穿越股债重重考验，这对“固收+”投资“黄金组合”值得了解

这两年，“固收+”基金已经成为了基民们耳熟能详的投资品种。

以债券等固定收益资产打底，以股票等权益类资产增厚收益，“固收+”因具备“进可攻、退可守”的极强功能性，而颇受广大投资者认可。

很多朋友想要风格稳健、收益适中的产品时，第一个就会想到“固收+”。

然而，投资永远没有一帆风顺。2022年的股市表现不佳，债市近期又经历了大幅动荡。这让不少“固收+”秒变“固收-”：据Wind统计，全市场385只二级债基在2022年的平均收益为-4.19%，收益率中位数为-3.35%。（仅统计2022年之前成立的基金主代码）

尽管从亏损幅度来看，“固收+”整体的表现已经大幅好于股市，但大多数人总是会“贪心”一点：

有没有一个“固收+”产品，能在大跌时逆势而上，大涨时跟上市场呢？

我们通过数据筛选，还真发现了一个性价比位居市场前列的“‘固收+’尖子生”。

它是近三年性价比突出的“固收+”

风高浪急更见砥柱中流。

我们对全市场执行“固收+”投资策略的基金进行全面检测，发现在452只基金中，近一年、近三年的收益与最大回撤均排名前30%的基金仅12只，占比不到3%！在这批“尖子生”中，能将进攻防守发挥到极致的产品，就是近三年夏普比率排名第一的华泰柏瑞鼎利A（近3年夏普比3.27）。（数据来源Wind，招商证券，截至2022.12.9）

它，凭什么？

其实一直以来，“固收+”的形象虽然深入人心，但也存在一些刻板印象，比如将“固收+”产品理解为权益类资产与固收类底仓相加的组合。但实际上，“固收+”产品管理的一个核心点在于权益中枢的确定和调整。这对基金经理提出了很高的要求，既要懂宏观、也要懂微观，必须能够熟练运用自上而下的视角，把握全市场中可能的超额收益分支。

因此，对华泰柏瑞鼎利A来说，基金经理是它实现业绩取胜的关键所在。

“固收+”投资的黄金组合

想做好“固收+”投资并不简单，要兼顾全局，用多样的策略、多种投资工具正确应对多个市场的波动，通过缓慢的递增积蓄力量。

因此，在“固收+”基金经理的安排上，通常有两种方式。一种是让股债全能的复合型人才来管理；另一种是合理分工，固定收益与主动权益分开来管。在优势互补、配合默契的前提下，力争产生1+1>2的投资效果。

华泰柏瑞采取的是第二种方式。华泰柏瑞鼎利由两位基金经理共管，郑青负责固收资产投资，董辰负责主动权益投资，两人都对宏观研究有极深的功底。

在波动加大的市场中，郑青、董辰为基民提供了绝佳的投资体验，因此二人被基民亲切的称为“青辰”组合。

其中，董辰拥有丰富的买卖方研究经验，曾任长江证券煤炭行业首席分析师，2016年加入华泰柏瑞基金，现任华泰柏瑞富利、华泰柏瑞多策略等多只基金的基金经理。他的研究触手覆盖有色、钢铁、煤炭、军工、机械、电力设备、新能源等领域，擅长基于质量、景气度、成长空间优选性价比标的，并十分注重持有体验。

董辰虽然不算老资历的那一派，但是在业绩上表现是一点不逊色于老将，根据晨星截至2022年底的数据，在近两年的“积极配置-大盘平衡” 的基金里面，董辰管理的华泰柏瑞富利A和多策略A分别拿下第一和第二(样本143)。

而与郑青共同管理的华泰柏瑞鼎利也在近两年“保守混合型产品”榜单中排名第2/688。

再看郑青的履历，也是“功力深厚”。她具备超10年固收投资经验，2010年加入华泰柏瑞基金后就专注在固收及现金管理领域，现任华泰柏瑞天添宝货币、鸿利中短债等多只基金的基金经理。经历了过往几次债市牛熊的投资者都知道，债券的流动性管理非常重要，而郑青的能力长板正是在此。她十分注重风险控制，能够在满足流动性和安全性的前提下优化债券组合，追求长期收益。

在两位实力干将的联手演绎下，华泰柏瑞鼎利实现了丝滑的业绩复利积累：

数据来源：wind，截至2022/12/31

,同类基金为万得二级投资分类下的灵活配置型基金。

同时，将不俗的回撤控制贡献给投资者。众所周知，风险调整后收益是衡量“固收+”业绩的关键维度，较低的回撤也是华泰柏瑞鼎利在一众产品中以高夏普比率突出重围的一大“杀器”。

数据来源:wind,

同类基金为万得二级投资分类下的灵活配置型基金。

攻守有招的投资框架

凡是过往，皆为序章。对于基金经理而言，成熟可靠的投资体系是延续好业绩的一大保障。

根据过往的业绩数据，我们发现郑青擅长流动性管理和债券投资，风格稳健，抵抗风险能力强。她曾表示，会把避免损失放在优先的位置，规避概率不高但风险很大的交易，不断地坚持做预期收益为正的事。

投资决策过程中，郑青根据宏观经济的形势来确定收益率、期限利差、信用利差的合理水平，并结合当前的市场情况，选取性价比较高的资产进行配置。同时根据对资金面的判断以及流动性的预估，确定杠杆水平。并坚持高等级原则，不做信用下沉，力争规避因信用问题引发的估值波动。

而对董辰而言，他的投资框架则是既有全局也有局部的思路，采取自上而下和自下而上相结合的思路，基于质量、景气度，以及成长空间来优选性价比标的。

从历史半年报/年报所披露的数据来看，华泰柏瑞鼎利自董辰任职（2020/12/29）以来，重点配置了周期板块，这也是他擅长的能力圈范围。此外，对中游制造和金融地产板块也进行了阶段性的较高配。从细分行业来看，主要是对有色金属行业的配置比例最高，此外对机械和交通运输等行业也进行了一定的配置。其中，根据2021年年报的Brinson模型分析，机械设备、房地产、基础化工以及有色金属都曾为产品带来不菲的超额收益，个股选择收益也尤其突出。

数据来源;wind,根据2021年年报分析

而到了业绩难做的2022年，社会服务、交通运输也为产品带来了更多样化的收益来源。根据wind统计，同期的申万一级行业中，除了煤炭独树一帜外，这两个行业具备较强的抗跌性，董辰更是凭借独特的选股眼光在其中做出了难得的超额收益。

数据来源;wind,根据2022年中报分析

好运总是会眷顾有实力的人。2023年界已到来，随着重要经济会议密集召开，疫后复苏也成为大众的视线焦点，新的一年势必机遇与挑战并存。2023年“青辰”组合能否再创佳绩？让我们重点关注华泰柏瑞招享6个月持有混合（A类：017617，C类：017618）。

新的一年，招享将通过积极灵活的合理资产配置，追求超越业绩比较基准的投资回报，力争基金资产的持续稳健增值。两位拟任基金经理兼顾宏观、中观、微观，坚持自上而下的投资风格也将延续，面对未知2023年，不妨把心放宽，让两位合作密切的专业人士为你打理资产。

(风险提示：基金投资有风险，投资需谨慎。本文中的任何观点、分析及预测仅供参考，不构成对阅读者任何形式的投资建议。)