降本增效互联网，何时跨越牛熊线？

时代注视之下，降本增效已经成为互联网行业的共识。

阿里张勇在2022年Q2（自然年）财报会上如此定义降本增效、成本优化：“不是一个单独的财务措施，是跟整个战略选择、对环境的判断和对阶段战略取舍的高度有关系”。

任正非在内部信中也表示，“未来十年应该是一个非常痛苦的历史时期，全球经济会持续衰退”，“盲目投资的业务要收缩”。

另据内部人士透露，在腾讯上月底举行的下半年战略大会上，降本增效同样是绝对的核心主题。腾讯高层强调，要把“降本增效”融入理念，成为做事的方式。

综合各大厂高管的判断与表态，明晰野望认为：降本增效不仅是财务措施，更是长效战略机制。或将是未来数年，甚至是下一代互联网明确前的常态。

这一过程，也必然由里及表、由近至远的展开。因此，过于关注降本增效带来的表象有失偏驳，更值得聚焦的是行业反思以及对未来的深远影响。

而互联网企业是否就此处在新繁荣之前的最低谷？何时能跨越营收增长与股价市值的“牛熊线”？也值得探讨一二。

01 降本筑底

2022年，是互联网行业关键转折之年，也是全球资本市场的大寒之年。

截止10月25日，美股亚马逊今年以来跌27.66%，苹果跌13.85%，谷歌C跌27.47%、脸书跌59.12%、微软跌24.98%；港股阿里今年以来跌46.22%，腾讯跌51.24%，百度跌42.91%，美团跌41.30%，京东跌43.39%。

涵盖30支科技股的恒生科技指数，也在2021年7月下破股市牛熊线(250日均线），并始终受其压制，近一年跌幅逾54.84%。

相应的，各大厂的营收增速也自去年2季度起，“由牛转熊”持续下滑至今。

特别是今年以来，互联网周期因素叠加疫情反复、地缘冲突、美元加息，使大厂面临的营收增长挑战愈加严峻。

阿里张勇在7月的“致股东信”中认为，这是“外部环境变化最为剧烈的一年”，并将这种“外部变化和不确定性”，总结为“时代之问”。

“时代之问”下，互联网行业开启了“降本潮”。

上半年，阿里缩减或暂停亏损项目，重新设定了所有业务线的核心目标；腾讯关停前景黯淡的亏损业务、减亏战略性强业务、盈利能力强的业务降成本；华为把活下来作为最主要纲领，“边缘业务全线收缩和关闭”。

公开资料显示，阿里2022年先后关闭了阿里旺旺群聊服务、采源宝，友啥、礼发发，天猫正当红、活力营、精彩盒；腾讯关停了QQ堂、小鹅拼拼、企鹅电竞、VUE VLOG、快报、看点App、掌上WeGame、搜狗搜索App、花藤。

百度则关闭Wonder、看多多、音磁、一局、快照、糯米等；京东关闭了京东金融App青春版、东东有鱼，解散京喜，众筹暂停运营；字节下架可颂、派对岛、识区、飞聊等。

这些只是“降本潮”的一瞥，却体现了今年以来互联网发展的主基调：对低价值业务关停并转。用阿里戴珊的话解释就是：“投入产出比不清晰的项目，坚决砍掉”。

上述项目还有一个共同点，大多是大厂“高速扩张”时，靠“人海战术”砸人砸钱砸出来的。如今大厂从追求规模转为追求质量和利润，自然只能退出舞台，由此产生的“冗员”也必然遭到精简。

“冗员”也常是低效的代名词，而“吐故纳新”本就是大厂保持活力的常态，如末位淘汰制度。

某大厂总监李娜（化名）向明晰野望指出，“在降本潮下，最显性的体现自然是裁员。很多大厂员工过惯了‘富二代’的生活，看到餐食、福利缩水就抱怨触及‘灵魂’，更何况是集中的人员优化，职场论坛、舆论一度一片惨烈。但渐渐地，大家开始平静了，因为趋势难挡。”

实际上，从优化数量和比例来看，对比国外巨头，国内大厂已显得相对“克制”。

以阿里、腾讯、亚马逊为例，财报（均为自然季）显示阿里二季末较一季末减少9241人，降幅3.62%；腾讯减少5498人，降幅4.73%；亚马逊减少99000人，降幅6.11%。

在Q2财报会上，张勇还表示今年有将近6000名应届毕业生，7、8月大部分已经上岗。而腾讯，是10年来近40个季度里第三次人员负增长，前两次还是在2014年。刘炽平亦曾强调，腾讯会“持续引进核心科技人才和优秀的应届毕业生 , 预计2022年人员仍会增长”。

同时明晰野望预计，随着降本带来的“筑底”，各大厂集中性的“人员优化”大概率已接近尾声，但不排除后续仍有局部组织调整。

为此，在Q2财报会上，张勇乐观的表示阿里通过降本呈现出了“韧性”；而据悉腾讯内部则认为，降本实现了筑底，但增效还有很多工作可做。

02 战略增效

降本带来的“筑底”在大厂财务数据上确实有所体现。

招商证券在研报中指出，尽管受疫情和宏观因素影响，阿里、腾讯、美团、京东等7家互联网公司Q2季度收入、利润整体符合预期，下滑趋势已经“触底”。这是有效的成本控制措施，如组织结构优化、更谨慎的投资及销售费用减少带来的。

Q2财报显示，阿里营销费用同比下降5.4%，腾讯同比下降21%，京东同比下降10.68%，美团同比下降7.2%。从净利润（Non-IFRS）趋势看，阿里、京东环比实现了增长，腾讯环比实现了2个季度增长。

这些都是降本增效的显现。但不可否认的是，营销费用是最容易削减的成本，而互联网大厂上半年大量固定成本，并未实现同比大幅下降。结果就是净利润率环比虽然实现了上升，但同比依然为下降。这可以视为“财效”仍未达标。

而“人效”，看似聚焦于业务，实则都是组织结构问题。如不以客户为中心，未能形成端到端交付，创新、创业精神衰减等。

对此，李娜表达了自己的观点:“从战略层面讲，‘增效’需要管理层从上到下去牵引，但执行层的第一反应肯定是——控本易，但在控本的情况下又要增效，就很难实现。这其实是惯性思维，毕竟不能要求人人都能站在战略的高度去理解这件事情，所以预计明年究竟如何‘增效’会是大厂最大的挑战”。

“下一步‘增效’究竟会不会带来效果，能不能看到好的创新，战略引导能否落入现实，其实都是未知数”，李娜补充到，“不过，在生存考验面前，也会倒逼大家去思考，在预算减少的情况下如何创新？这也是现在大厂为什么强调‘归零心态’，强调‘降本增效更能创新’的原因”。

降本不一定增效，而增效必然降本。降本是战术，增效是战略。只有真正把“增效”的创新思考付诸于实际行动，互联网大厂才有可能走出这次低谷。

但确实，增效相比降本更难一些。

招商研报数据显示：7家互联网公司二季度净利润（Non-IFRS）实现了环比27%的平均增长，而收入只有环比2%的平均增长。

从整个行业来看，工信部数据显示，今年1－8月份，我国规上互联网营业成本涨幅回落0.1%，但收入同比下降0.8%。

积极的现象是，大厂们已经开始寻找突破路径，并试图传递信心。

张勇在致股东信中确认了阿里未来一段时间的经营理念：“能力建设、价值创造”；腾讯则在内部探讨如何通过更聪明的增效带来增长机会。

值得一提的是，阿里大淘系在二季度对年轻群体有很多针对性的“引流战术”，在消费疲软的大环境下获得了新的增量；微信视频号也在7月首次接入信息流广告，并上线视频号小店，带来了持续商业化机会。

其他大厂围绕“效率和效益”的增效动静也不小，可谓是数年未有之变化。而腾讯Q2财报中如此表述：展望未来，我们将聚焦于提升业务效率并增加新的收入来源。

因此，在全新格局下，互联网“增效”逻辑可以总结为：生存思维与业务逻辑并立；更聚焦，深度比广度重要；回归价值创造，追求可持续的商业模式。

03 周期路口

其实，降本增效不只是互联网行业专属。强周期行业如钢铁、化工、能源在国家宏观调控下，从上世纪90年代中旬起，已经进行了几轮大的产业结构优化，而“降本增效”作为行业关键词，贯穿始终。

可见，“降本增效”的实现，绝非一日之功，而是久久之功。

国内互联网行业经过20余年的发展，已经呈现越来越强的周期性。无论是7-8年的朱格拉投资周期，还是25-30年的库兹涅茨经济周期，都显示互联网行业如上述传统行业一样，也来到了周期路口。

向左还是向右，互联网行业荣光能否持续，这是一个问题。但有一点可以肯定，互联网行业不会“转身”为传统行业，因为互联网企业自我升级的驱动力几乎是天生的基因，从而也离新技术最近。

工信部数据也显示，互联网行业研发经费规模增长加快。1－8月份，我国规上互联网企业共投入研发经费530.2亿元，同比增长8.4%。

而驱动互联网的外部核心力量越来越转向ESG(环境、社会和公司治理)，这就成了全社会关注的问题。

因此，互联网企业应跳出行业视角，站在社会发展的角度看待行业、理解社会的期待，在社会发展的大势和经济的大周期中找准行业的发展路径。

正因如此，头部大厂都把中国产业数字化升级、产业互联网当成与自身属性最契合的机会。

腾讯曾持续强调，To B业务和实体经济密不可分，腾讯对于产业数字化投入始终坚定不移。从2021年Q4开始，腾讯就提出将“健康可持续”作为To B业务的增长目标。

阿里管理层则称，“产业数字化是结构性而非周期性的机会，因此无论是在国内还是国际市场，阿里都会将云业务当作核心战略做下去”。

“结构性而非周期性”，注定产业互联网必将伴随互联网企业穿越周期，并诞生下一代互联网的答案。

中国产业数字化升级的需求巨大而广泛，几乎涵盖所有工业领域，也拥有最多的应用场景。很多新技术，如元宇宙、XR、AR、机器人等等，可能最先于这些场景里落地。

所以，虽然目前难以明确下一代互联网的模样，但产业互联网一定是其技术突破、实现的主要路径与场所。

因此，如果说互联网企业通过降本实现筑底，增效带来增长，产业互联网则意味着希望。在资本市场，这等于积极的预期。

故而科技股当下虽说都遭遇了大幅回撤，但依然保持着巨大吸引力。譬如腾讯，Choice数据显示，截止目前，年内南向资金净买入腾讯已超过500亿港元，净买入超过1.45亿股。

目前腾讯市盈率(TTM)为9.59，这符合彼得·林奇的价值股定义：10倍左右市盈率，这是一家成熟的上市公司（即价值股，特点是估值低、派息高、增长稳定）较为理想的估值。

其实，不只是腾讯，美团、快手等科技股也均被南向资金积极抢筹，年内美团被净买入超330亿港元、快手被净买入超147亿港元。

其中仅在10月25日，腾讯、美团、快手分别获南向资金净买入21.66亿港元、7.12亿港元，3.34亿港元。

随着互联网企业保持开源节流，主营业务如电商、游戏、广告、社交网络再度企稳，云业务盈利能力得到改善，那时它们的股价应该已经走出了底部，跨越牛熊线也指日可待。

而当下，应该就是那个互联网新繁荣前的最低谷。