物业深度观察 | 破发的万物云

和昨日暗盘告诉我们的一样，万物云不出意料地在上市首日破发了。

事实证明，即使你是龙头，你是万物云，行业如此，大环境如此，谁来了也都没那么好使。

9月29日，万物云终于登陆了港交所。回首过往历程，这家行业龙头老大在折腾了好几番以后，总算给了市场一个交待，拿到了一个上市席位。

但也正如外界所判断的那样，万物云的上市时机并不好，果不其然，截至发稿前，万跌7.6%，报45.6港元。

这个破发，出乎意料又在情理之中。实际上，早有明白人就告诉过笔者，就现如今的行情，上市席位或许是万物云唯一能够获取的东西，至于估值也好、行情也好，现下都算是一种奢望。

不过万物云方面多次跟外界说：对眼下的估值并没那么看重。郁亮说：“万科分拆物业上市，不是最在意短期市场的估值，更在意的是通过资本市场能够获得更多的力量，支持进一步的发展。”

话里话外的意思很明确：先上市，其他的以后再说。

眼下，千亿市值已经无从谈起，按照原先招股时的判断，万物云的市值应该介于华润万象生活和碧桂园服务之间，然而，截至发稿前，公司的总市值约532.21亿港元，虽然市值确实在所有上市物企中名列第二，但较此前千亿市值的估算已经跌去了整整一半。

另一方面，通过万物云这次上市，还有一点颇令人意外，就是公司在香港的招股出现了认购不足。

公开信息显示，此次万物云计划全球发售的股份数目为1.17亿股，仅占万物云总发行股本的10%。其中，香港和国际的发售比例分别为1：9，即在港发售股份数目为0.12亿股，而国际发售1.05亿股。

尽管万物云给到香港的发售比例已经很低，结果香港市场非但没有抢破头，反而出现了认购不足的情况。公告显示，万物云总共接获4681份香港地区提出的有效申请，总共认购953.13万股香港发售股份，相当于原计划香港公开发售股票的约0.82倍。

好在，万物云在国际发售上依然被超额认购，总共214万股未认购香港发售股份也重新分配至国际发售。国际项下认购数量约为原计划发售总数的3.3倍以上。最终发售股份为1.07亿H股。

显然，淡马锡、瑞银资管、中国诚通控股以及旗下的中国国有企业混合所有制改革基金、润晖投资、高瓴旗下的HHLR基金及YHG投资、以及Athos资本等组成的基石“天团”，为万物云在国际上的发售提供了颇多助力。

而说到基石投资者，就不能不说说更早时间就投资万物云的投资者们。比如博裕资本、58同城集团等较早进场的投资人，的确在万物云身上赚的盆满钵满，然而从去年四季度开始，这些早期投资者纷纷开始套现。

2017年，58.com和Boyu Capital增资入股，成为万物云的股东。当年，博裕资本以15亿元认购万科物业25％股权，58同城以3亿元认购5％股权。

到了2021年11月，博裕资本通过Radiant Sunbeam Limited将万物云7.6％股权转给瑞轩、睿达第三有限公司、珠海达丰，总对价69.96亿元；与此同时，58集团姚劲波通过旗下的Dream Landing HoldingsLimited向海南云胜转让2.14％的股权，对价19.91亿元。

经过减持，博裕资本持股降至17.14％，58集团降至2.86％；两家套现总计约90亿元。彼时，万物云的估值水平还是千亿。

显然，博裕资本、58同城们赚的盆满钵满，但是瑞轩、珠海达丰、睿达第三公司以及海南云胜而言，高位站岗的尴尬不言而喻，股票发行价离购买价相去甚远……

最后再说回万物云本身，破发在当前行情的影响下也不是什么了不得的事，对于万物云来说，获得了上市席位的这个目标已经实现，而后期究竟如何动作，如何展现自己不同于行业其他公司的科技能力，甚至如何提升自己的估值，都将会市场关注的焦点。

路还很长。