上海
来源 | 观良者
作者 | 易大流
近期加密货币市场的大幅回调让不少数字货币的信徒损失惨重，也让很多人考虑是否可以逐渐买入加密货币。本文我们就探讨一下，将5%的比特币整合到传统投资组合中的会有什么结果。
有效投资组合管理的概念基于现代投资组合理论。这一理论的工作是由诺贝尔奖获得者经济学家如哈里·马科维茨、威廉·夏普和尤金·法玛完成的。自从这项开创性的工作以来，“60/40 投资组合”长期以来一直被尊崇为中度风险投资者的可靠指南——60% 的股票配置旨在提供资本增值，40% 的固定收益配置可用于潜在的风险投资。在降低风险的同时提供收入。
为了代表“传统投资组合”，我们选择了两只ETF，是全球最大的ETF提供商之一贝莱德的品牌。股票成分是 iShares Core S&P 500 ETF（IVV），而债券成分则由 iShares 7-10年期国债ETF（IEF）和 iShares 美元国债7-10年期 UCITS ETF（IBTM） 代表。
这两个ETF结合每月重新平衡逻辑（每月重新审视投资组合并将权重调整回 60%股票和40%债券的过程）涵盖了我们需要建立的股票和固定收益敞口的组成部分符合有效投资组合管理理论的中等风险投资组合。
我们探讨了将比特币添加到传统投资组合的影响，仅举几个最突出的例子。
我们构建了一个修改后的投资组合如下：
· 57% 股权 - IVV
· 38% 债券 - IEF
· 5%的比特币敞口
我们针对传统的60%股票/40% 债券投资组合分析了结果，结果令人惊讶。
一方面，我们确实知道比特币在此期间表现良好，提高了传统投资组合的回报。另一方面，比特币经历了两次超过70%的大幅回撤，并且波动性一直很高。因此，我们预计修改后的投资组合确实具有更高的回报，但风险水平也高得多。结果可能会让您感到惊讶：虽然修改后的投资组合的回报大幅提高，但波动性和最大回撤方面的风险仅略微增加。
下图显示了两种投资组合策略的绩效演变。从 10,000 美元的投资开始，使用比特币的投资组合在初始投资基础上增加了 11,000 美元，而传统的投资仅为 7,000 美元。那是约 50% 的表现。
图表：修改和传统的 60/40 投资组合 2017 年 1 月至 202 年 7 月
用于分析投资组合的传统风险指标是波动率和最大回撤。传统投资组合的年回报率为10.2%，波动率为9.6%，夏普比率为1.1，而比特币配置为5%的修改后投资组合的年回报率为14.85%，波动率为10.9%，夏普比率为1.35。
另一个风险衡量标准是投资组合的总体最大回撤（见下图）。该指标特别有助于解决现代投资组合理论的弱点，该理论假设价格回报呈正态分布。回撤使我们能够在市场动荡期间捕捉左尾分布，为我们提供额外的风险衡量。
我们可以在下图中观察到两个投资组合的回撤几乎是相互影响的。更准确地说，修改后的投资组合最大跌幅为11.2%，而传统投资组合的跌幅为8.7%。这是一个可靠的测试，即使在广泛的市场抛售中，我们修改后的投资组合也不会增加太多风险。简而言之，对于非常有限的增量风险，我们将我们的投资组合定位为更高的风险调整后回报。
图表：2017 年 1 月至 2022 年 7 月的回撤比较
截至9月22日，传统的60/40 投资组合年初至今下跌了18.6%，在熊市期间的表现优于修改后的变体。与传统资产相比，比特币的回撤更为严重。我们修改后的投资组合年初至今的表现为-20.6%，相比之下，这确实是一个更差的表现。但是，幅度是合理的，并且与我们过去看到的跌幅一致。
展望未来，我们可以观察到，在熊市期间，包含比特币的表现往往略逊于我们的传统投资组合。但是，与此同时，它有能力以相当大的优势跑赢大盘，从而使其总体上具有更好的风险/回报状况。
有效边界以图形方式表示在所承担风险下收益最大化的投资组合。证券的同步性越低（即相关性越低），组合投资组合的标准差越低。简单的说：风险越低。
加密货币往往与传统资产有一些相关性，但并非一直如此，也不是完美的。这一事实使我们能够将加密货币包含在投资组合中，从而很有可能提高我们的夏普比率（一种同时评估风险和回报的衡量标准，这是现代投资组合理论中提出的重点）。扩展的资产组合选择提高了我们的有效边界，可能会为您的投资组合带来更好的收益。
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