涨知识！如何用证券化率（“巴菲特指标”）判断市场状况？

在诸多利好消息的刺激下，这周A股进入阶段修复行情。小夏之前跟大家聊过很多次，虽然市场短期走势难以预测，但长期性价比已经凸显。

那么咱们今天就来学习一个能够分析当前证券市场整体发展水平和估值水平的指标：证券化率。

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84.3%和95%

所谓证券化率，是通过衡量一国各类证券总市值与国内生产总值GNP之间的比率，来反映资本市场在国民经济中的地位，也是衡量一个国家或地区证券市场发展程度的重要指标。其中，“证券总市值”通常用“股票总市值+债券总市值+共同基金总市值”等来代表。后来，大家慢慢用国民生产总值GDP来代替GNP，因此证券化率的计算公式为：证券化率=证券总市值/GDP国内生产总值。

一般来说，一个国家或地区的证券化率越高，说明证券市场在该国或地区的经济体系中占据着越重要的地位。由于市场机制较为完善、证券市场历史较长、发展充分等原因，发达国家的证券化率，整体上要高于发展中国家。有经济学家统计后发现：低收入国家股票市场的证券化率一般在20%～30%左右，中等收入国家一般在50%左右，发达国家的股市市值大体与GDP持平。

近年来，伴随着国内资本市场的快速发展，A股证券化率也是逐步升高。截至2021年末，A股证券化率达到84.3%，创下了最近十年新高，在发展中国家处于前列；如果再加上中概股，那么中国上市公司证券化率达到了95%。但与美国、日本等发达国家相比，中国证券化率还有较大的提升空间，尤其是美国，由于美股市场国际化程度较高，海外上市公司较多，因此证券化率长期处于一个很高的水准，美国2021年末证券化率已经接近300%，日本也超过120%。（数据来源：证券时报，2022.10.12）

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中证全A指数证券化率74.28%

证券化率不仅能够衡量证券市场的成熟化程度，也是衡量股市估值高低的重要指标。

巴菲特曾在《财富》杂志上发表文章称，“（证券化率）虽然有一定的局限性，但是在任何时候，它可能都是衡量股市估值水平最佳的单一指标。”因为巴菲特的原因，证券化率又被称为“巴菲特指标”。巴菲特认为，如果证券化率处于70%至80%的区间之内，这时买进股票就会有不错的收益；但如果在这个比例偏高时买进股票，就等于在“玩火”。但这个经验在A股适不适用呢？中国证券市场较为复杂，还包括港股、中概股等股票，所以我们在运用该指标的时候，可能要具体问题具体分析。

下面，让我们用数据和图表实践一下，如何运用证券化率指标分析市场：小夏截取了中证全A指数的证券化率自2007年以来的证券化率趋势图，中证全A指数证券化率的历史最高水平是2008年1月1日的118.35%；此外在2015年6月11日牛市顶点附近，该指标也达到了104.58%高位。近两年中证全A指数证券化率的高峰出现在2021年12月16日，数值为91.28%，此后开始震荡回落。以12月1日的最新数据来看，中证全A指数的证券化率水平为74.28%。（数据来源：乌龟量化，截至2022.12.01）

（图片来源：乌龟量化，截至2022.12.01）

综合以上的图表和数据，咱们可以得出两个结论：第一，证券化率高低与股市涨跌有所重合，但并不完全同步，因为证券化率不仅取决于股票市值，也取决于GDP水平；第二，A股目前的证券化率水平与2020年9月10日（74.78%）相近，具备了一定的估值吸引力。（数据来源：乌龟量化，截至2022.12.01）

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A股估值具备吸引力

最近，海内外机构相继表明对A股的乐观预期。比如高盛认为，2023年中国经济将呈现前低后高的增长态势，全年GDP增长达4.5%。2023年给予A股市场“高配”的建议，预计估值会有明显回升，MSCI中国指数和沪深300指数未来12个月的总体回报率约为16%，2023年两大指数每股盈利增长分别为8%、13%。

在具体方向上，得益于政策的支持和良好的发展趋势，专精特新企业和优质国企股有望提供更高的投资回报。方正证券则表示，目前A股市场在全球股市中估值处于较低水平，特别是金融、电信服务、能源等关系国计民生重点行业估值明显偏低，从历史经验看，在A股历次底部反转行情初期，可以关注大盘价值风格的修复行情。（参考来源：中国证券报，2022.11.30；方正证券，2022.11.29）

在市场估值修复阶段，不妨耐心等待、静候佳音～

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