为什么要同时配置A股和美股

——美股投资价值分析，以及如何做中美轮动

一、美股的特点

美股的特点大家应该都了解——牛长熊短，收益好，波动小

下表为近20年指数数据对比

咱也不用羡慕人家，只是所处的发展阶段不同。美股在1982年之前，也和A股一样是剧烈波动的走势，一轮牛熊也就是3-4年时间（因为一轮库存周期大概就是3-4年），从高点跌下来的幅度也常常有30%左右。

下图为1962-1982年标普500的走势，1962—1966—1970—1974—1978—1982，大概4年一轮牛熊，区间年化收益率2.72%。

后来随着①美股机构占比的提升，散户持有市值降低至＜6%，改为通过基金来参与股市，从1980年到2017年，基金占家庭金融资产的比例从3%上升到了24%，2020年，45.7％的美国家庭拥有共同基金。

②产业结构的转型，从重工业逐渐转型成科技产业，上市公司的收入来源也逐渐扩展到全球，抵御经济波动的能力更强。

然后美股的走势才逐渐稳定下来。下图是美股1982年以来的走势，虽然也有熊市，但是时间就是越来越短，回本越来越快了。

美股还有一个特点就是淘汰率高，纳斯达克处于上市状态有3000家左右，但是退市的有10000多家。也就是说，并不是美股的上市公司更好，而是大浪淘沙后留下来的更好。相反，目前A股退市的还是不够多。

下图是纳斯达克2010年以来的上市退市情况

二、美股的投资价值

美股集聚了全球优秀的上市公司（包括其他国家的），并且流动性好，监管严厉，淘汰率高，这些投资价值大家应该都比较明白，我也不展开说了，除此之外，我认为美股还有以下价值：

1、重视股东回报

虽然我们不认可资本主义，但是从投资的角度，资本主义国家更注重保护资本，注重股东回报，政策影响更小，更偏向自由市场，市场制度更完善。

虽然中国比美国的成长性更强，但是中国的股市现阶段更偏向于融资的作用，给投资者带来的回报更少。其中的公司鱼龙混杂，更需要精挑细选，找到好公司。所以从投资的角度，可能美股投资难度小一些，对投资者友好一些。

2、指数波动小、ROE高

波动小可以提升持有体验，ROE高可以带来更好的投资回报。A股波动太大了，加入相关性低、波动小的美股，可以在不损失收益的情况下，降低组合波动和风险。

2014年以来，纳斯达克100与沪深300的相关性为0.28，标普500与沪深300的相关性为0.25

波动数据前面已经展示了,当前的ROE数据见下表

波动小主要是因为机构化程度高，投资者更为理性，做空等各种投资工具丰富，股票定价更加合理。

ROE高主要是因为公司更注重股东回报，回购多，不会乱投资，也不会中饱私囊。

3、对冲作用

中国和美国是世界上最强的两个国家，存在一定的竞争，会有对冲效应。面对百年未有之大变局，任何一方的不确定性都在增强，我觉得不应该在单一方向上押注太大，而且其实我们已经把自身压重注在中国了，可以在其他方向下点注。

印度、巴西、中南亚等国或许有较大潜力？对这些国家完全不了解，很难下重手，美股相对来说确定性强一些。

这部分大家可以展开思考一下，我不多说了。

此外，美国人投资美股，还需要交20%的资本利得税，我们中国人投资美股不用交税

三、如何配置美股

有两种方式，一种是保持固定比例，比如三七、四六、五五都可以，这个相对简单，我也不展开说了。

另一种是做中美轮动，我的思路是把美股当成绝大部分时间都定价合理的资产，用来填仓位。根据A股估值分位数进行动态调整A股、美股仓位。

我现在模拟一个简单的策略：

·当沪深300的PE估值分位数突破70%的时候，切换成标普500

·当沪深300估值分位数回落到50%的时候，切换回沪深300

估值分位数大概参照下面这个图吧

下图是这个策略对比沪深300和标普500

这还是一个很简单的策略，如果把沪深300换成偏股基金指数，把标普500换成纳斯达克100指数，再根据市场情绪改变一下调仓时间，收益还会更可观。

这也是一个非常后视镜的策略，因为最前面10年，估值分位数的数据是不准的。

但是这种思路我觉得还是可以考虑的，因为时间越长，估值分位数越有参考价值。

所以，我自己的策略是：

①如果A股热度较高、整体估值非常贵、沪深300估值分位数突破80%的时候，我多配点美股，比例可能达到40%，其他仓位继续留在A股享受一些泡沫；当A股出现右侧下跌时，我可能会将80%以上仓位转移到港美股。

②如果沪深300估值分位数跌回50%，我会开始重新加仓A股，达到50%左右。

③如果沪深300估值分位数跌到30%，我可能会把美股仓位全部转移回来，A股+港股比例可能达到100%

④平时如果遇到美国连续暴跌时（类似2020年疫情期间），我会酌情配点美股。

其实这个策略可以理解为是在做择时，只不过把现金换成了美股。

目前这个策略我暂时只是一个设想，没有实操过，目前A股估值很低，我也没怎么配美股。

配置的标的我主要考虑宽基指数：博时标普500ETF(513500)和华安纳斯达克100ETF(159632)

另外还有一些美股行业指数基金，比如易标普信息科技人民币(161128)、华宝标普美国消费(162415)等，我觉得投资难度比较大，不建议普通投资者参与，我自己也不打算参与。

四、美股的投资风险

由于以前利率便宜，美国上市公司在激励制度下可能采取了急功近利的做法（借钱回购股票），虽然提升了短期业绩（EPS），降低了静态PE，但使得负债率过高，并且可能牺牲了长期的稳健性和增长空间。尤其是目前美联储处于加息周期，可能会给带来一定的风险。

加息只是表象，更重要的是通货膨胀和衰退的风险，这将影响上市公司的盈利，进而影响收益。

另一个风险就是美国国力下降的风险，这个对于我们普通投资者来说确实很难判断。但是如果美国下降，那就意味着中国上升，我们还是会受益的，反之亦然，在判断不清的情况下，两者都配比较好。

结语：投资美股最重要的是用包容、开放的心态去看待，多从各种不同渠道了解美国。幸福、安全的生活在中国，让美帝资本主义给我们打工，也挺好的。

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提示：基金有风险，投资需谨慎！本文仅为个人研究分析，不作为投资依据，据此操作盈亏自负。

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