消退，但仍存在风险

与此同时，国际货币基金组织（IMF）一年来首次上调了全球经济增长预期，理由是中国和美国的需求稳定。这将有利于欧元区的经济复苏，因为中国和美国都是欧元区最大的出口国。

Wall 还在报告中表示：

天然气储存量增加了，天然气价格下降了。通胀正在下降，不确定性也在减少。因此，我们已经从2023年的预测中剔除了经济衰退。

但更加乐观的经济背景可能会加剧价格压力。本周公布的数据显示，欧元区四季度经济表现好于预期，有望避免衰退：20个欧元区国家的GDP环比增长0.1%，高于此前预期的-0.1%，较前值0.3%有所下降。

欧元区高级经济学家 Maeva Cousin 表示：

今年第一次发布的数据充满了不确定性，我们预计欧洲央行不会过度解读。
但是，结合第四季度高于预期的增长，这应该在一定程度上证实，在周四的会议上，持续的潜在价格压力的背景依然存在。

法国巴黎银行欧洲首席经济学家 Paul Hollingsworth 在最近的报告中表示：

鉴于经济对能源冲击更具有弹性，而劳动力市场依然紧张，我们认为，源自服务业的价格压力需要更长的时间才能真正降温。

欧央行本周的另一个重要议题将是缩减其资产负债表，以及欧央行希望通过这一政策实现什么目标。

法国兴业银行的 Anatoly Annenkov 认为，欧央行可能会考虑加快缩减资产负债表规模，以帮助对抗棘手的通胀。金融稳定因素目前可能占主导地位，支持逐步放缓加息。但如果欧央行未能在核心通胀方面取得进展，许多官员到年底可能会有不同的看法。