基金解密·易方达“科汇灵活配置混合”重回明星的艰难岁月

作者｜徐龙捷 编辑｜过江鲫

易方达的大名声都给了张坤、肖楠，湮没了“科汇灵活配置混合”的出色表演。这只先后有8位经理参与管理的、历史长达14年的基金，不但没能获得基民的垂青，甚至连大东家易方达也没有给予推广的热情，原因令人费解。

所幸的是，在证券时报7月末评选出的最新一批“中国基金明星基金”奖中，“科汇灵活配置混合”获评“五年持续回报灵活配置混合型明星基金”奖项，让它9年后再次获奖。

据评奖规则，科汇灵活配置混合同时满足了以下四项条件，即这只基金过去5年每年综合得分CSp（证券时报根据基金的詹森指数、最大回撤和下行风险三方面，综合加权计算出的综合标准分）至少有4年均排在同类基金前二分之一、过去5年每年综合得分CSp都不在同类基金的后三分之一、至少两年的综合得分CSp排在同类型基金的前三分之一、过去5年累计综合得分CSp排在同类型基金的前三分之一。

易方达科汇灵活配置混合成立于2008年10月9日，发行规模为8.37亿元，业绩比较标准是沪深300价值指数收益率*60%+中债总指数收益率*40%。

如下图所示，易方达科汇13个管理年度的收益率只有4次输给同行平均、其中3次是负收益状态下回撤幅度更大；其他9个年度都高于同行平均，其中6年超越同行的幅度在50%以上，有3年在100%以上。

这样的出色的业绩表现，带给这只基金的却是大起大落的申购和赎回。图中红柱是这只基金全部管理年限中的规模数字，刚好是7年扩张、7年回落。最高时科汇管理资产60亿，最低时只有3个多亿。

让人印象深刻的是，科汇在两次规模达到最低点后（2015年、2019年），都在随后的两年内实现了超越同行50%的成绩。

近五年，易方达科汇的收益率为94.53%，同期灵活配置型基金为54.36%、沪深300为-8.64%、业绩比较基准为-8.67%，在1399个同类型基金产品中，易方达科汇排名225名。

目前易方达科汇管理规模为15.6亿元，其中基金管理费用为1.5%，同类平均是1.09%；基金托管费率是0.25%，同类平均水平是0.19%；申购费率为0.3-1.5%，赎回费率为0-1.5%，持有一年的总费率为2.05%-4.75%（上述成本偏高，可以说是“小贵”）；近一年年化回报为-4.33%、三年回报（年化）20.82%、五年回报（年化）为14.14%（见下图）。

管理人和表现回顾

2008年至今，共有8名基金经理或单独或共同管理过易方达科汇，每任管理者平均任职时长为2.19年。2017年以后易方达科汇已有5任管理者。

当前经理杨嘉文，2019年11月28日接任付浩、祁禾开始管理易方达科汇，至今任职2年又343天，易方达科汇在他的手中再度获奖。

管理学硕士杨嘉文职业生涯起始于大成基金研究部研究员。2014年 11月加入易方达继续担任行业研究员。2017年5月开始担任易方达科瑞的基金经理助理，2017年年末，他由易方达科瑞的助理升任该只基金的基金经理，这是杨嘉文在易方达管理的首只基金。作为基金经理杨嘉文任职年限为4年又313天。

目前，杨嘉文共管理5只基金（A/C合并计算），规模整体较小、64亿元。易方达科瑞与易方达科汇两只基金基本上在、构成了杨嘉文的主要管理资产。

下图为这只基金过去5年的经营数据，从下面的“管理人报酬”数据中可以看到资产规模对一只基金的经理人及其团队的意义有多大——为母公司创造的价值高时1.41亿，低的时候只有区区900万（也许这从侧面可以印证这只基金遭遇大额赎回后，在公司内的地位同时一落千丈）。

资产配置回顾

2017年-2021年易方达科汇的基金资产净值分别为60.13亿元、15.21亿元、3.83亿元、4.63亿元、8.59亿元。易方达科汇自2018年开始，两年内遭到大额赎回，基金资产净值快速下降。

整体来看，在股票持仓行业配置上，尽管2017年-2021年更换了多任基金经理，但基金整体持仓偏好为制造业。

自2017年Q4至2022年Q3的20个报告期中，除2019年第一季度外，制造业持仓均超过50%以上。

持仓历史回顾

2017年，易方达科汇共经历了三度基金经理的变更。

5月11日，首先是担任了三年管理人的郭杰卸任，接任他的是经济学博士林高榜。12月30日，祁禾加入，与林高榜共同管理易方达科汇。

2017年年末，易方达科汇一共持有61只股票，中国平安、招商银行、海螺水泥、爱尔眼科、旗滨集团、万科A、三安光电、中航机电、上海机场、中航光电。这一年，计算机、通信和其他电子设备制造业的股票成为最受青睐的领域，共有10只相关股票。

年内买入价值最高的股票是中国平安，累计买入金额3.68亿元；卖出价值最高的股票是冀东水泥，累计卖出金额3.71亿元。

2018年，易方达科汇再度更换基金经理。

8月4日，林高榜卸任，付浩加入开始与祁禾一同管理易方达科汇。

2018年年末，易方达科汇共持有32只股票，华兰生物、中国平安、金风科技、天顺风能、工商银行、海通证券、永辉超市、中国铁建、中国中铁、福斯特成为前十大持仓。这一年，计算机领域的股票减少至3只，非银金融与电气机械与器材制造业成为第一大持仓。

年内买入价值最高的股票是工商银行，累计买入金额3.55亿元；卖出价值最高的股票是中国平安，累计卖出金额5.22亿元。

2018年，易方达科汇亏损-6.96亿元，当期申购2.96亿元，当期赎回38.54亿元，年末时易方达科汇净值为15.21亿元，较上年年末减少了44.92亿元。

2019年，易方达科汇再度迎来管理者变更，付浩、祁禾在11月28日退任，在年末杨嘉文开始独立管理易方达科汇。

2019年年末，易方达科汇共持有54只股票，五粮液、格力电器、宁波银行、中国平安、亚士创能、贵州茅台、恒瑞医药、瑞普生物、药明康德、浙江医药成为前十大重仓股票。这一年，计算机领域再度成为第一重仓的行业，而生物医药与基础化工紧随其后。

年内买入价值最高的股票是招商银行，累计买入金额6620.3万元；卖出价值最高的股票是华兰生物，累计卖出金额1亿元。

2019年，易方达科汇实现净利润2.99亿元，当期申购0.49亿元，当期赎回14.87亿元，年末时易方达科汇净值为3.83亿元，较上年年末减少了11.38亿元。

2020年年末，易方达科汇共持有128只股票。

五粮液、新洋丰、致远互联、美的集团、中国平安、汉钟精机、招商银行、裕同科技、苏垦农发、恒瑞医药成为前十大重仓股票。这一年，计算机领域的股票共有19只，再度成为第一大重仓板块，专业设备制造位列第二，化学制造与软件信息服务并列第三。

年内买入价值最高的股票是致远互联，累计买入金额2668.34万元；卖出价值最高的股票是南极电商，累计卖出金额2809.9万元。

2020年，易方达科汇实现净利润1.87亿元，当期申购1.59亿元，当期赎回2.34亿元，年末时易方达科汇净值为4.63亿元，较上年年末增加了0.8亿元。

2021年年末，易方达科汇共持有117只股票。

华恒生物、招商银行、浙商中拓、移远通信、裕同科技、五粮液、中牧股份、宝丰能源、甬金股份、麦格米特为当年的前十大重仓股票。这一年，专业设备制造、计算机与化学制造为当年的前三大重仓板块。

年内买入价值最高的股票是浙商中拓，累计买入金额6620.3万元；卖出价值最高的股票是新洋丰，累计卖出金额3938.09万元。

2021年，易方达科汇实现净利润1.36亿元，当期申购4.66亿元，当期赎回1.59亿元，年末时易方达科汇净值为8.59亿元，较上年年末增加了3.96亿元。

截止2022年第三季度，易方达科汇基金净值为15.6亿元，较年初增长7.01亿元，增长81.61%。

截止至第三季度末，易方达科汇的前十大重仓股票为华恒生物、贵州茅台、裕同科技、中牧股份、蔚蓝环境、宝丰能源、洋河股份、浙商中拓、宝信软件、移远通信。

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来源：机构派（ID：jgpai666）