海螺水泥“剑指光伏”的三重逻辑

千亿水泥巨头正在“囤粮”投光伏。

11月15日晚间，近期股价暴涨的新力金融公告透露，第二大股东海螺水泥计划在15个交易日后的6个月内，通过集中竞价方式，减持不超过512.72万股，即不超过公司总股本的1%。完成后，持股比例将降至5%以下。

除了上述对新力金融的减持计划，不久前的11月9日，海螺水泥在在业绩说明会上透露，拟发行不超过100亿元的中期票据，充分发挥财务杠杆调节作用，保障资金收益率，主要投向光伏。

坐拥百亿现金流的海螺水泥，多年来频繁入股同业标的，在A股取得了亮眼的投资收益。而今年以来，这位“炒股高手”却频繁减持金融资产，并主动增加杠杆，剑指光伏新业务布局。

已设立近百家新能源公司，公布百亿规划的海螺水泥，后续将会如何开展光伏战略转型，布局背后又有着哪三重逻辑？

百亿光伏规划

海螺水泥正在筹划百亿光伏项目。

据媒体报道，海螺水泥此次中票募资将主要投向光伏组件与玻璃项目。公司将在安徽省滁州市凤阳经济开发区、江西省上饶市弋阳县等地建设光伏发电设备制造项目，其中包括一条5GW高功率双玻光伏组件生产线，并配有两条1400t/d光伏玻璃基片生产线及深加工生产线。该项目计划2022年开工，于2024年竣工。

中期票据作为比公司债更灵活的融资方式，具有审批简单、发行速度快、成本较低、额度较大的特点，信贷规模控制在企业净资产40％的范围内即可。公告显示，此次海螺水泥获批的100亿中期票据注册额度为2024年10月14日前有效，公司可选择在有效期内分期发行。

此外，在今年3月，海螺水泥在《关于新能源业务投资计划的公告》中宣布将投资50亿元用于发展“下游”光伏电站、储能项目，或与上述“中游”制造项目有关。至此，公司年内透露的两项光伏规划合计已达150亿。

不过，海螺水泥的光伏布局，似乎“雨声大，雨点小”。

2018年，独立运营载体“海螺新能源”成立，主营业务为光伏发电、风力发电及储能系统领域等。2021年8月，海螺水泥出资4.43亿元收购海螺新能源，将其并表，今年增资达45亿元，使得海螺新能源注册资本增至50亿元。

截止今年8月，以“海螺新能源”为企业名称注册的企业已达96家，以“海螺光伏科技”为企业名称的企业2家，其中半数为今年上半年设立。但从披露情况看，注册资本都非常少，其中高于1000万元的仅有7家，最高的2100万元为池州海螺新能源。

从进度上看，今年上半年，公司光伏储能发电1.1亿千瓦时，拥有光伏装机容量237MW，上半年新增光伏发电装机容量37MW。相关项目推进状况与装机规模略不及预期，尚未贡献业绩。

至于未来布局方向，海螺水泥也在三季度业绩说明会上进一步透露，公司正持续加大新能源板块投资。正与具有优势资源的企业加强合作，在风光水储项目基础上进一步向上下游拓展。

三重逻辑

水泥巨头大举转型光伏，逻辑何在？

最重要的原因是，作为千亿水泥巨头，海螺水泥有义务带头落实国家碳达峰、碳中和中相关政策要求。据工信部等四部门近日联合印发的《建材行业碳达峰实施方案》，“十四五”期间，水泥熟料单位产品综合能耗水平需降低3%以上。

“相关政策方案将有利于行业淘汰落后产能，改善行业供需关系。公司已加大相关技术投入和储备，将引领推动行业落实双碳政策。”海螺水泥董事、总经理李群峰透露，目前，海螺水泥使用余热发电、光伏发电、风力发电等清洁能源的占比约为1/3。

另一方面，绿能转型也有助于水泥生产主业降低成本。

据介绍，煤炭发电成本在水泥行业的成本占比超过50%。故在今年上半年的能源（煤炭）涨价潮中，全行业都受到了较大业绩冲击。例如冀东水泥、华新水泥及上峰水泥收入及利润均双双下滑，小型水泥公司如塔牌集团还录得亏损。

海螺水泥也在业绩说明会上表示，2022年公司持续加大新能源板块投资，将充分利用厂区自有空间，发展光伏电站、储能项目等新能源业务，争取早日实现下属工厂光伏发电全覆盖，努力打造‘零外购电’工厂。

不过据中银证券研报预计，海螺水泥2022年全年装机容量将达到1GW，年发电能力10亿度，相比其年消耗200多亿度电占比仍很小。

第三层原因是，发展新能源业务能帮助海螺水泥打造新的业务增长级。

除了成本提升的“短期影响”，水泥行业也正面临供需结构的“长期影响”。2021年至今，行业需求端收缩明显，今年上半年，供给端已展开“内卷”价格战，由于销售价格下降，相关公司盈利能力也大幅下降。

分析观点指出，虽然海螺水泥通过直销及经销将产品出售，直销比例略高，毛利率高于同行，但在行业需求衰退的大势下，公司业绩难免持续下滑，需要积极谋求转型。

“光伏发电项目投资回收期一般在8-10年，会持续为公司带来稳定的效益贡献。”李群峰表示，在收购兼并方面，公司也会抢抓机遇，积极寻找优质并购发展机会，进一步完善市场布局。

囤了多少粮？

从财报数据来看，海螺水泥近期业绩压力明显。

2021年起，公司结束了营收净利连续五年双增长，转向为双降。由于今年前三季度的疫情管控与煤电费用上涨，公司营业收入减少360亿，净利润减少百亿。

不过主业的压力，丝毫没有使海螺水泥转向“开源节流”。

参照往年同期，公司在理财上会有几百亿投入，在今年上半年却大幅收缩，流动性理财及结构性存款合计较上年度减少156.51亿元，其中100多亿元的结构性存款几乎全部取出。

10月25日公告显示，公司共收回理财本金35亿元，获取收益约1.6亿元。截至本公告日，累计委托理财余额仅有29亿元人民币。

在标的投资方面，海螺水泥也在积极兑现收益。早在3月，海螺水泥就透露要减持新力金融。彼时公告称，公司计划在12元/股至13.4元/股的价格区间，减持新力金融不超过512.72万股，即不超过公司总股本的1%，后因股价未达预期没有执行。

11月以来，由于新力金融实控人为安徽省供销合作社联合社，受近期供销社热度影响，公司股价最大涨幅近50%，海螺水泥也适时再次披露减持公告。按照16日最新股价，海螺水泥此轮减持最多能套现近4000万元。

主动融资方面，除了百亿中期票据，前三季度公司还新增了49.1亿元的短期借款，33.2亿元的长期借款。

不过，当前海螺水泥负债率依旧较低。前三季资产负债率及有息负债率分别仅为18.8%及6.53%。结合最新货币资金达到661.4亿元，货币资金/总负债高达1.5倍，弹药十分充足。

一边主动储备现金，一边在二级市场套现融资，后续或能看见海螺水泥更多大手笔布局。