北京
来源：国投安信期货研究院
上周大宗商品价格集体反弹，消息面对于防控政策适当放开有所期待，对于消费需求改善的预期带动价格反弹。但消息未能落地，价格开始回落，回归目前的现实基本面。
图1：塑料主力连续合约周K线走势图
从塑料主力连续合约周K线走势图可以看出，20年春节后疫情集中爆发期间，大宗商品价格集体重挫，但随后随着国内疫情很快得到控制，国内需求较快恢复，得益于我国完备的产业链，大量出口需求激增弥补了国际供应链的短缺，在国际市场整个宏观宽松的财政政策货币政策的之下，塑料价格持续走高，需求是推动价格上涨的主要驱动。但之后随着政策转向，国内环保“双控”政策的加码，加之电力供应的短缺，引发了煤焦相关产品价格的快速上涨，今年年初俄乌战争的爆发，带来原油、天然气等价格的快速飙升，这些因地缘政治风险释放和政策风险导致的价格短期快速走高，形成了价格格局当中的奇点，撇开这些事件的影响，我们再来观察塑料价格的走势可以发现，结束了宽松的财政政策和货币政策的加持，价格进入了一个平台整理期，波动区间不断收窄，在整个国际需求环境恶化，由需求下滑导致的价格下跌开启了一轮熊市格局，目前来看，价格正是处在需求下滑主导的熊市格局当中，但由于季节性需求的支撑，价格暂时呈现低位区间宽幅整理的态势。
图2：农膜开工处于季节性高点
今年以来下游行业开工同比均有不同程度的下滑，但目前属于季节性消费的旺季，近期下游农膜产能利用率虽然开始减缓，但仍处于旺季，需求有一定支撑。聚乙烯下游农膜利润增长较快。一方面因为旺季的到来，需求较好，另一方面因为原料聚乙烯走势偏弱。近期虽然随着产能利用率的下滑，农膜利润有所走低，但利润仍在高位，农膜工厂刚需仍存，仍有逢低补库预期。
另外，后期仍有双十一、双十二、元旦等电商消费季，对于需求面仍有较强的支撑作用。整体来看，目前下游开工同比偏低，环比稳中略降。缠绕膜订单跟进放缓，预售订单多已完成。物流运输应用型包装，饮 料瓶、零食袋复合外包装膜需求较前期转弱，产能利用率略有下降，但下降幅度控制在2%以内。多数工业类包装将进入生产淡季，需求或仍有小幅减少空间。
图3：四季度PE检修较少
四季度通常而言都是聚乙烯检修的淡季，虽然有一些意外的停车检修，但一般计划内的大型检修多集中在4、5月、7、8月进行。所以四季度国产量的供应较为充分。根据卓创资讯(行情301299,诊股)统计显示，10月份国内石化检修装置继续减少，检修损失量下降，加之连云港(行情601008,诊股)二期HDPE装置稳定生产后，产量成功释放，因此月内PE国产量增加明显。从开工来看，10月开工负荷在82.57%，较9月份增加4.29个百分点。10月份中国PE产量在220.46万吨，环比上月增加21.01万吨，环比增10.53%，同比12.35%。据了解，11月中国PE检修损失量预计在9.77万吨，其中LLDPE损失量在4.5万吨，LDPE损失量在1.13万吨，HDPE损失量在4.14万吨，总量较10月份减少6.46万吨，预计11月份PE国产供应或将增加。
另外一方面，11月进口量预计仍较多，约120万吨，维持较高水平。现阶段进口套利窗口也多已打开，特别是进口高压利润近期涨势明显。
从以上情况可以看出，目前刚需仍有支撑，但整体开工环比略降，后期也难有向上修复空间。而供应端随着检修的减少，进口套利窗口的打开，国产量和进口量都呈上升趋势。供需矛盾后期有扩大趋势。因此，目前的价格仍将延续低位整理格局。
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