2018年首次！紧跟香港金管局 汇丰上调最优惠贷款利率

香港金管局上调75个基点后，汇丰银行紧随其后。

周四，中国香港金融管理局将基准利率（BR）上调了75个基点至3.5%，为连续第五次上调利率。几个小时后，汇丰宣布将港元最优惠贷款利率（BLR）从5.0％上调至5.125%，新利率将于周五生效，为2018年以来首次上调BLR。此外，其美元储蓄利率从0.25％上调至0.50％。

据媒体报道称，市场预计，汇丰加息后，其他香港本地银行也会一同上调BLR。

星展中国香港财资市场部环球市场策略师李若凡对媒体表示，上调BLR对香港楼市可能会造成情绪影响。

港元利率体系和加息机制

1）基准利率（Base rate）：香港金管局贴现窗口提供的隔夜港元流动性贴现率。在联系汇率制度下，金管局放弃了货币政策独立性，因此基准利率紧跟美联储，一般高出联邦基金利率下限50bp；

2）Hibor：每日香港20家大型银行隔夜拆借利率报价的平均利率，反映银行间市场流动性。Hibor是香港主要商业贷款、包括住房按揭贷款的基准。此外，Hibor也是联系汇率机制下金管局维护汇率稳定的主要工具之一；

3）最优贷款利率（Best lending rate或Prime rate）：香港银行自主调整的贷款利率，汇丰银行每月底公布的报价往往是市场主要参考指标（当前为5%）。虽然名为贷款利率，但金融危机后持续宽松的流动性使得利率更低的Hibor为基准的贷款成为主导（占2022年6月新发行按揭贷款的98%，而以最优贷款利率为基准的按揭占比不到2%），不过由于最优贷款利率仍是以Hibor为基准的按揭贷款的封顶利率，因此影响仍不可忽视。相比之下，最优贷款利率和银行的存款利率联系更加紧密，因此其上调也会影响银行的融资成本。

上调最优惠贷款利率的影响

中金分析师刘刚、陈南、丁寇玥在其《中金：解析香港加息机制与市场影响》中表示，上调BLR，可能会边际增加银行成本、推升房地产按揭利率；但由于BLR上调滞后于已经走高的资金利率，因此对港股整体的金融条件的增量影响有限。具体来看：

1.上调BLR或边际增加银行成本：

BLR与香港银行的成本端（存款利率）关联较大，因此上调BLR可能边际影响银行净息差。香港综合利率（衡量银行整体融资成本）与存款利率和BLR的相关性较高，也说明BLR上调可能意味着加息周期香港净息差大幅上升的阶段已经过去。从BLR-Hibor和银行净息差的相关性来看，当前上调BLR可能对香港银行利润率的影响偏负面。

2.推升按揭贷款成本或增加香港房地产市场压力：

在Hibor上行背景下，香港中原地产价格指数（Centa-city Index）自2022年3月以来开始同比下滑，7月中小型住房价格指数同比下滑5.1%。若未来进一步上调BLR，可能将加大住房按揭贷款的付息压力。历史上，香港银行上调BLR后房价往往面临压力。上轮加息周期银行于2018年9月上调BLR 12.5个百分点后，香港地产价格于2019年2月累计下调约8.4%。

3.对金融条件边际影响相对有限：

由于BLR调整较为滞后，因此在港股已经计入金融条件收紧的情况下BLR的变动对港股金融条件的边际影响相对有限。

我们通过回溯方式测算上调BLR前后港股市场和板块的超额收益变化，来捕捉这一事件的影响程度。具体测算中，我们基于CAPM模型，测算2004年以来9次BLR上调前后港股（恒生综指）相对MSCI全球的超额收益变化。
结果显示，港股市场在上调BLR前后并没有出现显著的收益变化。上调BLR的5周内，港股较上调前的累计超额收益仅为0.92%，且显著性较低。

相比之下，金融板块（恒生金融指数）在BLR上调前数周便开始转弱，上调后第4周累计超额收益为-1.72%；地产板块（恒生地产指数）在上调BLR后小幅走弱，但上调后第4周基本收复跌幅。由此可见，BLR上调对港股整体短期表现没有显著影响，但对金融和地产板块影响较大，这也与我们上文中分析的结论基本一致。往前看，未来港股走势更多取决于中国增长和盈利前景、以及美联储政策的预期变化。