美国通胀突然“降温”，美联储加息风暴或将停歇

美国通胀“降温”

由于美国10月份通胀回落显著提振市场人气，纽约股市三大股指11月10日大幅高开，收盘时均大幅上涨。截至当天收盘，道琼斯工业平均指数比前一交易日上涨1201.43点，涨幅为3.70%。标准普尔500种股票指数上涨207.80点，涨幅为5.54%。纳斯达克综合指数上涨760.97点，涨幅为7.35%。当日，前期受美联储加息打压明显的亚马逊、苹果、微软、脸书母公司“元”公司等科技股大幅上涨，科技板块涨幅高达8.33%。

美国核心CPI均低于市场预期

北京时间11月10日晚间，美国劳工统计局正式披露了10月份的消费者价格指数（CPI），美国10月CPI同比上涨7.7%，低于市场预期的7.9%，较前值8.2%大幅回落；10月CPI环比上涨0.3%，同样好于市场预期的0.5%，增速较前值的0.6%大幅回落。

另外，市场和美联储更关注的美国核心通胀率，也同样好于预期。数据显示，在剔除波动较大的食品和能源价格后，核心CPI同比上涨6.3%，低于市场预期的6.5%，较前值6.6%回落；核心通胀环比上涨0.3%，低于市场预期的0.5%，较前值0.6%大幅回落。

图 | 美国核心CPI

图片来源：每日经济新闻网

按照日程安排，美联储的下一次议息会议将于当地时间12月14日召开，10月的通胀报告无疑是下次议息会议的重要参考之一。分析指出，10月通胀以比预期更快的速度下滑，美联储放缓加息步伐的空间将更大。在10月份的通胀数据披露之前，OIS市场的定价充分消化了12月美联储加息50个基点的预期，并预计，美联储于12月加息75个基点的概率为45%。

据中国基金报分析指出，市场极为重视CPI数据，10日公布的数据则使人猜测美国通胀见顶、美联储紧缩周期快要结束。美联储即将放缓加息步伐，下次不会再激进地继续一次加息75个基点了。美联储哈克表示，预计未来几个月加息速度将放缓。需要看到一系列的通胀指标持续下降。加息50个基点仍然意义重大。哈克表示，供应链正在慢慢改善；目前看不到信贷市场存在系统性风险；没有看到薪资-物价螺旋上升的迹象。“美联储新喉舌”Nick Timiraos发文称，10月份的通胀报告可能会使美联储按计划于下月加息50个基点。官员们已经暗示，他们对近期通胀数据有些不敏感，希望放缓加息步伐。

通胀降温，但结构仍存隐忧

美国10月CPI与核心CPI均超预期回落，尤其是核心CPI同比脱离本轮高点提振了市场信心。美国10月CPI同比7.7%，预期7.9%，已连续第四个月回落；10月核心CPI同比6.3%，预期6.5%，前值6.6%，是五个月以来首次回落。能源服务、医疗服务、交通运输等服务价格环比增速大幅回落，是10月核心CPI回落的主因。

不过，美国CPI结构仍有两方面隐患：一方面，能源通胀压力仍未消除。虽然能源服务分项回落，但能源商品分项仍在上涨。10月，能源商品价格分项环比由前值的-4.7%反弹至4.4%，同比仍高达19.3%，这完全抵消了能源服务价格的进展。分析认为，随着冬季能源需求上升，国际能源价格仍有上行压力。11月以来，国际能源品价格仍有升温迹象：截至11月5日当周，美国汽油现货价和WTI原油现货价，较10月1日当周分别上升了2.3%和12%。

图片来源：平安证券研究所

另一方面，住房租金粘性需要警惕。10月，住房租金分项环比进一步上涨0.8%，对CPI环比的拉动约0.25个百分点。在2021年4月至2022年6月期间，美国单独购房价格指数（OFHEO）同比增速连续14个月保持在15%以上的历史高位。美国住房租金走势与房价走势通常有滞后1年左右的相关性，因此分析预计住房租金回落的时间点可能在2023年年中。考虑到本轮美联储紧缩对房地产和消费需求的抑制较强，不排除美国住房租金的回落节点略有提前。然而，历史数据显示，住房租金的波动明显弱于房价，若美国房地产业不出现重大危机，预计住房租金的回落不会太快，并持续支撑美国通胀读数。

10月通胀数据公布后，市场加息预期明显降温。由于美联储11月2日的议息会议提出了加息的“滞后影响”、为放缓加息做了铺垫，加上11月4日公布的美国失业率超预期回升，近期市场对美联储放缓加息的预期已有所升温。10月通胀数据的公布，更强化了这一预期。CME FedWatch数据显示，截至11月10日，与11月3日美联储会议后相比，12月加息50BP的概率由50%左右上升至80%以上。同时，其预期的终端利率（加权平均值）由5.03%下降至4.87%左右，且对2023年下半年就降息的押注更加积极。此外，2年美债收益率、5年和10年美债实际利率，当日均大幅回落26-27BP，也印证了加息预期的显著降温。

图片来源：getfun

分析表示，12月的加息决策对终端利率或有较大影响。继而，美联储希望通过强化“加得更高”的预期，一定程度上对冲放“加得更缓”的影响，防止金融市场条件过快放松。然而，10月通胀数据公布后，市场似乎忘却了美联储的预期引导。我们认为，美联储12月会议前，仍有一份就业数据和一份通胀数据有待观察；即便美联储在12月仅加息50BP，未来加息的幅度和次数仍有不确定性。尤其考虑到，若市场宽松预期太过浓烈，通胀反弹风险可能上升，届时美联储可能需要释放新的“鹰派”信号，以管理市场预期。

美国经济或将仍有衰退风险

2022年以来，美联储开启了历史罕见的加息风暴，年内累计加息幅度已达到375个基点，不仅给美股市场带来了剧烈冲击，更是将美国经济拖入衰退的边缘。当前，“衰退”已经成为了华尔街展望2023年美国经济的最频关键词，高盛、摩根士丹利、摩根大通、野村证券、瑞银集团等大行的警告声此起彼伏。

瑞银唱衰美国经济的声音尤其响亮。瑞银在最新发布的报告中再次警告称，美国明年或无法避免经济硬着陆。瑞银表示，美国当前增长势头将在未来几个月逐渐减弱，高利率带来的压力将使经济在明年一季度末或二季度初开始“严重”收缩。瑞银报告模型显示，美国经济在明年9月步入衰退的可能性超过了60%。具体来看，瑞银预计美国明年实际GDP将收缩大约1%，持续8个月，衰退程度比1991年稍微温和。

图片来源：Win4000

同时，瑞银预计，在衰退阴霾笼罩下，美国就业人数将在未来一年持续下降。其模型显示，到2024年，失业率将上升2个百分点左右，至5.5%的峰值水平。基于美国经济衰退预期，瑞银预测，美股将在2023年年中之前遭遇新一轮抛售，预计标普500指数将在明年第二季度跌至3200点。另外，其他分析也预计，未来几个月，美国股市或将进一步下跌，因为美联储收紧货币政策将在一定程度上推动美国经济于2023年陷入衰退。

但美国总统拜登似乎非常乐观。拜登11月9日在美国白宫召开中期选举发布会时表示，就经济增长而言，美国目前还没有接近衰退。拜登认为，美国可以实现大多数经济学家所说的软着陆，同时能够逐步降低价格，最终美国不必陷入衰退。但对于市场担忧的通胀问题，拜登似乎并不乐观。拜登表示，不能保证美国能够摆脱通货膨胀，降低通货膨胀的行动需要更多时间才能生效。

如今从大环境可以看出，不管是外部环境的影响还是美国内部遭受到的经济危机影响，都成为了美国经济波动的原因之一。但随着通胀降温、美联储加息放缓、美元价格下行，经济修复将有望带市场短期向好。作为经济大国，美国的一举一动亦影响着世界上其它的国家，当地时间11月10日，欧洲央行预计，到2023年经济将进一步走弱，欧洲经济也传来了衰退的警报，未来的不确定还一直存在。

资料来源：每日经济新闻、新华网、Wind、平安证券研究所、中国首席经济学家论坛

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