蔚来溢价124%收购海外锂盐湖项目，整车新势力入场抢夺海外锂资源

　　来源丨晨哨并购

　　作者丨赵梓涵

　　9月26日，Greenwing Resources宣布与蔚来汽车NIO的全资子公司Blue Northstar达行战略融资交易。本次收购将进一步推进Greenwing Resources旗下阿根廷San Jorge 锂矿项目的勘探计划，并且蔚来汽车也会成为目标公司的潜在合资企业和承购伙伴。

　　NIO将以“看涨期权（Call option）”的方式认购 21,818,182 股 Greenwing Resources (配售)股票，认购价格为0.55 澳元每股，总价值为12,000,000 澳元（约合人55,761,600民币）。配售完成后，蔚来汽车将持有目标公司约 12.16% 的股权。

　　此外，根据协议，蔚来会获得Andes Litio SA 20%至40%的已发行股本的认购期权，后者持有San Jorge锂矿项目100%的期权权利。信息表明，Andes Litio SA于2021年3月被Greenwing Resources收购。San Jorge锂矿也顺理成章地成为了Greenwing Resources（买方）拥有的资源之一。

　　回到交易本身，此次NIO的配售条款规定了100万澳元押金，如果协议被终止，该押金应在5个工作日内偿还给蔚来。认购期权条款规定可在San Jorge（圣豪尔赫）项目的JORC报告发布或获得后365天内行使（NIO拥有绝对酌情权）。基于某些假设，认购可能行使价格在4000万美元（约合2.81亿元）到8000万美元（约合5.62亿元）之间。

　　此次配售所得款项的至少80%将用于圣豪尔赫盐湖锂项目（San Jorge Lithium Project），剩余款项将用于一般营运资金用途和拟议交易成本。

　　坐拥锂盐湖、锂硬岩的Greenwing Resources

　　据悉，Greenwing Resources拥有的位于阿根廷卡塔马卡省的圣豪尔赫（San Jorge）锂盐湖项目位于南美“锂三角”（Prolific Lithium Triangle），由 15 个授予的勘探许可证组成，占地 36,000 公顷，其中包括占地约 2,800 公顷的旧金山盐沼（San Francisco Salar）。

　　目前，圣豪尔赫项目取样34件，分析结果高至285mg/L锂，已开展瞬变电磁法物探，计划在9-10月间进行初步钻探。

　　从当前San Francisco Salar的勘探进展来看，该项目还处于非常早期的阶段，且当前分析出来的锂浓度也远低于全球顶尖的盐湖锂矿。其中，智利的阿塔卡玛盐湖（Salar de Atacama）的盐湖地下卤水中锂元素含量为900-7000mg/L，平均值为1400mg/L；智利北部的阿塔卡玛盐湖（Salar de Maricunga）含锂量平均1041mg/L，且该盐湖杂质含量低，镁锂比低，总储量大。

　　San Jorge 的初步勘探计划将包括：横跨盐沼的被动地震地球物理勘测，以确定盐沼沉积物的厚度，确定钻孔目标并协助未来的资源估算；用电地球物理学绘制盐水体在盐沼周围砾石单元下延伸的范围；浅螺旋钻和坑取样收集盐水样品进行化验，确定锂和其他元素的浅层浓度；可能有针对性地进行更深的钻探，以获取用于评估盐水化学的盐水样品，并确认孔隙度和渗透率特征，以评估未来可能的生产条件。

　　因此，当前San Jorge锂盐湖未来的开采进展与整体品位基本上处于未知的状态。虽然该项目离紫金矿业最近收购的3Q盐湖距离较近，但其未来的开采与提纯难度都是未知的。蔚来汽车从收购到生产注定会经历更长的时间，并且该项目是否会盈利也难以确定。

　　这也很可能是蔚来选择期权交易的核心原因：毕竟收购体量太大、风险太高、开发周期太长，认购期权在一定程度上有回转的余地。

　　值得注意的是，Greenwing Resources还在非洲东南部的马达加斯加（Madagascar）开展了伟晶岩型锂矿的勘探项目，名为Millie’s Reward Lithium Project。

　　在该探测项目中，公司仅在该地区探测了10Km的长度就发现了200 多个伟晶岩地表，且氧化锂（Li2O）的品位高达7.08%。

　　未来，Greenwing Resources计划采用盐湖提锂、硬岩提锂双驱动的模式迅速扩大产能。但公司的锂项目都处于早期阶段，未来业绩不确定性非常高。

　　当前公司已经形成产能的只是石墨矿（Graphmada Graphite Mining Complex），公司拥有该矿源的40 年的采矿租赁许可证和 20 年的土地所有者协议。该项目第一阶段加工厂已到位，已实现 20 个月的优质精矿生产。目前正在进行护理和维护，准备第二阶段扩展。

　　正是因为本次收购消息的公布迅速提振了投资者对公司的信心，当天目标公司股价从0.245澳元最高暴涨至0.395澳元，涨幅高达61.22%。

　　中国出海布局锂资源为大势所趋

　　数据表明全球锂资源集中分布于南美、澳洲，中国占比不高。据 USGS 统计，2021年全球锂资源量接近8000万吨金属量。其中南美三国玻利维亚、阿根廷、智利三国资源量最大，分别为 2100 万吨、1900 万吨、980 万吨，分别占比 26%、24%、12%，合计占比达 63%。而中国仅有485 万吨金属量，占比仅为6%，全球排名第五。

　　全球锂矿类型分为卤水型和硬岩型两大类，其中卤水型锂矿资源约占全球已探明锂资源的60%，而硬岩型锂矿资源约只占全球已探明锂资源的30%。并且这30%的锂资源完全不足以支持全球锂电产业的发展需求。

　　因此，盐湖提锂是锂电行业不可忽视的原料来源。分析表明，全球锂盐湖主要分布在南美“锂三角”（玻利维亚、智利和阿根廷）以及我国的青藏高原。

　　我国盐湖锂资源量占比超过80%，开发潜力巨大。据中国地质调查局的地球资源利用报告书，我国锂资源量约为 714 万吨（金属当量），其中 81.6%赋存于盐湖中，10.9%为锂辉石形态，7.5%以锂云母的形式存在。

　　而国内地区的锂盐湖一直未能被充分开发，造成该局面有两大原因：一是资源禀赋的相对劣势，我国绝大多数盐湖锂资源分布在青藏高原生态脆弱地区, 锂资源的开发受到环境制约。二是技术限制，早年生产技术的限制导致生产成本居高不下，进而造成盐湖提锂规模与产能尚未充分释放。

　　从以上数据得出，虽然中国锂资源储备没有位居全球前列，但也可以被称为锂资源大国。但中国绝大多数锂资源都赋存于盐湖中，导致国内资源没办法在短期内充分开发，国内锂盐供给严重不足。

　　进而，出海并购锂矿及高禀赋锂盐湖成为了国内锂电企业的“主旋律”，据悉，截至目前，2022年已产生12例中资出海并购锂资源的案例。这说明了海外锂资源的稳定供给对中国锂电产业的发展已经发挥了决定性作用。中资出海并购锂资源已经从一个“加分项”转变成了稳固国内当前产能的“必然选择”。

　　锂电上游项目：

　　蔚来进军电池产业

　　蔚来此次入局锂盐湖开采并非只是对冲原材料价格波动的风险，公司还在为未来进军动力电池产业做更充分的准备。

　　2022年6月9日，蔚来董事长、创始人、CEO李斌宣布计划在2024的下半年投产新的自研电池包，已正式开始向锂电中游进行更深入的产业整合。

　　公告表明，蔚来已拥有超过400人组成的电池相关团队，正深入参与电池材料、电芯与整包设计、电池管理系统、制造工艺等研发工作，全面建立与增强电池体系化研发和工业化能力。

　　未来NIO计划在动力电池领域形成自产自用、自产自销的新盈利模式。而这种深度垂直整合产业链的商业战略离不开技术与原材料的双向支持。对于动力电池来说，正极材料占总成本的40%-46%，因此布局上游锂资源是蔚来汽车实现全产业链整合最重要的一环。

　　新能源汽车厂商向上整合锂资源并非只有蔚来在做。据了解，长城汽车从参股澳洲锂矿，到成立蜂巢能源、蜂巢易创，也贯穿了电动汽车产业上中下游，并取得了明显的成效。

　　动力电池相关项目：

　　本次NIO对于Greenwing Resources的并购仅仅是蔚来汽车全产业链整合、提升产品质量、降低整体成本的其中一环。蔚来早在2021年就拥有了新一代CTP技术并将磷酸铁锂与三元锂电的技术融合，量产出了三元铁锂电池。而近期通过对阿根廷San Jorge锂矿项目的收购将进一步保障公司上游资源的供应，提升公司综合竞争力。

　　但San Jorge锂矿项目的勘探与开采还处于非常早期的阶段，NIO能否顺利卡位，通过完成收购Greenwing Resources掌握优质锂资源供应渠道还有待考察。

　　当下，长城汽车布局了澳洲锂矿、蔚来汽车计划收购阿根廷锂盐湖。成本与技术均已成为新能源车企建立竞争优势的核心条件。中国的新能源汽车产业基于全球资源的垂直一体化产业链整合已经开始了。

　　据晨哨集团统计，截至今日，2022年中资对海外锂矿资源并购案例共12例。买方公司涵盖了赣锋锂业、雅化集团、华友钴业、紫金矿业、中矿资源等矿产龙头，并购目的地囊括了南美、澳洲、非洲的“锂矿圣地”。

　　在晨哨集团与iDeals联合出版的《2022H1中资海外并购报告》中，将会呈现更多的交易统计、并购数据与产业信息。