​提防！日本掀起的金融危机

▣作者：和卿

▣来源：米筐投资（ID:mikuangtouzi)

原本各国央行都在收水，全球资金已经够紧张了。

可是，临近年末日本却突然上调收益率曲线控制（YCC），导致市场开始押注日本会继续收紧货币政策，包括继续上调YCC，甚至取消负利率——

这无疑会让全球金融市场更加紧张，甚至不排除会掀起新一轮金融危机。

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按理说日本收紧货币政策并不会像欧美国家那样对全球的金融市场产生那么大的冲击。

但是，这次之所以会产生这么大的影响主要有两方面原因：

1）日元收紧来的太猛太突然；

2）欧美皆在加息缩表的路上，时间节点非常敏感。

对于第1点，下面这张图就很能说明问题。

日本自2016年引入YCC目标后，算上这次也才调整了三次。（注：YCC可以简单理解成央行为了让企业和居民获得便宜贷款，故意干预10年期国债的收益率来压低中长期资金利率，属于0（负）利率下的一种价格调控手段；上调YCC本质上是一种加息行为）

前两次准备上调的时候，央行好歹都会用喇叭喊一喊，让市场有个准备。

这次突然在临近年末资金最紧张的时候（12月20日）突然上调YCC，而且一上调就一次顶之前的两次：从正负0.25%扩大至正负0.5%。

日本的这一行为就好比在河里扔了一个重磅炸弹，直接将主干道的河水炸出去不少。

这不，20号当天欧美债市大跌！

更可怕的是，由于日本央行的上述“谜之操作”，现在市场甚至认为日本央行行长于明年换人之会投放更多炸弹——放弃YCC、负利率政策，未来的全球资金会更加紧张！

这就不得了了！

要知道，眼前欧美皆在加息、缩表，作为全球第三大经济体的日本突然也参与进来，一时间全球的资金就会更加紧张。

上面的影响还只是一条大家都知道的明线，另一个暗线更加值得注意：即，日本收紧——欧美国债被大量抛售——欧美金融紧张动摇加息抗通胀的节奏。

有人说，欧美收水的动作如果没有那么猛对我们很好啊？

非也！

通胀降不下去，只会让欧美高利率的局面持续的时间更长，更不利于我国的出口贸易恢复，远不如短痛之后重装出发。

此外，如果上述传递的链条突然通过金融市场引爆某些潜藏的高杠杆行业，比如疫情期间西方高涨的房地产市场，那么2023年就变成了全球衰退+金融危机的节奏了。

目前日本在海外的股票和债券投资超3万亿美元。

如果日本后续真的突然收紧，那么日本很有可能大量抛售海外资产，导致资金回流日本，金融海啸将无法避免。

总之，值得我们注意，特别是炒港股的朋友，最近快速升值的日元多少就有点让人浮想联翩......

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当然，说一千道一万，这轮冲击会不会扩大关键在于日本到底会不会真的收紧，而会不会真的收紧其根本在于日本是否真的摆脱了通缩！

由于90年代日本金融自由化步子太大，导致房地产和股市泡沫危机，企业和老百姓都吓的不敢借钱，才导致日本经济长期低迷，严重通缩。

然而，由于今年俄乌冲突等逆全球化原因，能源高涨，日本通胀从3月开始一路上涨，破2%至3.8%。

单从价格稳定的目标看，日本央行完全有收紧的动机。

起码当初YCC诱发通胀的目标机制已经达成；若在通胀恢复正常化之后继续执行，只会加剧通胀预期，让政策退出后的通胀一飞冲天（美国二战的时候就曾执行过YCC，出现过类似的情况）。

另外，YCC已经扭曲了市场价格，若执意维持，就只会浪费日本民众的钱，丧失对日本央行的信任。

有两个标志性事件说明了这个问题。

其一，今年9月以来，日本国债多天零成交，投资者已经不跟你玩了；

其二，日元大幅贬值并没有让日本从出口贸易中获得足够多的好处。

恰恰相反，央行为了稳定外汇稳出口砸了不少钱：从 2021 年三季度 1.4 万亿美元的高点迅速下降至 1.2 万亿美元附近。

所以，从这两个角度看，日本大概率会收紧：

保守情况，起码会不断扩大YCC目标区域，甚至放弃YCC目标；

中性情况，放弃YCC目标+负利率，货币政策开始试图正常化。

当然，还有对日本最坏的情况，即日本刚一收紧，没多久又再度陷入通缩。

这就好比费很大劲撤了呼吸机，扭头人就又断气了，不得不再续上——尴尬到家了，就会让市场严重怀疑日本央行的货币政策能力，从而动摇对日元的信任。

日元的局部危机就会彻底弥漫整个世界。

具体如何，让我们拭目以待。

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最后，还有一个值得深思的问题，那就是日本的这种模式可以功成身退吗？

若能，那就有点滑稽了。

因为本质上说，自从货币与黄金脱钩，每一次央行对货币市场的扩大就是一次铸币税扩张的动作。受益人是政府，但损失却是全社会。

若政府融资从事于公共福利建设，那还算厚道；如果将钱花在某些人的用度上、甚至是军费开支上，那就是赤裸裸的剥削。

相反，如果日本模式退不出来，则又标志着经济调控到了死胡同。

经济结构的改革推不动，调控又到了极限，人民的福祉又该怎么谋求？

这绝非危言耸听！

因为它离我们也很近！

从2017年开始，我们央行就已经加大对日本模式的研究，包括前央行行长都表示：

“我们只能珍惜常态化的货币政策窗口期，经济增长不断放缓也会倒逼我们进入非常规货币政策——即0（负）利率时代。”