IPO定价44.09元，迈瑞代理商到医疗器械生产商，东星医疗申购解读

大家好，我是量子熊猫。

又到新的一周打新，相比本周沪深只有一只新股的超级淡季...下周会回暖至6只新股，不过总体来看依然不多，就当是对市场反弹行情的呵护吧。

最近市场回暖，熊猫也统计了下11月以来的新股上市情况如下：

11月一共上市了17只新股，其中只有天振股份1只新股破发，其它全部高开，虽然表现各有差异，但是通过对申购评级和涨跌幅度的对比，可以很明显感受到新股行情确实已经回暖。

因此从今天起熊猫会上调对新股申购的风险偏好，以及时适应市场行情的变化。

至于说为什么这时候调整，熊猫以前说过，根据历史数据经验，新股行情是存在惯性的，短期个别的变化会有起伏，但如果能持续一段时间后就会形成惯性，不管是回暖还是破发行情都是一样的。

世界杯今晚开幕式，盲猜这届法国卫冕，虽然从个人偏好角度更喜欢巴西和阿根廷，但南美已经有20年没出过冠军球队，并且也仅有阿根廷在2014年踢进过决赛，所以目测未来仍然会是欧洲踢法的天下。

再从赛程上看，法国D组第一出线后，8分之一淘汰赛踢C组第二基本无压力（沙特/墨西哥/波兰），4分之一淘汰赛踢荷兰/英格兰概率较大，至于半决赛后面都不是善茬就看谁更硬了。

所以从理性上熊猫会选择法国，感性上会选择阿根廷，感性的理由是法国队今年有冠军魔咒，其次大宗商品这么贵，还是希望煤老板也能站上世界巅峰~

接着进入今天打新内容，开始还是我们的常规声明。

鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

2022年11月21日可申购新股分析

东星医疗（301290）：

企业基本情况：

全称“江苏东星智慧医疗科技股份有限公司”，主营业务为以吻合器为代表的外科手术医疗器械的研发、生产和销售。

公司长期深耕医疗器械领域，通过内生式发展和外延式扩张，不断拓展和延伸产品线，从初期代理销售国内外知名品牌的外科手术器械起步，逐渐发展为以吻合器及其组件为代表，覆盖多品类手术设备和医疗耗材的平台型集团化公司。

公司从事国内外知名品牌的医疗器械代理业务超过20年，主要分为外科手术设备和低值耗材两类，代理销售的产品种类繁多，授权代理数量较为稳定，代理品牌包括明基三丰、迈瑞、碧迪、百合等，涉及外科手术室、麻醉科、急诊科、重症监护室等科室所需的医疗设备和耗材。

公司通过收购威克医疗和孜航精密，实现了从吻合器产品研发设计、模具开发、零部件生产、产品组装至下游销售的全产业链布局。

公司自主研发生产的主要产品包括腔镜吻合器、开放式吻合器、吻合器零部件、外科手术设备等，具体情况如下：

代理销售的医疗器械产品，按照类别可分为医疗设备类和低值耗材类，主要产品如下：

业务主要是医疗器械的代理，然后通过收购自己也布局了一些医疗器械，产品主要都是一些相对简单的机械器械为主。

具体营收方面，主要营收大部分来源于吻合器类，营收占比在50%左右，其次为吻合器零配件类，至于代理产品营收占比逐年下滑在25%左右。

对应申万二级行业为医疗器械，可比上市企业分别为天臣医疗（688013）、戴维医疗（300314）、维力医疗（603309）。

发行情况：

企业由华泰联合证券主承销，当前市值33.12亿元，新发行市值11.04亿元，发行价格44.09元，发行市盈率42.75，PE-TTM28.64x，顶格申购需要6.0元市值。

对比医疗器械行业PE-TTM为22.10x，对比天臣医疗PE-TTM为51.18x，对比戴维医PE-TTM为48.20x，对比维力医疗PE-TTM为39.19x。

业绩情况：

公司2022年1-12月营业收入预计为48,500万元至51,500万元，较上年同期增长8.62%至15.34%；

归属于母公司股东的净利润为12,000万元至13,000万元，较上年同期增长8.84%至17.91%；

扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为11,000万元至11,500万元，较上年同期增长6.46%至11.30%。

2021年营业收入44,649.77万元，2020年营收37,442.78万元，2019年营收29,560.28万元，年复合增速为22.9%。

2021年扣非归母净利润10,332.07万元，2020年扣非归母净利润7,356.92万元，2019年扣非归母净利润4,494.57万元，年复合增速为51.62%。

2019-2021年，营收增速还行，利润增速较高，并且增长都比较稳定，然后再到2022年营收和利润继续增长。

参考招股说明书，2022年的增长主要因为吻合器产品海外市场销售收入增长，且吻合器零部件业务的收入较上年有所增长拉动。

具体毛利率方面，2019年到2022年上半年主营业务毛利率分别为53.26%、56.82%、57.52%和55.87%，毛利率有一定波动，但总体还算稳定。

跟同业对比来看，处于中等水平。

从公司基本面看，行业概念还可以，业绩增长和毛利率水平都比较稳定。

从发行情况看，创业板发行，发行价格一般，发行市盈率略高，PE-TTM一般。

最后汇总如下。

打新评级：谨慎，我的操作：申购。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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