干货！一文看懂企业股权设计的基本概念、原则与结构！

创业是一个充满各类挑战的长期过程，恰逢近年来疫情反复、经济下行的大环境，初创企业创业和发展之路可谓是荆棘丛生。对于初创企业及其创始人而言，从企业实际场景出发，巧用法律工具设计合理的股权架构，可以将风控前置，规避企业发展阻碍；同时可以实现对企业的有效控制与治理，并为企业熬过经济寒冬后进入资本市场做准备。

为此，我们拟推出系列文章，总结律师实务经验，重点解析各类企业通用的股权设计法律工具，并从从初创企业的实际需求出发，帮助创始人防范股权风险，提升创业企业市场竞争力。作为系列文章开篇，本文拟梳理企业股权设计的基本概念和原则，并结合案例重点解读企业股权设计结构类型。

全文共： 3350字 预计阅读时间： 10分钟

何为“股权设计”

股东权利简称股权，是指股东基于对公司出资而产生的权利集合，是一种不同于债权和物权所有权的民事权利。根据《公司法》和《证券法》等法律法规，公司股权可以划分为财产权和管理权，又可以划分为自益权和共益权。财产权是指股东基于投资所获得的经济利益，管理权指作为股东参与公司的经营管理的权利。自益权是股东为了自己的利益而行使的权利，共益权指股东为了公司全体股东的共同利益兼为了自己的利益而行使的权利。

公司股权设计，就是指以股东股权比例为基础，对股东会及董事会的职权、议事规则和程序进行系统性调整而形成的公司股东权利结构体系。良好的公司股权结构体系，可以平衡创始人、合伙人、员工、投资人之间的权利、责任和利益，有利于公司的控制权和经营稳定，也有利于公司引入投资人以及在资本市场获得融资。实操中，设计公司股权主要参考的8条关键股权比例线如图1所示：

（图1：公司股权设计8条关键股权比例线）

图中右半部分1%对应的代位诉讼权、3%对应的临时提案权、5%对应的重大股权变动警示线、以及30%对应的上市公司要约收购线4条比例线都只适用于上市的股份有限公司。左半部分4条关键比例线同时适用于有限责任公司、股份有限公司，也是大股东或实际控制人最看中的股权比例线。

公司股权结构按集中度可以分为高度集中型、适度集中性以及分散性三类。高度集中型股权结构中，又可以细分为绝对控股型与相对控股型。绝对控股型股权结构是指创始人持有公司股权不少66.7%，即持有2/3以上股权。绝对控股股东对公司的一般事项及重大事项均拥有决策权。相对控股型是指控股股东持有公司股权的50%以上，对于一般事项拥有决策权，同时，对于重大事项也具有一票否决权。

在适度集中性股权结构中，大股东的股份在50%以下，不低于34%，当大股东拥有34%股权时，其他股东就不能达成2/3的投票率，这样即使没有绝对的控制权，也对公司的重大事项决策拥有一票否决权。随着股权比例的降低，大股东对公司的控制权也在减弱，各个股东之间能够相互制约，但有时也会形成对重大事项难以作出有效决策的情形。

10%的股权比例也是公司控制权的一个重要临界点，拥有公司10%股权的股东有权提议召开股东临时会议，在董事和监事都不履行召集股东会职责时可以自行召集和主持，在某种程度上拥有对公司重大决策的话语权。此结构下，在高度分散型股权结构下，一般单个股东持股比例在10%以下，公司没有单一大股东或实际控制人。

股权设计原则

图2概括了公司股权结构影响公司治理的逻辑关系。公司股权结构设计必须首先考虑企业的具体类型，包括企业的性质、所在行业和所处生命周期。公司股权结构以股东股权比例调整为基础，通过股东会及董事会的职权、议事规则和程序决定企业内部组织架构，从而影响企业对内的治理水平和对外的经营业绩。

（图2：公司股权结构与治理的逻辑关系）

企业按照不同经营所有制可以划分为民企、国企、混合所有制企业等，也可以分为上市公司和非上市公司。不同所有制度企业作股权设计的限制条件不同。以国有企业为例，国有股权转让、激励等股权变动因为面临严格的国有资产评估审计要求，相比于普通民企而言，其股权结构设计的限制较多。不同于非上市公司，上市公司股权结构的设计和变动还必须考虑股票减持规则、披露规则、质押规则等资本市场系列规则的重大影响。

股东为公司带来资本、自然资源、技术和知识、市场资源、管理经验等企业经营发展所需资源要素，不同行业、不同资源要素主导的企业作股权设计的股东资质不同，对应的出资比例也应作相应调整。以科创企业为例，不同于传统“劳动密集型”和“资本密集型”企业，“科技资本”决定这类公司的命运，股东的知识产权和技术能力是公司股权结构设计的决定因素。

处于不同生命周期的企业对公司股权结构设计的需求也不同，处于初创和成长期间的企业股权结构和公司治理都在动态发展变化，有大量股权结构设计和完善方面需求，这点有别于处在成熟、转型或者衰退期间的企业需求。

不同类型企业需求设计公司股权结构时需要遵循几条一般性原则，我们归纳起来最重要的有四点：

1、资源互补、理念相近。股东之间企业经营理念和价值观应当相近，互相信任，但是股东之间的资源能力要互补，尽量不要重合，有利于企业内部权责划分。

2、预留股权、动态调整。包括为公司核心员工、潜在合伙人、外部投资机构预留股权池，为吸引新的人才、资源和后续发展做准备。

3、核心股东、比例梯次。特别是在发展早期，企业要有一个核心股东作为实际控制人并担任重要职务去决策拍板，避免议而不决导致公司治理僵局，并结合上文提及的公司股权8条重要比例线去设计明显的股权架构梯次。

4、简单明晰，排除不稳定因素。特别是对于股东人数不是特别多的初创公司而言，要慎用隐名股东、干股等特殊股权结构。

股权结构类型

公司股权结构常见类型包括传统的一元股权结构、权利分离的二元股权结构、以及综合利益安排的多元股权结构。

一元股权结构是最传统、最简单、同时也是最普适的股权结构，具体是指股东表决权或投票权、分红权等系列权利与其出资比例保持完全一致。在一元股权结构中，所有股东的权利差别全部来自于股东之间的出资比例差异。

二元股权结构是指股权权利在股权比例、股东表决权或投票权、分红权等系列权利之间作差异化安排，进行分离设计。二元股权结构的设计需要考虑有限责任公司和上市公司的区别。

对有限责任公司而言，依据公司法第42条规定可以在公司章程中约定同股不同权的二元股权结构。[2]有限责任公司的股东出资比例和持股比例是否一致属于股东意思自治范畴，可以自由约定。司法实践中，公司章程关于有限责任公司的股东出资比例与表决权比例不一致，或者出现股东放弃表决权，只保留所有权和分配权的特别约定都是合法有效的。[2][3]需要注意的是，为防止大股东侵犯小股东/多数股东侵犯少数股东权利，只有有限责任公司全体股东同意才可以约定同股不同权的二元股权结构。除了在公司章程中加以约定，各股东还可以在股东协议中约定通过股东会方式对相应股权结构和分配方式进行决议，全体股东表决通过后即为合法有效。

对于上市公司而言，可以设立AB股的方式实现同股不同权的二元股权结构，但要符合上市地的监管规定。以美股众多科技公司为例，这些企业发展高度依赖创始人能力，需要将决策权保留给创始人，将分红权分配给其他合伙人和投资人时，就需要采用AB股方式实现上市融资。京东在美股上市就为创始人团队设计了具有高度表决权的B类股票（优先股）来维持他们对公司对决策和控制，包括公众股东在内的其他股东则持有A类股票（普通股），各轮融资过后，投资机构的投票权比例随股权比例下降而下降，而创始人团队的投票权比例不降反升，具体如表1所示。近年来，中国境内的科创板和创业板也相继设置了表决权差异安排制度，允许符合条件的拟上市企业发行具有特别表决权的类别股份[4]。

(表1：京东二元结构股权（上市前后对比）

多元股权结构是指将公司的股东分为创始人、合伙人、员工、投资人等多个利益关联主体，并对这些主体的股权权利作动态和整体规划的股权结构。多元股权结构充分考虑各类利益关联主体对企业的贡献等多重因素，在考虑企业具体类型的基础上，以股东股权比例为基础，主动运用多种法律工具，对股东会及董事会的职权、议事规则和程序进行系统性调整，平衡创始人、合伙人、员工、投资人等多个利益关联主体之间的权利、责任和利益。

创始人、合伙人、员工、投资人是企业发展资源的主要提供者，律师在运用法律工具为企业设计多元股权结构时，需要站在这些资源提供者的视角，逐一分析并平衡他们的合理需求，我们将在《初创企业如何巧用法律工具来设计股权》一文中作进一步解析。

参考资料

[1] 《公司法》第四十二条 股东会会议由股东按照出资比例行使表决权；但是，公司章程另有规定的除外。

[2] （2016）鄂民终314号。

[3] （2014）南市民二终字第339号。

[4] 以科创板上市的中国云计算第一股优刻得(股票代码:688158)为例，《优刻得公司章程》第77条：每一A类股份享有的表决权数量应当与每一B类股份的表决权数量相同，即均可投一票以外，A类股份及B类股份持有人就所有提交公司股东大会表决的决议案进行表决时，A 类股份持有人每股可投五票，而B类股份持有人每股可投一票。

审核 | 古灯晖

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