上海
信达证券股份有限公司莫文宇近期对三安光电进行研究并发布了研究报告《大额战略意向协议彰显产品实力，三安光电碳化硅业务势如破竹》，本报告对三安光电给出评级，当前股价为20.05元。
三安光电(600703)
事件：2022年11月7日，三安光电发布公告，全资子公司湖南三安半导体与从事新能源汽车业务的交易对手方公司签署《战略采购意向协议》，2024-2027年向对手方提供应用于新能源车主驱的碳化硅芯片，基于2022年市场价格感知预估金额合计38亿元（含税）。
点评：碳化硅业务发展势如破竹，三安光电新能源车主驱用碳化硅器件拔得头筹。2022年11月7日，三安光电公告全资子公司湖南三安与从事新能源汽车业务的公司签署《战略采购意向协议》，2024-2027年向对手方提供碳化硅芯片，基于2022年市场价格感知预估金额合计38亿元（含税）。汽车电动化浪潮下碳化硅产能满载，国内具备技术及资金实力的厂商有望迎来切入下游客户供应链抢占份额的机遇，三安光电在碳化硅市场需求起量期间抓住扩产机会且具备产能先发优势，有望在行业高速成长期间获得更多业绩增量。本次新签协议中向对手方提供的碳化硅芯片将应用于新能源车主驱，有利于进一步提高公司产品市占率，为公司碳化硅业务的长远发展奠定坚实基础。
1200V碳化硅MOSFET新品发布，大额战略意向协议彰显公司产品实力。2022年9月，湖南三安发布最新1200V碳化硅MOSFET系列，包含1200V80mΩ/20mΩ/16mΩ，产品在比导通电阻特性、击穿电压特性和阈值电压稳定性上表现优越，能有效提高电驱系统的效率和可靠性，在后续导入客户的过程中具备显著优势。22M8，湖南三安与理想汽车合资打造的碳化硅功率半导体研发和生产基地在苏州启动建设，建成后将有助于芯片制造与整车应用全链打通，建立领先优势。22M9发布的碳化硅MOSFET系列新品旨在2023年实现整车和新能源汽车零部件的全面突破，而大额战略意向协议的签订更彰显公司产品实力。
电力电子碳化硅全产业链布局，产能持续爬坡贡献业绩增量。截止2022H1，湖南三安碳化硅实现产能6000片/月。衬底已向多家国际大厂送样，客户验证通过并产生销售。二极管产品覆盖PFC电源、车载充电机、光伏逆变器、家电等领域，主要客户包括国内某知名客户、威迈斯、弗迪动力、阳光电源、古瑞瓦特、固德威、上能、德业、维谛、比特、长城、英飞源、科华、英威腾、格力等；碳化硅MOSFET已送样数十家客户验证，代工业务已与龙头新能源汽车配套企业合作；车规级产品与新能源汽车重点客户的合作已取得重大突破，业务合作意向深度及广度不断延伸，我们认为此次实现战略意向协议签订将有望进一步拓展公司客户面。
盈利预测：随着公司后续化合物半导体产能爬坡加速，公司业绩将实现快速增长，我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入145.84/211.46/274.90亿元，归母净利14.96/25.69/35.82亿元。
风险因素：产能建设不及预期；产品技术研发及客户导入进展不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，方正证券吕卓阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.01%，其预测2022年度归属净利润为盈利20.41亿，根据现价换算的预测PE为43.59。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为28.14。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三安光电（600703）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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