“不追涨+不跟风”却同类第一！这只医药基是怎么做到的？

2022年对于医药板块来说，是不友好的一年，也是困难的一年。

从估值来看，今年生物医药板块（申万）的估值最低是21.3倍，这个数字仅次于2004年的历史最低值19.1，目前的最新估值是23.36倍，跟2019年基本上持平，略低于2012年。

但是大家要知道，无论是2012年还是2019年的两次估值低位，此后的医药板块都走出了触底反弹的行情，那么这一次会不会历史重演呢？

数据来源：wind；2011.01.01-2022.12.23

从走势来看，医药板块在今年前三个季度的走势并不好，甚至可以用糟糕来形容，不过进入了四季度，医药板块一下子活过来了，不仅大幅度跑赢了沪深300，而且也成为了四季度最亮眼的几个板块之一。

数据来源：wind；2022.10.10-2022.12.23

如果我们站在现在展望2023年，医药行业的投资价值体现在哪？除了估值低这一个点之外，其它的亮点是什么？

政策支持+见底回暖，医药的2023很光明

其实，医药板块在经过了2022年的估值回归之后，我倒是认为给未来提供了慢牛行情的基础。

为什么这么说？

因为今年四季度医药出台了一系列的利好政策，政策支持+见底回暖的趋势奠定了医药板块向上的基本面大概率错不了。再加上老龄化的背景下，未来对于医药的需求我认为只会越来越多，医药行业的结构性机会也只会越来越明确。

而且我发现，现在的医药板块有几个细分行业很值得大家关注，比如中药和原料药。

中药方面，近年来支持中医药发展的国家级政策频出，中药传承创新发展已上升至国家战略。无论是十四五规划还是二十大会议，都奠定了重要行业在未来5年行业高质量发展基调，而且医保支付端也明确表示要加大对中药产品和中医医疗服务项目的支持力度。我个人认为，随着政策红利释放，中医药行业大概率将迎来景气向上的快速发展阶段。

原料药方面，随着国际化学制药行业重心逐步向发展中国家转移，我国已经成为了全球主要的原料药生产国与出口国之一，原料药出口规模约占全球市场份额的20%。

此外，自2015年国家加大制造业供给侧改革以来，原料药行业的格局显著优化，2020年1月和2021年11月，国家先后出台《推动原料药产业绿色发展的指导意见》和《关于推动原料药产业高质量发展实施方案的通知》，提出加快原料药行业绿色低碳转型、推动布局优化调整，这些都对原料药行业的发展提供了强有力的支持。

根据中国化学制药工业协会数据显示，2020年以原料药生产为主的企业营业收入达到3944.60亿元，同比增长3.70%。预计2022年我国原料药行业营业收入可达4479亿元，这个数字是非常可观的。

2016-2022年中国化学原料药产量及营业收入

来源：统计局、中国化学制药工业协会

此外，还有一个细分行业我认为也值得关注，那就是药店行业。在需求端受益于中国老龄化程度加剧和购药需求增加；在供给端受到处方外流和行业集中度提升两方面因素的催化，未来整体的成长空间还是比较大的。

所以，除了医药板块当前的低估值优势之外，无论是需求端还是政策端，亦或者是自身细分赛道的发展前景，2023年的医药都是值得大家期待的，相关的投资机会我认为只多不少。

同类排名第一！这只宝藏基金做对了什么？

其实，目前市场上投资医药的基金已经有很多了，不少基金还是几百亿规模的明星基金，但是相较于这类产品，我更喜欢挖掘那些小而美的宝藏基金，比如永赢医药健康（A：008618 C：008619）。

第一次关注这只基金是在今年的11月份，当时这只基金以近一个月20.11%的收益排名同类第一！

数据来源：wind；截至2022.11.03

跟其它医药基金相比，这只基金的优势在哪里？

为了找到原因，我仔细分析了一下这只基金的重仓股，果然，这只基金的重仓股还真有东西！

数据来源：基金定期报告；截至2022年三季度

通过观察这只基金的重仓股，可以很明显的看到，并没有医药行业的热门抱团个股，有的只是中药、原料药、药店等行业的优质个股，而且持股周期也很长，有3只个股的持股周期超过了2年（8期），我认为这些个股的成长属性是这只基金能够有如此业绩的核心原因。

能涨只是一方面，这只基金在抗跌这方面也做得很好。2021年，中证医疗指数全年下跌了-14.71%，而这只基金却逆市上涨了6.48%，在医药整体行情并不好的情况下仍然取得了正收益，这在我看来十分难得。

数据来源：wind；2021.01.01-2021.12.31

不追热点、不抱团的基金经理

对于主动型基金，基金经理的投研能力很重要，永赢医药健康能够取得如此成绩，离不开它背后的基金经理--永赢基金的陆海燕。

永赢医药健康基金经理--陆海燕

陆海燕拥有11年的投研经验、6年基金管理经验，曾任光大保德信基金消费组组长、基金经理，现在是永赢基金权益投资部基金经理。

跟大多数医药基金经理相同的是，陆海燕也认为医药行业是一个“长坡厚雪”的赛道；而不同的是，她既不追涨，也不盲目跟风，反而更希望赚企业成长的钱，十分注重安全边际，这样的人在医药领域很稀缺。

在具体的选股上，陆海燕也有自己的一套理论：

首先，她会通过自上而下进行行业选择，判断行业在未来3-5年的产业趋势向上还是向下；其次，在确定了行业之后，她会根据企业的长期竞争力来选择公司；最后，当行业和公司都确定了之后，再以3-5年的时间维度，通过用未来的盈利预测和估值来估算一个公司未来3-5年的市值空间，用这个市值空间跟现在的市值进行比较，如果超过了一倍，那么在她眼里这就是好的价格，好的投资机会。

所以，作为投资医药的基金经理，陆海燕并不是“赛道投资派”，她更像是“价值投资派”。对于医药这个行业，没什么太大疑问，这就是一个好行业，而陆海燕需要做的无非就是在医药行业中，通过价格因素优选出未来3-5年具有竞争力的好公司，并做到长期持有。

对于即将到来的2023年，陆海燕依然认为，推动新一轮医药行业长期超额收益产生的产业趋势，是中国医药高端制造业（如特色原料药、CDMO等）的崛起。同时，她也会持续关注特色专科药、中药、药店等细分行业的中期投资机会。

如果你也看好2023年的医药行业，并且想要通过主动基金获取超额的阿尔法收益，那么我认为像陆海燕这样善于挖掘优质成长个股的基金经理不应该错过，她管理的永赢医药健康（A：008618 C：008619）也值得大家重点关注。