公司研究｜华阳集团首开定增，舆论场混乱现两个“华阳”

研究员｜龙刚 编辑｜曹杰军

不止投资者弄错，连专业金融媒体也弄混。

近日，乘联会发布国内乘用车市场9月份数据，数据显示，9月全国乘用车市场零售190.8万辆，较上年同比增长21%，较上月同期增长2%，今年1-9月全国累计零售1487.5万辆，同比增长2.4%。

整体而言，汽车市场将继续保持增长。东亚前海证券认为，“目前燃油车库存逐步充裕，生产制约问题已经改善，畅销车型交付不畅问题逐步缓解，未来车市供给能力持续优化。”

今年8月，华阳集团（002906.SZ）公布了自己上市以来的首次定增计划，倒是与当下的情况颇为契合。

一、定增的背景及原因

华阳集团计划募资20亿元进行三个大项共4个小项目的开发，分别为“汽车轻量化零部件产品产能扩建项目”、“智能驾驶平台研发项目”以及“智能汽车电子产品产能扩建项目”。

具体而言，本次华阳集团定增一方面是智能座舱扩产计划，同时继续在汽车轻量化【1】领域发力，保证其在精密压铸【2】业务上的持续布局；另一方面则是针对目前火热的智能汽车自动驾驶技术进行技术开发。

对于本次的定增，华阳集团在募集书中多次提及产能供不应求的状况。根据华阳集团所说，目前其已在座舱域控制器、数字声学、电子内外后视镜、HUD【3】、车载无线充电、数字钥匙、精密运动机构等智能化产品以及铝合金压铸件上出现了产能不足，无法满足现有及未来产能的状况。

二、睿蓝观点：布局行业风口，市场竞争压力较大

整体而言，本次定增关注的领域都是近年来智能汽车无人驾驶领域内的火热概念，对此领域的投资符合新能源智能汽车领域的基本风向，但由于新能源汽车市场紧俏，各类相关概念也竞争激烈。

1.HUD（抬头显示）专利数全国第一

根据华阳集团2022年中报，今年上半年华阳集团实现营业收入24.85亿元，其中汽车电子业务收入为16.03亿元，占总营业收入的64.49%；精密压铸业务收入为6.08亿元，占总营业收入的24.48亿元，汽车电子业务对华阳集团的收入起着关键作用。

根据前瞻研究院与智慧芽数据，截至2022年6月，华阳集团共持有与HUD有关的相关专利99件，在全球范围内华阳集团HUD专利数量在国内排名第一，但在全球范围内排名第14位。

同时根据统计，华阳集团申请HUD专利数量最多的时间集中在2015年，该年内华阳集团申请了27件相关专利，随后速度放缓，2022年上半年仅有3件相关专利申请。

2021年，在国内汽车电子领域HUD产品中，华阳集团占据16.18%的市场份额处于第二的位置，与市场第一的日本电装【5】接近40%的份额来说，仍有较大距离，但与市占率16.01%的怡利电子【6】差距不明显。

2.精密压铸领域仍有差距

与HUD产品的国产领先优势不同，汽车轻量化零部件行业是一个更为分散的市场，具体到汽车压铸领域，该行业目前集中度较低，而随着汽车一体化趋势的进一步加强，市场中的各家供应商都开始跟进一体化压铸项目。

根据东北证券的统计，目前在国内精密压铸领域文灿股份（603348.SH）9000T一体化压铸后底板成功已下线，拓普集团（601689.SH）/华人运通实现了7200T一体化超大压铸后舱的成功量产，广东鸿图（002101.SZ）的6800T超大型一体化铝合金压铸结构件试制成功。在精密压铸领域，华阳集团与同行业企业之间仍存在不小差距，主要精密压铸产品仍是零部件而非一体化压铸。

整体来看，华阳集团的首次定增符合行业发展趋势，也与公司自身情况相吻合，但由于新能源汽车市场的持续火热，电动化、智能化、轻量化成为行业发展趋势，市场中的行业竞争也更为激烈。

三、市场对于本次定增的看法

目前，对于华阳集团的定增，市场方面讨论的声音较少，部分券商给出了自己的看法。

1.平安证券认为，“HUD产品有望为公司带来较大业绩增量”、“随着公司产能扩张，公司的精密压铸业务有望维持增长态势。”

2.开源证券认为，“未来公司有望继续保持IVI、HUD领域的领先优势，发力座舱域控等产品打开新成长空间。”

3.中国银河指出，“在充分结合公司与华为双方技术优势的基础上，公司AR-HUD产品有望率先实现规模量产，夯实公司HUD领域龙头地位。”

整体来看，多数券商都对华阳集团HUD产品保持乐观，认为其能继续保持国内市场中的优势地位，平安证券预测华阳集团2025年HUD产品市场占有率或将超过20%。

在二级市场中，多数投资人对华阳集团的定增持积极态度，但也有少部分投资者对此表示不安与怀疑，担心定增价格过低。

除此之外，华阳集团外部舆论环境还存在着一些混乱的情况，一些投资者将惠州市华阳集团股份有限公司（简称：华阳集团）与华阳新材料科技集团【7】旗下的山西华阳集团新能股份有限公司（华阳股份：600348.SZ）混淆，在定增方案发布后，华阳股份的投资者一时间涌入华阳集团股吧，两个“华阳”傻傻分不清楚。

不仅如此，甚至一些媒体与专业金融软件也会将这两家公司的新闻放到一起，实在是令人哭笑不得。事实上，这样的外部舆论场混乱的情况并不利于两家公司在资本市场中的发展，酒香也怕巷子深，更何况是走错巷子呢？

注释与参考

【1】汽车轻量化：在保证汽车的强度和安全性能的前提下，尽可能地降低汽车的整备质量，从而提高汽车的动力性，减少燃料消耗，降低排气污染

【2】精密压铸：利用高压，将金属在液体状态的情况下压进形状复杂的金属模具内的精密加工的铸造方法

【3】HUD：抬头显示简称HUD，把时速、导航等重要的行车信息，投影到驾驶员前面的风挡玻璃上，让驾驶员尽量做到不低头、不转头就能看到时速、导航等重要的驾驶信息

【4】智能座舱：将车身内部集成多种IT和人工智能技术，打造全新的车内一体化数字平台，为驾驶员提供智能体验，促进行车安全

【5】电装：世界汽车系统零部件的顶级供应商，电装共有21种产品排名世界第一

【6】怡利电子：1983年成立于台湾彰化的跨国性高科技上市公司集团

【7】华阳新材料科技集团：前身为阳泉矿务局，为山西省五大煤炭集团之一，是全国最大的无烟煤生产基地。2020年10月，阳泉煤业（集团）有限责任公司更名为华阳新材料科技集团有限公司，为国资委直接监管企业

【8】《HUD前景广阔，多项业务全面开花》，分析师：王德安、付强、闫磊，来源：平安证券

【9】《拥抱智能化浪潮，聚势而强、未来可期》，分析师：任浪，来源：开源证券

【10】《业绩稳中有进，客户群广泛拓展》，分析师：石金漫、杨策，来源：中国银河证券

【11】《供不应求？华阳集团历史首次定增20亿，扩充HUD、轻量化铸件产能》，记者：赵云帆，来源：21世纪经济报道

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来源：睿蓝财经（ID:ruilan808）