该重视地方文旅集团的债务了

文旅围城，千亿债务何解？

栏目 | 文旅商业评论

领域 | 文旅投资

01

隐性债务

近年来，伴随国资平台的穿针引线，地方文旅集团的优化组合正在加快，是个省就必有数十亿、上百亿的文旅投集团，县市一级的国资背景旅游集团也如同雨后春笋，成为债券市场上的新型融资工具。

与此同时，疫情下，如影随形的是一些地方文旅集团债务危机的日益加剧。

进入10月，贵州国资委旗下的大型国资旅游集团——贵州旅投集团旗下全资子公司贵州多彩贵州城建设经营有限公司新增两条被执行人信息，被执行总金额为5475.71万元。

公开资料显示，多彩贵州城位于贵阳市东部、贵州双龙航空港经济区核心区域，项目规划总占地面积7696亩、总建筑面积750万平方米，有“多彩民族风、贵州旅游母港、贵阳城市客厅、航空港经济综合服务区”四大功能板块，涵盖23个主要业态。

而2012年11月，作为贵州国资委旗下专业从事旅游产业投资经营的贵州旅投集团挂牌成立，注册资本34亿元，以贵州饭店、贵州省国际会议中心、北京贵州大厦等国有资产为基础，聚焦文化旅游、旅游商贸、旅游地产三大主业。

实质性的高额强制执行标志着一个企业陷入了巨大的经营风波中，更多的国企背景文旅投集团的流动性危机则体现在债务违约抑或兑付难。

今年9月，据上市公司云南城投的母公司云南康旅集团披露，旗下成都银城置业已收到执行通知书，从披露信息来看，中信信托此次诉讼标的金额16.8亿元，其中涉及本金16.7亿元。

云南康旅集团为标准的云南省管国企，云南省人民政府国有资产监督管理委员会持股46.7%，云南省投资控股集团有限公司持股44.9%、云南省财政厅持股4.9%。

值得一提的是，进入2022年以来，云南康旅的偿债压力陡然增大，今年6月2日，云南城投置业已经为云南康旅集团进行了一笔15亿元的担保，此前，云南康旅2021年财报显示，自曝该集团2021年12月31日前已经逾期了14.2亿元债务。

无独有偶，位于扶风县城北10公里法门镇，东距西安市110公里，西距宝鸡市90公里。这里的法门寺因供奉有释迦牟尼佛真身指骨舍利而闻名于世，有“关中塔庙始祖”之誉。

这家5A级景区的运营主体陕西法门寺文化发展有限公司（以下简称“法门寺发展”）因多笔融资租赁债务违约，而在债券市场上激起波澜。据了解，法门寺发展拥有法门寺景区独家永久经营权，实际控制人为宝鸡市国资委。

高举债建设景区，“铺大摊子”坐等客流和收入，在融资环境变化及疫情冲击中自身“造血”困难重重，各类文旅类平台债务风险让文旅业重新思考行业的本质及发展路径。

02

化债难题

地方文旅平台债务是地方文旅经济发展的双刃剑，尤其疫情常态化的压力下，政府、国资平台举债规模越来越大，如何整合、盘活、有效利用资产、防范和化解债务风险，长期困扰着各地方政府。

追溯法门寺发展历年经营情况可以看到，其成立后即高杠杆举债投入景区建设，在2014年债务已经超过30亿元，年度净利润却仅维持在1000万元左右。

债务负担本已沉重，但法门寺发展在2017年后仍不断融资，部分用于借新还旧，部分资金投入至景区建设之中。

2020年疫情的爆发，以及此后受疫情反复的影响，法门寺景区客流量锐减，收入大幅下滑，法门寺发展债务爆雷的盖子被揭开。

这只是宝鸡市文旅类国企的债务违约的一角。文旅产业是典型的投资大、回报周期长的行业，文旅产业在投资过程中仅依靠自身的盈余积累很难满足发展需要。

公开资料显示，宝鸡市文化旅游产业发展集团有限公司、陕西太白山投资集团有限公司2020年左右也发生债务违约问题。

这两年疫情影响下旅游景区经营困难，文旅项目面临当前业务恢复缓慢、时间上不确定性更高等问题，使得银行贷款融资难度增大。

一些地方为缓解新冠疫情带来的经济下行压力，通过发行专项债投资基础设施建设，以带动实体经济上下游发展稳定GDP增长，专项债券融资已经成为文旅产业重要融资渠道。

但从另一方面来看，长期以来，地方国企和平台公司在承担发展建设和投融资职能过程中，受行政指令指挥多于按市场需求和市场规律办事，很多情况下甚至不需要去研究市场，造成企业经营与政府决策之间的界限模糊与角色混乱，资产、债务关系复杂、平台公司空壳化、虚拟化等问题。

例如，太白山旅游度假区具有5A级景区资质。据了解，太白山投资集团负责太白山旅游度假区的建设运营，股东和实际控制人为陕西太白山旅游区管理委员会，隶属于眉县政府领导管理。

天眼查信息显示，自2020年下半年以来，太白山投资集团被交银金融租赁、徽银金融租赁、江苏金融租赁等发起诉讼。此外，其还面临15条限制消费令，申请人包括贵阳贵银金融租赁、中垠融资租赁、洛银金融租赁、交通银行陕西省分行、齐商银行西安分行、重庆三峡融资担保集团股份有限公司。

太白山投资集团接受媒体采访时称，目前希望通过增加担保以及追加部分还款等方式征得租赁机构的理解，或者尝试以物抵债等方式推进债务的化解，以及政府相关部门给予非常大的支持，先保证银行贷款不逾期、不欠息。租赁的贷款争取协调展期延缓。对于租赁机构的债务正在进行积极化解，希望慢慢走出困境。

03

困境待解

在文旅行业供给侧改革的时代背景下，地方旅投公司运用资产重构整合策略，希望通过债权类融资工具，给旅投企业以资金扶持，但在经营不确定的今天，也让国有文旅类平台背上了沉重的债务包袱。

据泓创智胜披露，近年来我国文旅专项债数量不断增加，规模迅速扩大，其发行数量历年的情况为：2018年102支，2019年207支 ，2020年697支，2021年1037支，截至今年9月底，2022年为1487支。

发行规模历年情况为：2018年全年发行81.45亿元，平均单个项目发行0.82亿元;2019年全年发行215.32亿元，平均单个项目发行1.04亿元；2020年全年发行698.6亿元，平均单个项目发行1.08亿元；2021年全年发行1348.1亿元，2022年全年发行金额已经突破千亿，为1150.92亿元，平均单个项目发行7730万元。

2018-2022年9月文旅专项债发行数量

不难看出，疫情进入第三年后，我国文旅专项债数量增速较快，发行金额却呈现缩水趋势。

中证鹏元城投评级部资深分析师高爽表示，近年来，文旅板块成为投资热点，各种类型的文化主题公园、旅游小镇应运而生，而部分地区自身旅游资源禀赋弱，同质化的旅游项目以及人工打造的文旅景观吸引力不强，在疫情影响下该类景区更加缺乏竞争力，面临经营窘境。

此外，在我国疫情防控常态化、土地市场转冷以及外部环境带来的多重压力下，地方财政收支压力加大，部分地方政府难以有力向城投平台输血，而若文旅类平台涉及隐形债务，融资也会受到较为严格的管控，加大了平台债务管控压力。

值得注意的是，即使疫情前，在文旅行业，二八定律凸显，只有极少数项目能够盈利，且盈利周期长达十年、二十年之久。

2019年，亚布力高峰论坛上，胡葆森就曾透露，“根据建业集团的统计，过去20年间，80%以上的文旅项目都不赚钱。”

近些年，地方文旅集团资金链压力大涨后，在债券市场一拥而上的趋势愈发明显，此类债券以地方政府信用为背书，债务兑付难会直接影响地方政府信誉。

正如法门寺发展相关人士透露，如果疫情好转，那么依靠收入解决自身债务问题可能慢慢缓过来。但是目前，疫情的反复导致景区收入下滑，依靠自身能力偿还债务压力太大。目前政府相关部门正在推进土地出让以及纾困基金的帮扶进行债务化解。

有业内人士建议，现阶段文旅板块发展受疫情影响较大，运营是文旅项目的核心。运营是市场倒推条件、环境和场景下的产品内容的运营，没有产品，盲目扩大景区建设规模、大规模发行债券，景区经营注定不能持久。

今日话题：你如何看待地方文旅集团的债务？欢迎在下方留言框与旅界君互动。

旅界视频号近日上线，欢迎关注↓↓↓