威马农机 细分赛道的高成长表现

中国上市公司网/文

2022年9月29日，威马农机股份有限公司(以下简称“威马农机”或公司)首发申请上会。据悉，威马农机本次拟发行股份不超过2,457.67万股，占发行后总股本的比例不低于25.00%。本次拟募集资金35,087.50万元，拟于深交所创业板上市，保荐机构为长江证券。

威马农机是山地丘陵农业机械行业领先企业，发行人的微耕机、田园管理机等产品销量自2018年连续四年位列全国第一。

威马农机主要从事山地丘陵农业机械及其他动力机械产品的研发设计、生产制造和销售。其中，山地丘陵农业机械主要包括耕整地机械、田间管理机械、农用搬运机械、收获机械、排灌机械、内燃机等;其他动力机械产品主要包括扫雪机、发电机组等。

公司处于细分市场龙头地位

我国农业生产地形地貌复杂多样，大致可以称为“三分天下”，即山地、丘陵和平地各占三分之一。其中，山地丘陵地区约占我国国土面积三分之二，山地丘陵地区的农业发展情况对我国农业产业发展影响巨大。我国南方地区，山地丘陵比例超过60%的省份有10个，依次是贵州、云南、四川、福建、广西、江西、浙江、广东、湖北和湖南。山地丘陵区域占我国国土面积较大，但机械化生产程度较低。国内市场而言威马农机在山地丘陵农业机械行业这一细分行业具有市场占有率和技术、品牌认同的优势。

威马农机其约七成市场面向海外，在欧美地区形成了约翰·迪尔公司、凯斯纽荷兰公司、爱科公司、克拉斯公司和赛迈道依兹公司五大农机集团，日本则形成了以久保田株式会社为首的四大农机生产巨头。上述企业均是以生产大中型农业机械为主，部分企业生产的中小型农业机械大多无法顺利应用于国内山地丘陵地区。整体上，应用于山地丘陵的农业机械是目前国际国内大型农机生产企业尚未形成优势的细分领域。其余中小企业专注细分市场、坚持自主产品特色、与国际巨头错位发展，两者形成互补的竞争格局，威马农机深耕山地丘陵农业机械行业，不断完善自身的体系化优势。

此外，随着“一带一路”政策的实施，我国农机企业迎来良好的发展机遇，“一带一路”沿线国家多为发展中国家和农业生产大国，农业机械普及度较低，农机市场前景较大。2018年国务院印发《关于加快推进农业机械化和农机装备产业转型升级的指导意见》提出：优化农机装备产业结构布局;支持企业加强农机装备研发生产，优化资源配置，积极培育具有国际竞争力的农机装备生产企业集团;推动先进农机技术及产品“走出去”，鼓励优势企业参与对外援助和国际合作项目，提升国际化经营能力，服务“一带一路”建设。随着国内农机企业生产技术改进和产品更新换代，未来我国农机企业在全球的市场份额和出口额将进一步增加，国际影响力将不断提高。

在政策方面，2015年5月中国国务院颁布《中国制造2025》，农业机械被列入国家十大重点发展领域，并且在中国农业战略方向上提出要壮大农业机械设备制造业发展，加强对其的支持力度。《中国制造2025》明确了重点发展粮、棉、油、糖等大宗粮食和战略性经济作物育、耕、种、管、收、运、贮等主要生产过程使用的先进农机装备的任务。

同时，我国农机企业在产业链、人工成本等方面具备一定优势，生产制造的农业机械性价比较高，市场需求较大。根据中国农机工业协会的数据，2020年我国农业机械市场规模占全球农业机械市场规模的比重约为28.99%。

威马农机的体系化优势所在

在专注于山地丘陵农业机械行业领域，威马农机随着成长长期积累了大量的山地丘陵农业机械和动力机械领域行业知识与技术诀窍，在反复试验中的技术经验和专利也为公司在这一领域形成自身的技术壁垒，同时公司以强大的研发实力和快速升级能力，通过丰富的产品品类加大市场渗透，持续推出更新换代的新产品，提高用户粘性并扩大市场占有率.

同时威马农机凭借突出的供应链管理能力和柔性生产能力，在小批量生产的情况下仍能合理控制成本，为客户提供品类丰富、满足不同地区不同农作物需求的产品。山地丘陵农业机械产品根据使用场景，如耕整地、田间管理、田间搬运等划分系列，并根据不同地形、不同土壤特点、不同作物的农艺要求推出细分专用度更高的产品。

公司零部件自制比率高，能够实现山地丘陵农业机械产品核心零部件的开模和自制，掌握产业链的核心环节，产品更新换代较快，同时公司设计团队根据不同的使用场景调整核心部件的规格和型号等指标，提升终端产品的适配性和一致性，实现与同行业产品的差异化，打造公司核心竞争力。

在巩固自身产品研发的基础上，公司不断加强基础研究，与重庆理工大学合作成立了“重庆理工大学-威马山地农机研究所”，搭建山地丘陵农业机械研究开发的技术平台，实现“产、学、研”一体化，在技术研发实力的支撑下公司产品在迭代和品种拓展同步进行。

公司产品覆盖耕整地、田间管理、收获、运输、加工，实现全程的机械化，并且单流程有多种品类产品。发行人围绕着果园全程机械化已逐步实现耕整、枝条修剪、开沟、施肥喷药、枝条粉碎、运输等环节机械化作业，以及在山地农作物及经济作物领域将继续加大研发投入，逐步形成多种农作物的全程机械化。通过多年积累和发展，威马农机已经成为国际山地丘陵农业机械行业中具有较高知名度的生产制造商，在生产技术、产品品质、制造规模等方面具有较高的市场地位，产品销往全球70多个国家和地区，积累了一批优质国际客户资源，其中包括世界园林机械龙头企业富世华集团、全球最大的户外动力设备汽油发动机制造商百力通集团等。

健康稳定的高质量发展

报告期威马农机也表现出良好的成长性，近三年营收和扣非净利润均保持持续高增长，同时负债率不断降低，净资产收益率连续稳定在20%左右，同时经营现金流净额持续为正，连续三年分红，稳定的研发投入比率，体现了威马农机高质量的增长态势。

同时流动比率，速动比率报告期的持续提升，体现了公司在成长中保持短中期健康的负债调控;同时存货周转率的提升，是以重资产类行业农机高效运营的表现。

虽然威马农机在报告期应收账款周转率有所下滑，但我们看到前五大客户占比较低，且为国际农机巨头，且公司应收账款90%在一年内，对公司影响很有限。同时通过国际农机巨头，拓展国际市场，积累提升技术和自有品牌后期面对国内外市场，实现同步发展。

威马农机外销收入占主营业务收入比例分别为72.30%、75.38%和78.24%，公司与境外客户主要结算货币为美元，因此美元对人民币汇率波动直接影响到公司以人民币计价的销售收入，在当前强势美元汇率情形下，也对威马农机的出口形成短中期的利好。

募投项目助力市场拓展

本次发行募集资金投资项目主要为智能化柔性化生产基地及丘陵山区农用机械研发技术中心建设项目，智能化柔性化生产满足了威马农机在满足市场多样性需求和规模化拓展，继续提升在细分市场集中度，研发技术中心建设项目则让公司继续保持这一领域的技术经验优势，可谓正中其时。