IPO定价47.34元，国产化数据库，星环科技申购解读

大家好，我是量子熊猫。

今天很郁闷，啪啪打脸破发了一个“谨慎+申购”评级的高价新股万润新能，说实话这货从基本面看还不错，只是估值方面打的一般，今天破发将近30%个点真的是万万没想到，雷声滚滚...蓝瘦香菇...

这段时间泥石俱下的行情经常会有意想不到的事情发生，从今天起熊猫会针对高价新股的风险偏好再次调低，由此造成的结果可能是会错过大肉，但也能躲过大雷，核心原则是君子不立于危墙之下。

当然关于高价新股的风险和机会熊猫也会在最后总结处注明，供风险偏好较高的投资者自行决策。

接着进入今天打新内容，开始还是我们的常规声明。

鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

2022年9月30日可申购新股分析

星环科技（688031）：

企业基本情况：

全称“星环信息科技（上海）股份有限公司”，主营业务为大数据基础软件开发，公司围绕数据的集成、存储、治理、建模、分析、挖掘和流通等数据全生命周期提供基础软件及服务，已形成大数据与云基础平台、分布式关系型数据库、数据开发与智能分析工具的软件产品矩阵，

从整个信息技术产业技术栈层次来看，信息系统主要由基础硬件、基础软件和应用 软件等部分组成，其中以操作系统、数据库、分布式系统、中间件、编译器等为代表的基础软件在信息系统中承担基础性作用。

公司专注于分布式技术、数据库技术、SQL 编译技术、数据云技术等基础软件领域的研发，致力于解决采用传统集中式软件架构的信息系统所面临的大数据处理难题，为企业提供处理海量规模、快速流转和多样化类型数据的大数据处理技术，帮助用户发掘数据价值。

公司具体主要提供两大类的产品和服务：

第一类是大数据基础软件业务，包含基础 软件产品和技术服务；

第二类是应用与解决方案，主要针对大数据应用场景，提供大数据存储、处理以及分析等相关场景下的咨询及定制开发等服务的解决方案；

除上述两类业务以外，公司根据客户及项目需求销售少量第三方软件、硬件等其他业务。

公司主要产品及服务体系如下：

a，大数据基础软件业务

基础软件产品包括三类，分别为大数据与云基础平台软件（TDH 和 TDC）、 分布式关系型数据库（ArgoDB 和 KunDB）、数据开发与智能分析工具（TDS 和 Sophon）。公司基础软件产品主要以软件产品授权的方式交付，也可以软硬一体产品形式交付，并根据项目需求配套提供相关的技术服务。

同时由于大数据基础软件专业性较强且对于整个信息系统的重要性较高，需要提供技术服务支持。结合客户需求，公司建立了相应的技术服务标准和服务等级，提供针对性的技术服务。

b，应用与解决方案

由于用户可应用大数据进行数字化转型及价值发掘的场景众多，潜在需求较大，但相关领域较新、技术专业性较强，用户对如何运用大数据构建相关信息系统希望得到专业的建议和支持。

为了协助用户理解大数据信息系统的使用功效及搭建相关大数据应用，针对一些特定应用场景，公司提供大数据存储、治理以及分析相关的咨询、定制开 发等服务的解决方案。

业务主要数据库软件的开发，然后还有一些数据分析之类的服务，属于国产化数据库概念。

从具体营收结构看，主要营收来源于大数据基础软件业务，营收占比在80%左右，其次是应用与解决方案，营收占比在快速提升。

2020年，根据IDC《MarketScape：中国大数据管理平台厂商评估，2020》， 公司在关键战略、关键能力等维度评价综合能力排名市场第四，是中国大数据管理平台市场的领导者。

2022年6月，公司多个产品或子产品入选Gartner发布的《中国数据库 管理系统供应商识别指南》，在识别的8类数据库管理系统产品中，公司入选产品覆盖 其中7类，是覆盖超过7类或以上产品的四家厂商之一，以及覆盖多模数据库的四家厂商之一。

对应申万二级行业为软件开发，可比上市企业为金山办公（688111）、中望软件（688083）。

发行情况：

企业由中金公司主承销，国泰君安联席主承销商，当前市值42.90元，新发行市值14.3元，发行价格47.34元，发行市盈率-29.02，PE-TTM-16.39x，顶格申购需要5.0元市值。

对比软件开发行业PE-TTM为124.47x，对比金山办公份PE-TTM为93.41x，对比中望软件PE-TTM为151.77x。

业绩情况：

预计2022年1-9月营业收入预计为16,011.90万元至19,259.70万元，较上年同期增长17.86%至41.76%。

归属于母公司股东的净利润预计为-20,340.79万元至-24,756.40万元，上年同期归属于母公司股东的净利润为-21,033.89 万元；

扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润预计为-22,447.09万元至-26,862.70万元，上年同期扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为-22,157.28万元，

2021年营业收入33,086.16万元，2020年营收25,999.07万元，2019年营收17,424.56万元，年复合增速为37.8%。

2021年扣非归母净利润-28,159.06万元，2020年扣非归母净利润-22,241.90万元，2019年扣非归母净利润-23,075.93万元，亏损逐年扩大。

2019年至2021年营收增效还行，但利润亏损逐年扩大，再到2022年营收继续增长，但利润亏损也在继续扩大。

参考招股说明书解释，主要因为疫情导致交付和销售受到影响，同时2021年以来公司加大了人员招聘，导致成本费用支出提升。

具体毛利率方面，2019年到2021年主营业务毛利率分别为60.69%、58.02%及58.94%，毛利率比较稳定。

跟同业对比来看，毛利率处于较低水平。

从公司基本面看，行业有国产化概念，但是属于持续烧钱阶段。

从发行情况看，科创板发行，发行价格一般，发行市盈率和PE-TTM都是负的。

最后汇总如下，炒情怀概念的不约。

打新评级：放弃，我的操作：放弃。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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